La dette du gouvernement américain est redevenue un risque macroéconomique majeur pour les marchés : plus les engagements du gouvernement fédéral augmentent rapidement, plus les investisseurs recherchent une protection dans des actifs dont l'offre est limitée, notamment le Bitcoin et l'or.
Le contexte général pour les actifs que le marché perçoit comme des réserves de valeur reste favorable. L’or et le Bitcoin profitent des craintes selon lesquelles le dollar américain pourrait perdre du pouvoir d’achat au fil du temps en raison de son endettement et de la nécessité de financer continuellement ses déficits.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Une dette record stimule la demande d’actifs refuges
Selon la collection Debt to the Penny du Trésor, la dette fédérale américaine a atteint un record de 39,7 billions de dollars, selon un rapport publié vendredi. Ce montant comprend les obligations envers les détenteurs nationaux et les investisseurs étrangers : les titres du Trésor sont achetés par des fonds, la Réserve fédérale, des banques, des investisseurs privés, et parmi les détenteurs étrangers les plus souvent identifiés figurent le Japon, la Chine et le Royaume-Uni. Certains analystes estiment l’augmentation quotidienne de la dette à environ 7 milliards de dollars. Si nous imaginons ce montant comme la capitalisation boursière d’un actif cryptographique individuel, il se classerait près du milieu de la liste des plus grands jetons et serait nettement en avance sur de nombreuses pièces bien connues, y compris des projets dans le segment de la confidentialité.
Le marché surveille la Chine séparément. La réduction de ses investissements en bons du Trésor est généralement associée à la diversification des réserves, à la volonté de réduire la dépendance au dollar et aux risques politiques. Il s’agit d’un sujet sensible pour les marchés : si la demande d’obligations faiblit, les rendements pourraient augmenter et le service de la dette américaine pourrait devenir plus coûteux.
Pour le marché, il ne s’agit pas que de statistiques sèches. La dette publique, les déficits budgétaires et les taux d’intérêt affectent directement les attentes en matière de liquidité, d’inflation et de dollar. Dans les analyses anglophones, ces sujets sont souvent décrits par les termes dette publique et dette, mais pour les investisseurs, le sens est simple : plus le fardeau de la dette est lourd, plus l'intérêt pour les actifs en dehors du système monétaire traditionnel est élevé.
Les fondateurs du LondonCryptoClub estiment que la dynamique actuelle remet au premier plan la stratégie consistant à parier sur la dépréciation de la monnaie. Sa logique repose sur l’achat d’actifs dont l’offre est limitée. L’or et le Bitcoin semblent être les bénéficiaires naturels de ce modèle, puisque leur valeur ne dépend pas directement de la capacité du gouvernement à émettre de l’argent frais ou de nouveaux titres de créance.
Nous vivons dans un monde de domination budgétaire : elle déterminera en fin de compte le cadre des politiques de la Réserve fédérale. Les taux d’intérêt devront être maintenus artificiellement bas et des liquidités seront nécessaires pour soutenir le cycle de refinancement.
Selon eux, le thème de la dépréciation de la monnaie était un thème dominant sur le marché l’année dernière, puis est passé au second plan, mais il pourrait désormais revenir avec une vigueur renouvelée.
Pourquoi le fardeau de la dette limite la manœuvre américaine
L'économiste en chef d'Apollo, Torsten Slok, a déjà averti que lorsque le ratio dette américaine/PIB dépasse 120 %, le pays a moins de marge pour augmenter ses dépenses en cas de récession. Le produit intérieur brut dans ces calculs sert de base de comparaison, et l'indicateur lui-même montre l'ampleur du fardeau de la dette par rapport à la taille de l'économie.
Si les États-Unis sont confrontés à une récession, la Réserve fédérale ne sera pas en mesure de réduire les taux d’intérêt de manière aussi agressive que lors des crises passées. Une politique trop souple risque d’augmenter l’inflation et simultanément de faire baisser les rendements obligataires. Et le gouvernement fédéral américain, afin de combler le déficit budgétaire, doit émettre davantage de titres et maintenir sur ceux-ci un rendement assez attractif.
Slok a posé le problème sans détour : les États-Unis ne sont jamais entrés en récession avec une marge budgétaire aussi réduite. Pour l’économie américaine, cela signifie que la prochaine crise pourrait être plus longue que ce à quoi les marchés sont habitués. Dans un tel environnement, on s’intéresse de plus en plus aux instruments moins liés au système bancaire et aux bilans gouvernementaux.
