Hester Peirce critique le manque de clarté juridique pour la crypto

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Le secteur de la cryptographie est peut-être en train de mûrir, mais la clarté réglementaire concernant le traitement des actifs numériques reste lourde.

Cela a été récemment souligné par la commissaire Hester Peirce – également connue sous le nom de « maman crypto » de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis – dans ses remarques lors de la « Conférence du projet de transparence réglementaire sur la réglementation du nouvel écosystème crypto : réglementation nécessaire ou avenir paralysant ». Innovation? »

Peirce a commencé son discours en soulignant l’importance de « réglementer le nouvel écosystème crypto ». Bien que cela puisse être le cas, Peirce a également noté que l’industrie de la cryptographie est toujours à la recherche d’un véritable régulateur. Dit-elle:

« Un projet de loi bipartisan annoncé la semaine dernière tente de répondre à cette question. Certaines personnes de l’industrie de la cryptographie célèbrent l’attribution de certaines autorités à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) au lieu de la Securities and Exchange Commission. Ce point de vue est probablement enraciné dans une déception que la SEC n’ait pas utilisé de manière plus proactive les autorités dont elle dispose déjà pour réglementer judicieusement la cryptographie.

Après avoir noté cela, Peirce a ajouté qu’elle « espère que nous pourrons changer de cap et utiliser à bon escient nos autorités existantes et potentielles ». Pourtant, avant d’expliquer comment cela peut être accompli, Peirce n’a pas tardé à souligner que ses critiques sur des sujets tels que le refus d’un produit négocié en bourse (ETP) Bitcoin (BTC) visent la Commission SEC plutôt que le personnel. « Le personnel suit de manière appropriée l’exemple de la Commission, et la Commission n’a pas bien dirigé », a-t-elle fait remarquer.

Questions réglementaires pour l’industrie de la cryptographie

Alors qu’un certain nombre de projets de loi sur les actifs numériques ont été adoptés cette année, la première moitié du discours de Peirce s’est concentrée sur l’approbation d’un ETP Bitcoin spot aux États-Unis, ce qui, selon elle, est la question qui lui est la plus posée. Alors que les ETP au comptant ont été lancés avec succès dans d’autres régions telles que l’Europe et le Canada – qui ont vu 1 milliard de dollars canadiens d’actifs sous gestion un mois après son lancement en 2022 – la SEC a continué de repousser cette offre.

Malheureusement, Peirce a fait remarquer qu’elle « n’avait toujours aucune idée » du moment où la SEC approuverait un ETP Bitcoin spot, notant que « la Commission a ajouté des obstacles spécifiques à la cryptographie à ce qui était auparavant des processus assez simples pour approuver ces véhicules d’investissement groupés ». De plus, bien que Peirce soit consciente que la résistance de la Commission à un produit Bitcoin au comptant est difficile à comprendre, elle a noté que la Commission a « déterminé à soumettre tout ce qui concerne Bitcoin ».

En effet, alors que l’écosystème crypto américain continue de progresser, les experts de l’industrie se demandent toujours si un ETP Bitcoin spot sera bientôt approuvé. Eric Balchunas et James Seyffart, un analyste de fonds négociés en bourse (EFT) pour Bloomberg, ont récemment déclaré que si les plates-formes cryptographiques relevaient du cadre réglementaire de la SEC, un ETF au comptant pourrait se produire à la mi-2023.

Cependant, le projet de loi bipartite sur la cryptographie, également connu sous le nom de «Loi sur l’innovation financière responsable» qui a été présenté au Sénat des États-Unis le 7 juin 2022, n’a pas encore déterminé si la SEC ou la CFTC seront responsables de l’attribution des actifs numériques.

Quoi qu’il en soit, la pression pour une place Bitcoin ETP reste une bataille farouche, en particulier pour les sociétés de gestion d’actifs numériques comme Grayscale Investments. Michael Sonnenshein, PDG de Grayscale, a récemment déclaré que la société se préparait à une bataille juridique si l’ETF spot Bitcoin de Grayscale était refusé par la SEC.

