Le Japon et les États-Unis sont confrontés à un équilibre délicat entre le yen, les bons du Trésor et les taux : c'est pourquoi le carry trade peut alimenter de nouveaux risques
Le marché continue de lire la tension sur yen comme une crise japonaise, mais les chiffres révèlent un mécanisme plus complexe. Le Trésorerie Le dix ans américain rapporte 4,792% tandis que le dix ans japonais s'élève à 2,791%. Le taux de change dollar-yen s'échange à 157,82 yens après le début de l'intervention conjointe dans la zone des 164 yens il y a quelques semaines. Derrière ces niveaux se cache une vérité piège qui lie Tokyo et Washington.
La défense du yen commence dès la vente des bons du Trésor
Le Japon apparaît de plus en plus souvent dans les discours du secrétaire au Trésor américain, et cela est dû à une amitié très intéressée. Si le yen s'affaiblit Le Japon compte trop inflationet un coût de la vie incontrôlable est quelque chose que Tokyo ne peut pas se permettre. Toutefois, pour défendre sa monnaie, le Japon doit je vends Trésorerieles obligations du gouvernement américain qu'il détient en quantités énormes.
Ici le conflit avec les États-Unis, qui souhaitent de faibles rendements sur leur dette et ne tolèrent pas de ventes massives de leurs titres. Lorsque les rendements américains augmentent, il devient paradoxalement plus pratique d’emprunter de l’argent en yens, où les taux restent bas, et de le réinvestir en dollars. C'est lui le célèbre effectuer des transactionsl'opération avec laquelle vous vous financez dans une devise à taux bas pour investir là où les rendements sont plus élevés.
Le carry trade ramène le yen à la case départ
Le résultat est que les investisseurs ils vendent des yens pour acheter des dollars, et la monnaie japonaise s'affaiblit à nouveau. À ce moment-là, Tokyo doit intervenir et vendons davantage de bons du Trésor, les rendements américains augmentent à nouveau et le effectuer des transactions devient encore plus pratique. Le Japon, en tentant de défendre le yen, finit ainsi par alimenter le mécanisme même qui l'affaiblit.
Amériquede l'autre côté de la table, je veux juste maintenir les rendements à un niveau bas de ses obligations d'État. Le graphique montre le taux américain à 10 ans (10 ans américains) à 4,792%, tandis que le taux effectif de la Fed reste inchangé à 3,63%.
La crise est américaine et l'intervention de Bessent le prouve
La situation actuelle, avec les interventions de Scott Bessent, le secrétaire américain au Trésor, révèle une préoccupation qui appartient entièrement à Washington et moins à Tokyo. La véritable terreur des États-Unis est le rapatriement des capitaux japonais investis depuis des décennies sur les marchés américains.
Le dixième anniversaire japonais (JP10Y) a touché le 3%le niveau le plus élevé depuis 1996, avec un taux de la Banque du Japon à 1 %. Si les rendements nationaux se rapprochent de ceux américains, les investisseurs japonais pourront vendre leurs bons du Trésor et acheter leurs propres obligations d’État. Cette opération pourrait être le déclencheur d’une crise majeure pour les bons du Trésor américain et pour la dette américaine, ce qui impliquerait à son tour le monde entier.
Le Japon voulait l’inflation, mais il doit maintenant la gérer
Après presque trente ans de déflation, c'est-à-dire de prix stables ou en baisse, Tokyo a fourni pendant des années des stimuli à l'économie pour la croissance. En septembre, un resserrement semble inévitable, mais l'image devient celle d'un pays qui pourrait commencer à investir directement dans ses obligations d'État qui offrent désormais un rendement.
La Banque du Japon se réunit le 17 et 18 septembreavec une augmentation possible de 25 points de base que le marché évalue pleinement. Après le G20 Le gouverneur Kazuo Ueda a déclaré qu'avec une inflation sous-jacente proche de 2%, la banque devra se pencher davantage sur les risques à la hausse.
Le graphique journalier USDJPY montre la chute de la zone 164 déclenchée par l’intervention conjointe de la Banque du Japon et du Trésor américain. Au cours de la séance d'hier, le yen a fait un bond soudain de 0,9% que le marché attribue à un probable vérification des tauxla décision par laquelle les autorités japonaises vérifient les prix dans les banques avant d'intervenir. L'USDJPY brise désormais le support dans la zone des 157,75 yens.
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