Dans le même temps, Bitcoin n’a pas encore une longue histoire de comportement en tant qu’actif défensif classique. Depuis son introduction en 2010, il a souvent évolué davantage comme une valeur technologique que comme une valeur refuge. Par conséquent, la demande en ce sens comme assurance contre la dévaluation du dollar reste une idée forte, mais toujours testée par le marché.
Contexte mondial : la dette américaine ne se limite pas à une seule statistique
Pour les investisseurs, la dette publique américaine fait depuis longtemps partie d’un débat plus large sur la qualité des finances publiques. Le Fonds monétaire international, les marchés de la dette japonaise, le rôle de la Chine dans la demande mondiale d'actifs et même des comparaisons avec la structure du budget fédéral russe peuvent apparaître dans les conversations des analystes. Mais l’attention principale reste désormais portée sur le système du dollar et sur la capacité des États-Unis à honorer leurs obligations sans perdre confiance dans la monnaie.
L’économie, en tant que science, examine ce problème à travers les relations entre la dette, les dépenses, les impôts, la croissance et l’inflation. Le marché le dit plus simplement : si une monnaie peut se déprécier, il faut un actif plus difficile à diluer avec une nouvelle émission. En comptabilité, l'actif est décrit de manière plus stricte, mais pour l'investisseur, l'or et le Bitcoin agissent ici précisément comme un moyen de protection du capital.
En pratique, la croissance de la dette publique se compose généralement de plusieurs facteurs :
- Croissance des dépenses budgétaires fédérales.
- Diminution des recettes fiscales.
- Crises économiques.
- Hausse des taux d’intérêt.
- Augmentation des coûts du service de la dette.
L’histoire de la politique américaine en matière de dette ne se limite pas à une seule administration. Les débats publics sur la dette vont de Ronald Reagan et George W. Bush à Barack Obama et Donald Trump. Cependant, la question actuelle du marché n’est pas une question de recul politique, mais plutôt celle de savoir quel sera le coût pour les États-Unis de refinancer davantage leurs obligations.
Bitcoin détient plus de 65 000 $, Ether semble plus fort
Sur le marché des cryptomonnaies, le Bitcoin se négocie légèrement au-dessus de 65 000 dollars. Cela semble positif dans le contexte d’une baisse soudaine des prix du pétrole. L'Ether montre une dynamique plus forte par rapport au Bitcoin, ce qui peut indiquer un intérêt accru pour les altcoins dans un avenir proche.
Il y a néanmoins suffisamment de raisons d’être prudent. Si les risques liés à la dette commencent à peser davantage sur la politique de la Fed et sur le dollar américain, la volatilité pourrait augmenter à la fois sur les marchés cryptographiques et traditionnels. Pour les investisseurs, le principal risque semble être une chaîne : la hausse des taux rend le service de la dette plus coûteux, les déficits nécessitent de nouveaux emprunts et la confiance dans le dollar devient plus sensible à l’inflation.
Ce dont les marchés discutent actuellement
- Le Bitcoin est revenu au-dessus de 65 000 dollars au milieu d'une pause dans la confrontation entre les États-Unis et l'Iran, et le pétrole a chuté d'environ 5 %. Les actifs risqués ont reçu un soutien après que les parties se soient abstenues de recourir davantage à la force.
- La trêve entre les États-Unis et l’Iran a ouvert un espace pour des pourparlers de paix, même si le chemin vers un accord à long terme reste difficile.
- Storj Labs a déposé son bilan (chapitre 11), un autre coup dur pour l'industrie de la cryptographie alors que l'intérêt de certains investisseurs se tourne vers l'intelligence artificielle.
- Les actions du fabricant de puces CXMT ont bondi dès son premier jour de cotation à Shanghai, suite à la plus grande introduction en bourse d'Asie cette année.
Signal du jour : Ether se renforce face au Bitcoin
Le graphique du ratio Ether/Bitcoin montre la dynamique quotidienne de la paire au format chandelier japonais. L'indicateur a dépassé les moyennes mobiles simples sur 100 et 200 jours pour la première fois depuis le début de la phase baissière de cette année.
Cette configuration suggère que la dynamique haussière de l’Ether par rapport au Bitcoin se renforce. Si ce signal persiste, le marché pourrait s’intéresser plus activement aux altcoins, mais le facteur macroéconomique clé restera toujours la dette du gouvernement américain et son impact sur la liquidité.