Les rendements en hausse, la BCE vers une deuxième hausse : quels changements pour les obligations européennes

Les rendements américains ne sont pas les seuls à souffrir. Le marché obligataire européen connaît également une phase de fortes tensions sur les rendements à long terme. LE obligations d'État décennies de France Et Allemagne ils se poussent à des niveaux jamais vus depuis plus d’une décennie. Derrière ce mouvement il y a l'attente de la rencontre du Banque centrale européenne (BCE) le 10 septembre, alors qu'une nouvelle hausse du coût de l'argent est attendue.

Bet OAT aux niveaux les plus élevés de ces dernières années

Le cadre de rendements sur dix ans Cela explique bien l'ampleur du repricing en cours sur les marchés. Le titre d'état Français Le taux à 10 ans (FR10Y) rapporte 4,222%, un niveau supérieur à celui atteint en 2011 lors de la crise de la dette souveraine comme le montre le graphique.

Le Bund allemand (DE10Y) à 10 ans s'établit à 3,352%, au-dessus des plus hauts enregistrés en 2009 par l'obligation européenne de référence. Pour trouver des rendements plus élevés, il faut remonter à 2008, lorsque la courbe allemande était bien au-dessus de 4,50 %.

La situation est différente pour l'Italie, avec le BTP à dix ans (IT10Y) à 4,185%, toujours en dessous des récents plus hauts de 2023 et surtout loin des sommets de 2011.

L'Italie est meilleure que la France

Il est également intéressant de lire les différentiels entre les différents émetteurs de la zone euro. La propagation entre le BTP et l'OAT est tombé en territoire négatif à -0,035%, le 10 ans italien rapportant moins que le français. L'écart avec le Bund s'établit à 83,4 points de base, bien loin des 300 points atteints entre 2018 et 2019.

La réunion de la BCE et les attentes d'une hausse actualisée

Le moteur de ces mouvements des rendements est l’attente du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne. La réunion a lieu le 10 septembre à Berlin, organisée par la Deutsche Bundesbank, la décision sur les taux étant attendue à 14h15. Il s'agirait de la deuxième hausse après celle de juin, motivée par la persistance du choc inflationniste lié à l'énergie.

Inflation de la zone euro a atteint 3,3% en août, soit le niveau le plus élevé des trois dernières années. Ce chiffre reste supérieur à l'objectif de 2% fixé par l'institut dirigé par Christine Lagarde depuis maintenant six mois. Les nouvelles projections macroéconomiques élaborées par les bureaux de la BCE arriveront également lors de la réunion. Le doute est de savoir si le choc énergétique provoqué par le conflit Iran-États-Unis va se poursuivre.

Sur les marchés prévisionnels, les attentes sont désormais solides et ne laissent plus place au doute. Sur Polymarché l'augmentation de 25 points de base est évaluée à 99,3 %, tandis que toutes les autres hypothèses restent inférieures à 1 %. Jusqu’à la mi-juillet, le pari dominant était de maintenir les taux inchangés, mais s’est ensuite inversé dans les semaines suivantes.

Pas seulement en Europe, septembre sera également décisif pour la Fed et la BoJ

Le resserrement européen s’inscrit dans un cadre mondial dans lequel plusieurs banques centrales évoluent dans la même direction. Là Réserve fédérale se réunit les 15 et 16 septembre, tandis que le Banque du Japon décide les 17 et 18 du même mois. Tokyo elle-même se dirige vers une augmentation de 25 points de base désormais entièrement tarifés par les opérateurs. Septembre semble donc être un mois crucial pour les équilibres monétaires internationaux ce qui pourrait avoir des répercussions sur les marchés boursiers et crypto.