Le débat sur la question de savoir si le stablecoin RLUSD de Ripple cannibalise lentement l'utilitaire de XRP circule dans la communauté crypto depuis des mois. Versan Aljarrah, fondateur de Black Swan Capitalist, a un point de vue totalement différent, et il l'exprime avec conviction.
RLUSD et XRP ne sont pas en concurrence. Il s'agit d'un système en deux parties.
Dans une interview avec Coinpedia, Aljarrah a abordé cette question publiquement plus d'une centaine de fois, et sa réponse n'a pas changé. RLUSD est une couche de liquidité complémentaire et ne remplace pas le XRP. Les deux actifs remplissent des fonctions structurellement différentes sur le même grand livre.
« RLUSD apporte les dollars faciles que veulent les institutions », a déclaré Aljarrah en exclusivité à Coinpedia. « XRP reste le moteur qui déplace efficacement la valeur entre les systèmes. Ils élargissent le marché total adressable plutôt que de rivaliser pour la même part. »
Son argument est que le RLUSD agit comme une rampe d’accès réglementée et stable qui donne aux institutions le confort dont elles ont besoin pour investir du capital dans le XRP Ledger en premier lieu. Une fois que ce capital figure dans le grand livre et doit être transféré d’une devise ou d’une juridiction à l’autre, il nécessite un actif relais neutre pour un acheminement efficace.
Ce rôle, dit Aljarrah, appartient à XRP. Chaque transaction RLUSD transférée dans une autre devise crée une demande de XRP comme intermédiaire. L’activité sur le grand livre brûle également le XRP en frais, créant un effet déflationniste direct dû à l’augmentation du volume de pièces stables.
Comment fonctionne réellement le modèle de liquidité
Aljarrah a expliqué que le XRPL a été conçu dès le départ en gardant cette tension à l’esprit. Le grand livre fonctionne sur un modèle de liquidité à deux niveaux. Les participants de détail gagnent du rendement en fournissant des liquidités dans les pools publics AMM. Toutefois, les institutions ne s’appuient pas sur ces mêmes pools de détail. Ils accèdent à des liquidités plus profondes et plus stables grâce à l’intégration directe du grand livre, aux accords de gré à gré et aux facilités de liquidité privées.
À mesure que le volume institutionnel augmente sur le grand livre, cela augmente la génération globale de frais et améliore l'efficacité du routage, ce qui rend en fait la fourniture de liquidités plus attrayante pour les participants de détail au fil du temps plutôt que de moins. Le système sépare les parcours institutionnels à haute fréquence des pools publics générateurs de rendement tout en permettant aux deux de coexister et de bénéficier de la croissance globale du réseau.
Le premier cas d’utilisation réel à surveiller
Lorsqu'on lui a demandé quel corridor ou quelle institution démontrerait en premier le rôle du XRP dans le règlement des matières premières de manière vérifiable et documentée, Aljarrah a souligné le Japon et le commerce de l'énergie non dollar.
« Je surveillerais le premier règlement en chaîne documenté où une représentation tokenisée ou stable de la valeur de l'énergie ou des matières premières est reliée à l'aide de XRP entre deux devises ou systèmes de paiement autres que le dollar », a-t-il déclaré. « Cela commencera probablement modestement et se manifestera par des divulgations d'entreprise ou réglementaires plutôt que par de grandes annonces marketing. »
Son raisonnement se concentre sur la fragmentation du commerce de l’énergie post-OPEP et sur le désir croissant des producteurs du Moyen-Orient et des acheteurs asiatiques de réduire leur dépendance aux correspondants bancaires traditionnels et à la compensation en dollars. Une fois qu’un corridor s’avérera fiable et rentable à grande échelle, d’autres suivront rapidement car les frictions liées aux infrastructures ont déjà été supprimées et le soutien réglementaire des banques centrales et des institutions financières est déjà en place.
Le signal de découplage est déjà visible
On a demandé à Aljarrah à quoi ressemblerait le premier signal mesurable du découplage XRP de Bitcoin, étant donné qu'il a prédit que ce découplage se produirait progressivement puis soudainement. Sa réponse fut directe.
« Le signal est visible depuis un certain temps si l'on regarde au-delà du prix », a-t-il déclaré. « La clarté de la réglementation, le développement des infrastructures et l'intégration institutionnelle sont construits spécifiquement autour du XRP Ledger, et non autour du Bitcoin. »
Lorsque les expériences des prestataires de paiement, des banques et des banques centrales utilisent ou font référence aux capacités XRPL tout en traitant le Bitcoin principalement comme un actif de réserve, c'est le découplage en action. Le marché, affirme-t-il, évalue intentionnellement à tort les actifs stratégiquement importants pendant la phase de développement. Cela crée ce qu’il décrit comme une dynamique classique dans laquelle tout le monde le voit venir, mais la plupart se positionnent encore trop tard.
« La phase progressive est celle des travaux d'infrastructure tranquilles », a déclaré Aljarrah. « La phase soudaine arrive lorsque le volume réel oblige le marché à réévaluer l'actif en fonction de son utilisation réelle plutôt que d'une corrélation narrative. »
Intégration et disruption à la fois
Sur la question de savoir si Ripple peut simultanément intégrer XRP dans l'infrastructure financière existante tandis que le grand livre sous-jacent perturbe cette même infrastructure, Aljarrah ne voit aucune contradiction.
« Ripple peut intégrer le XRP dans l'infrastructure actuelle tandis que le grand livre sous-jacent continue d'offrir des gains d'efficacité que les acteurs traditionnels devront éventuellement adopter ou contre lesquels rivaliser », a-t-il déclaré. « Ce n'est pas une contradiction. C'est une stratégie en plusieurs phases. »
Une couche fonctionne au sein des systèmes existants pour gagner en adoption et en volume. Une autre couche utilise la capacité de la technologie à réduire les frictions et le risque de contrepartie de manière à modifier progressivement la dynamique du pouvoir. Les deux opèrent simultanément sur des horizons temporels différents.
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