Dans un rapport publié ce mardi (15), CoinShares souligne que le minage de Bitcoin a traversé sa période la plus difficile depuis la réduction de moitié de 2024. En effet, le hashrate du réseau a connu une baisse longue et durable ces derniers mois.
Les sociétés minières ne s’en inquiéteraient cependant pas. Après tout, nombreux sont ceux qui migrent pour servir le secteur de l’intelligence artificielle (IA) et, selon les analystes, ils ne devraient pas revenir.
La seule façon pour le hashrate de croître à nouveau serait une augmentation des prix du Bitcoin, mais certains mineurs pourraient être exclus de cette course en raison de longs contrats avec le secteur de l'IA.
Le hashrate du Bitcoin a chuté de 50 % par rapport à sa tendance historique
Même si l’avenir ne répétera pas le passé, CoinShares déclare que le moyen le plus efficace d’évaluer le hashrate consiste à analyser les modèles historiques. À titre d’exemple, les analystes mettent en évidence une tendance régulière entre les cycles de réduction de moitié.
« Lors des réductions de moitié de 2012, 2016 et 2020, le hashrate est généralement tombé à environ 50 % en dessous de la ligne de tendance au cours des six mois suivant chaque événement. L'interdiction imposée par la Chine en 2021 a été particulièrement sévère en raison de sa nature soudaine. […] La forme générale est cohérente : une baisse initiale, une reprise en milieu de cycle et une augmentation de l’activité environ un an avant la prochaine réduction de moitié. La logique est simple. Les mineurs augmentent leurs dépenses en capital avant chaque réduction de moitié pour rester compétitifs, ce qui entraîne un hashrate bien au-dessus de la tendance, tandis que la réduction globale des récompenses qui suit réduit les revenus et, par conséquent, les investissements ultérieurs.
Malgré cela, le texte souligne que c’est l’une des périodes les plus difficiles pour l’exploitation minière. À titre d’exemple, le premier semestre 2026 a connu la première baisse sur six mois depuis l’interdiction imposée par la Chine au premier semestre 2021.
D’un autre côté, les analystes estiment que le hashrate augmentera à nouveau à l’approche de la réduction de moitié de 2028, pour les raisons expliquées ci-dessus.
L'étude a également partagé les dépenses de chaque entreprise pour extraire un Bitcoin
Bitcoin se négocie dans la fourchette de 76 200 $ au moment de la rédaction de cet article. en baisse de 3,3% au cours des dernières 24 heures en raison du vote du Clarity Act aux États-Unis.
Ailleurs, CoinShares a également publié un graphique révélant combien chaque entreprise dépense pour extraire 1 Bitcoin. Le coût de certains d’entre eux est supérieur au prix actuel de la cryptomonnaie.
« Le coût moyen pondéré avant impôts de la production d'un bitcoin parmi les mineurs cotés était d'environ 75 500 dollars au deuxième trimestre 2026. »
Pour aller plus loin, les analystes expliquent également que chaque société minière a des coûts d'exploitation différents.
Il s’agit notamment des dépenses d’électricité, des frais de vente, généraux et administratifs, des dépréciations et amortissements, des impôts, des frais de dette et de la rémunération fondée sur des actions.
Les sociétés minières migrent vers le secteur de l'IA et pourraient ne pas revenir
Un autre point fort du rapport est la migration de ces sociétés minières pour répondre à la demande du secteur de l’Intelligence Artificielle (IA).
« Selon les estimations, la conversion des infrastructures minières en installations adaptées à l'IA coûte entre 8 et 15 millions de dollars par MW, contre 0,7 à 1 million de dollars pour l'exploitation minière. La prime profite donc principalement aux opérateurs disposant de voies de conversion viables et de locataires sous contrat. Pourtant, la direction est claire : la réglementation et la congestion du réseau ont inversé la réduction historique appliquée aux sites miniers, transformant ce qui était autrefois considéré comme une infrastructure bloquée et de mauvaise qualité en une partie de la capacité électrique la plus rare des titulaires de licence aux États-Unis.
Parmi les entreprises engagées dans ce processus de migration partielle ou totale figurent IREN, TeraWulf, Riot, Hut8 et MARA.
Les revenus du cloud IA de MARA, par exemple, ont atteint 70,5 millions de dollars, dépassant pour la première fois les revenus miniers, actuellement à 66,7 millions de dollars.
Enfin, les analystes soulignent que cette migration devrait continuer à s’accélérer et que seule une flambée des prix du Bitcoin pourrait ramener ces mineurs sur le réseau, mais pas tous.
« Les revenus de l'IA/HPC devraient s'accélérer au second semestre 2026. Plus de 100 milliards de dollars de contrats ne soutiennent actuellement qu'environ 1,1 milliard de dollars de revenus annualisés, mais Core Scientific génère environ 437 MW, le bail Black Pearl de Cipher a débuté en août et IREN vise 4 milliards de dollars d'ARR opérationnel d'ici décembre. 41,9 millions de dollars pour mettre fin à son accord de 15 EH/s avec Proto, tandis que plusieurs sociétés engagées dans des contrats de 15 ans proviendront probablement de Riot, MARA, HIVE et Bitdeer, qui ont conservé une plus grande flexibilité.
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