Taux et inflation changent la donne : pourquoi l’or a commencé à perdre du terrain

Ils il a fermé Août en forte progression, avec un gain de 9,12%. Puis est venu le ralentissement, au moment même où le marché commençait à se rapprocher des 5 000 dollars l’once. Derrière le retracement de ces derniers jours il n'y a pas un facteur graphique ou technique, mais les tensions liées à la croissance des rendements obligataires, à l'inflation et surtout à la politique monétaire. Les craintes d’une hausse des taux ont pris forme la semaine dernière à Jackson Hole.

L'or arrête la course au mieux

Le déclencheur fut la première intervention de Kévin Warsh en tant que président de la Fed au symposium de Jackson Hole. Warsh a prévenu que inflation ne ralentit pas de manière significative et que la banque centrale a encore du travail à faire. Les opérateurs ont interprété ces propos comme l’anticipation d’un nouveau resserrement du coût de l’argent. Selon le CME FedWatch la probabilité d'un hausse des taux en septembre, il est passé à 56,9%, contre 39,9% que le marché tablait avant le discours. Pour décembre, les attentes d'interventions supplémentaires ont atteint 88,7 %.

L'or revient vers le support

Sur le graphique hebdomadaire de l'or, nous avons un aperçu des mouvements des douze derniers mois, dans lequel nous voyons la phase de hausse qui a commencé l'été dernier, qui a poussé l'or à atteindre leATH à 5 626 $ l'once. A partir de là commence alors la phase de contraction des prix, avec une baisse qui amène l’or à un niveau minimum de 3 955 $ en juin, pour une baisse sur cinq mois de -29,70 %. Il a constitué ici une base pendant quelques semaines, jusqu'à l'accélération haussière fin juillet, l'or se rapprochant de la principale zone de résistance de 4 785$.

La semaine dernière, la phase de contraction a été déclenchée par les propos de Warsh, qui rapproche l'or du soutien vecteur dans la zone 4 350 $ce qui correspond à un retracement de 50% de Fibonacci du mouvement qui va du plus bas de juin au plus récent.

L'inflation remonte des États-Unis vers l'Europe

L'or est traditionnellement une protection contre'inflation, car c’est un véritable actif qui s’apprécie lorsque l’argent perd en pouvoir d’achat. Le problème est la réaction de la banque centrale qui, en augmentant les taux, rend les obligations plus rentables que le métal. C'est la même cause qui génère deux effets opposéset à court terme, c'est le monétaire qui prévaut.

Inflation américaine mesuré par le PCE, l'indice que la Fed utilise pour décider des taux, était de 3,7 % par an en juillet. LE'zone euro marque 3,4% et l'Italie 3,3%, en hausse de 0,4 point en un mois seulement. L'Espagne monte à 4,3%, tandis que l'Allemagne et la France restent plus contenues à 2,9% et 2,4%. La reprise a commencé début 2026 et concerne toutes les courbes ensemble, pas un seul pays.

L’écart entre les banques centrales se réduit

La comparaison entre les tarifs officiels ajoute un élément que le marché semble négliger. La Réserve fédérale est à 3,63 % et le Royaume-Uni à 3,75 %, tous deux coincés au plus bas du cycle de réductions. La Banque centrale européenne a cependant déjà recommencé à augmenter, passant de 2,15% à 2,4% actuellement. Le Japon a également ramené le coût de l’argent à 1 %, le niveau le plus élevé depuis des décennies. L'écart entre les taux américains et européens s'est ainsi réduit de plus de deux points à un peu plus d'un.

À quoi s'attendre maintenant

Le fait est que l'or perd atterrir alors qu’il existe une alternative plus rentable et théoriquement sûre. La hausse de l'or du mois dernier semble déplacée, mais en fait, le marché obligataire exige à son tour des rendements plus élevés parce qu'il a moins confiance dans les dettes sans cesse croissantes des États. Le retracement de l’or ne résulte pas d’une faiblesse de la demande mais d’une réévaluation des anticipations de taux d’intérêt. Cependant, si la soif de rendements plus élevés n’est pas satisfaite, l’or pourrait reprendre sa course.