Points clés à retenir
- Les actions MSTR ont chuté à leur plus bas niveau depuis plus de deux ans, en baisse de 46 % au cours du dernier mois pour s'échanger à 82,31 $.
- Les actions privilégiées de la société (STRC) ont atteint un plus bas historique de 71,40 $, soit environ 26 % en dessous de leur valeur nominale de 100 $.
- Les versements annuels de dividendes sur les actions privilégiées ont quadruplé pour atteindre 1,2 milliard de dollars depuis le début de 2026.
- Le mNAV d'entreprise de l'entreprise est temporairement tombé en dessous de 1,0, indiquant que le marché attribue moins de valeur à l'entreprise que son portefeuille de bitcoins.
- Le Bitcoin a chuté à 58 000 $ jeudi, soit nettement en dessous du prix d'acquisition moyen de Strategy de 75 000 $ par Bitcoin.
Les actions de stratégie (MSTR) sont confrontées à une intense pression à la baisse. La société, qui détient plus de bitcoins que toute autre société cotée en bourse, se retrouve piégée dans une situation financière qui se détériore avec des options de plus en plus limitées.
Stratégie Inc, MSTR
MSTR a terminé la séance de négociation de vendredi à 82,31 $, en baisse de 3,54 % pour la journée. Cela représente un effondrement de 46 % au cours des 30 jours précédents et marque la plus faible performance du titre depuis plus de deux ans.
Le Bitcoin est tombé à 58 000 $ jeudi avant de se redresser légèrement à environ 59 560 $ vendredi. Avec un coût d'acquisition moyen par bitcoin de Strategy d'environ 75 000 dollars, la société est confrontée à d'importantes pertes non réalisées sur ses actifs numériques, qui valent actuellement environ 50 milliards de dollars.
Le problème central découle des émissions d'actions privilégiées de Strategy. À partir de 2025, la société a commencé à vendre des titres privilégiés à haut rendement pour financer des acquisitions supplémentaires de bitcoins. La stratégie semblait au départ innovante. Aujourd'hui, c'est devenu un lourd fardeau.
Les engagements de dividendes annuels liés à ces titres privilégiés ont quadruplé depuis le début de 2026, totalisant désormais 1,2 milliard de dollars. Dans le même temps, les liquidités disponibles sont tombées à environ 1,4 milliard de dollars, soit seulement 10 mois de marge.
Ce rétrécissement de la marge de manœuvre suscite une forte anxiété chez les investisseurs.
Les actions privilégiées atteignent un plus bas historique
Le titre préféré le plus populaire de la stratégie, STRC, a momentanément touché un plus bas historique de 71,40 $ vendredi. Ces actions sont structurées pour maintenir une valorisation de 100 $. Ils ont terminé la journée à 74,72 $, soit toujours environ 26 % en dessous de leur valeur nominale.
« Ils sont confrontés à un défi de taille », a noté Jeff Dorman, CIO chez Arca. « Ils ne peuvent pas remplir les obligations de chaque composante de leur structure de capital. »
La société de recherche sur les actifs numériques CryptoQuant indique que Strategy doit reconstituer sa position de trésorerie à environ 2,8 milliards de dollars – suffisamment pour couvrir 24 mois de versements de dividendes – avant que les titres privilégiés puissent se stabiliser de manière réaliste.
Cela signifie que la stratégie doit générer des liquidités. Instamment.
Les choix disponibles sont tous problématiques. La société peut libérer des actions ordinaires supplémentaires, diluant ainsi les actionnaires actuels. Cela peut liquider le bitcoin, sapant ainsi la thèse fondamentale de l’investissement qui définit l’organisation. Le PDG Michael Saylor a déclaré fin mai qu'il pensait que le bitcoin avait atteint un plancher à 60 000 dollars. Peu de temps après, l'entreprise a déployé la majeure partie de ses liquidités restantes pour rembourser 1,5 milliard de dollars de dette en cours.
« Ils se trouvent dans une position difficile et la liquidation de certains actifs est inévitable », a fait remarquer Sean Farrell, responsable des actifs numériques chez Fundstrat.
Enterprise mNAV tombe en dessous de la parité
Pour la première fois dans l'histoire récente, le mNAV d'entreprise de Strategy – un calcul qui compare la capitalisation boursière globale de l'entreprise, y compris la dette et les titres privilégiés, à ses réserves de bitcoins – est momentanément tombé en dessous de 1,0 vendredi.
Cela indique que le marché attribue désormais à l’ensemble de la structure du capital de Strategy une valeur inférieure à celle du bitcoin qu’elle possède. Il s’agit d’un seuil significatif qui reflète la baisse de confiance du marché.
Dorman a qualifié la situation de « auto-infligée » et a soutenu que la solution optimale implique la liquidation d'une partie substantielle des avoirs en Bitcoin. « Face à un problème majeur, les solutions progressives réussissent rarement », a-t-il expliqué.
Farrell a suggéré l'offre continue d'actions ordinaires comme alternative la moins destructrice. Les deux observateurs du marché ont averti qu'une détérioration des conditions pourrait déclencher des litiges entre actionnaires.
La stratégie ne vit pas cela seule. Metaplanet, basé au Japon, se négocie à un mNAV d'entreprise d'environ 0,9. Nakamoto se situe à 0,92. Strive, opérant avec une structure comparable, maintient une position au-dessus de la parité à 1,24.
CryptoQuant a publié mercredi son analyse de mise en garde. Vendredi, les indicateurs s’étaient déjà encore détériorés.
