La SEC examine l'offre de Cboe visant à répertorier 3x ETF Bitcoin et Ether

Six fonds liés à une journée d'action sur les prix

Les traders aux États-Unis obtiendraient deux ETF cryptographiques – l'un lié au bitcoin et l'autre à l'éther – chacun conçu pour offrir trois fois la performance quotidienne de l'actif – selon une proposition que Cboe BZX Exchange a envoyée à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. L'agence a publié l'avis le 14 août, avec des commentaires attendus 21 jours après la parution du document dans le Federal Register.

Volatility Shares LLC sponsorise le VS Trust derrière la gamme : l'ETF 3x Gold, l'ETF 3x Silver, l'ETF 3x Bitcoin, l'ETF 3x Ether, l'ETF 3x Pétrole Brut et l'ETF 3x Gaz Naturel. Chaque fonds vise trois fois la performance quotidienne de son indice de référence avant frais et dépenses, et chacun fonctionnerait comme un pool de matières premières relevant de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis plutôt que comme une société d'investissement.

La seule règle que ces fonds manquent

Une seule disposition du règlement de l'échange bloque l'ensemble de la gamme : la règle BZX 14.11(e)(4)(F) interdit à une fiducie d'obtenir des rendements qui correspondent à un multiple spécifié d'un indice de référence. Cboe BZX a donc soumis les produits en vertu de l'article 19(b) de la Securities Exchange Act, la voie d'approbation individuelle pour chaque action de fiducie basée sur les matières premières nécessaire avant que la SEC n'approuve les normes de cotation génériques en septembre 2025.

La SEC a accordé le 29 juillet une approbation accélérée à un amendement de ces normes, qui autorise désormais la gestion active des actions de fiducie basées sur les matières premières, ajoute une définition de « marchandise numérique » et autorise jusqu'à 15 % de la valeur liquidative d'une fiducie dans des avoirs qui ne répondent pas aux critères génériques. Toutes les autres dispositions de la règle modifiée s'appliquent toujours aux six fonds.

Ce que possèdent réellement les fonds cryptographiques

Les deux produits cryptographiques poursuivraient leurs objectifs via des contrats à terme sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) plutôt que via les pièces elles-mêmes. Un contrat à terme est un accord standardisé visant à acheter ou à vendre un actif à un prix fixe à une date ultérieure. Chaque fonds investirait dans des contrats du premier et du deuxième mois, ainsi que dans des liquidités et équivalents de trésorerie déposés en garantie ou en marge.

Chaque fonds cryptographique renouvelle environ 20 % de ses positions expirantes par jour sur une fenêtre de cinq jours avant l'expiration du contrat proche d'un mois. Le Bitcoin et l’éther sont tous deux sous-jacents aux contrats à terme CME avec au moins six mois d’historique, un critère d’éligibilité cité par la bourse.

Que doit-il se passer avant le premier échange

La SEC doit d'abord approuver la modification des règles d'échange de la section 19(b) de Cboe. Séparément, la fiducie déposera une déclaration d'enregistrement sur le formulaire S-1, et les actions ne pourront arriver à la bourse qu'après l'entrée en vigueur de S-1. Les examens des règles d'échange et d'enregistrement se déroulent séparément.

Un minimum de 100 000 actions de chaque fonds doivent exister au lancement, les participants autorisés les créant ou les rachetant par blocs en espèces de 10 000. Une valeur indicative intrajournalière est diffusée toutes les 15 secondes pendant les heures normales de négociation. La bourse doit interrompre la négociation si la valeur liquidative quotidienne n'est pas diffusée simultanément à tous les acteurs du marché et peut interrompre la négociation si le flux intrajournalier est interrompu.

L'Autorité de régulation du secteur financier (FINRA) impose des exigences plus strictes en matière de pratiques de vente et de marge client sur les titres à effet de levier et inversés, que doivent respecter les sociétés membres qui détiennent des comptes clients.

Où en est actuellement la demande de fonds cryptographiques

Environ 67 produits négociés en bourse qui visent trois fois ou moins un indice de référence sont déjà disponibles à la négociation sur les bourses nationales de valeurs mobilières, répartis entre 51 fonds soumis aux règles des sociétés d'investissement et 16 billets négociés en bourse. Une demande distincte de commentaires de la SEC sur les nouveaux ETF, datée du 30 juin, se concentre sur les ETF des sociétés d'investissement et identifie les actifs cryptographiques et l'effet de levier accru parmi les nouvelles stratégies examinées.

Les données de flux montrent un appétit inégal entre les deux actifs : les ETF américains spot Bitcoin ont enregistré 131,13 millions de dollars de sorties nettes le 13 août, tandis que les fonds Ether ont attiré 6,72 millions de dollars. Compte tenu de cet environnement réglementaire et de la nature complexe des produits, l'agence peut étendre sa propre fenêtre de décision sur le dépôt du Cboe jusqu'à 240 jours maximum.