Peu de temps après cette divulgation, Grayscale a embauché Donald B. Verrilli, un ancien solliciteur général américain, pour rejoindre l’entreprise afin d’aider à faire pression pour un ETF spot Bitcoin. Lors d’une conférence de presse à Consensus 2022, Verrilli a expliqué en détail ses plans pour convaincre la SEC de convertir le Bitcoin Trust de Grayscale en un ETF au comptant.

Selon Verrilli, l’approbation par la SEC d’un ETF à terme Bitcoin s’est avérée conforme aux lois américaines sur la sécurité, démontrant qu’il n’y avait pas de risque sous-jacent significatif ou de fraude et de manipulation. En tant que tel, Verrilli pense que cela a créé une situation où l’approbation d’un ETF au comptant Bitcoin devrait être traitée de la même manière que celle d’un ETF à terme. Il a dit:

« La loi sur la procédure administrative est une loi fédérale qui réglemente la conduite de tous les organismes fédéraux, y compris la SEC. Il établit des règles sur les types de procédures auxquelles les agences doivent se conformer. L’une des plus fondamentales d’entre elles est que l’agence ne soit pas « arbitraire et capricieuse ». Il y a un sens commun qui comprend qu’il est arbitraire et capricieux de traiter des cas qui se ressemblent d’une manière différente, et c’est là le problème ici pour ne pas accorder l’approbation d’un FNB au comptant.

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Peirce a en outre expliqué dans ses remarques que la SEC avait autorisé les ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme à commencer à être négociés en octobre 2021, en disant :

« Permettre le changement était un signal clair du président Gary Gensler, qui a souligné les protections de la loi de 1940, ainsi que la surveillance par la CFTC des marchés à terme, comme une base clé pour son confort avec ces produits. Ces fonds se sont avérés populaires, mais la demande pour un produit au comptant demeure parce que les produits à terme sont plus chers à gérer et peuvent ne pas suivre aussi étroitement le prix au comptant.

Peirce a expliqué l’importance d’un ETP au comptant, notant que ce type de produit « pourrait permettre aux investisseurs de détail de s’exposer au Bitcoin par le biais d’un produit de titres qui, en raison des mécanismes efficaces d’arbitrage des ETF, suivrait probablement de près le prix du Bitcoin au comptant. ” Elle a ajouté qu’il serait probablement peu coûteux de gérer un tel fonds, tout en étant assis « commodément dans le compte de courtage d’un investisseur aux côtés d’autres titres ».

En plus de l’approbation d’un ETP au comptant Bitcoin, la clarté de la réglementation concernant les stablecoins devient plus importante que jamais. C’est devenu le cas principalement en raison de l’effondrement récent de l’écosystème Terra. Le sénateur Pat Toomey, membre éminent du Comité sénatorial des banques, a déclaré à Cointelegraph que l’effondrement de Terra influence la législation en ce sens qu’il sert de « réveil » au gouvernement fédéral.

«Mon propre point de vue est que les stablecoins algorithmiques doivent être traités séparément des stablecoins adossés à des actifs fiduciaires. Ce sont des créatures totalement différentes », a-t-il déclaré. Cependant, Toomey a ajouté qu’il n’existe actuellement aucun régime réglementaire pour les pièces stables adossées à des actifs. Pourtant, il pense qu’il est important d’établir cela, notant que les pièces stables adossées à des instruments traditionnels comme les espèces et les titres se branchent sur le système financier conventionnel.

Compte tenu de cela, il est important de souligner que Toomey a récemment rédigé un cadre réglementaire pour les stablecoins, connu sous le nom de Stablecoin Transparency of Reserves and Uniform Safe Transactions Act, ou TRUST Act. Ce cadre propose que les actifs numériques soient identifiés comme des «pièces stables de paiement» ou une monnaie numérique convertible utilisée comme moyen d’échange pouvant être échangé contre des fiat par l’émetteur. Alors que la loi TRUST reste un cadre, Toomey a mentionné que la réglementation des pièces stables pourrait apparaître à la fin de 2022.

Faisant la lumière sur cela, Kevin O’Leary – capital-risqueur et président d’O’Leary Ventures – a déclaré à Cointelegraph que si le projet de loi bipartite parrainé par les sénateurs Cynthia Lummis du Wyoming et Kirsten Gillibrand de New York aborde la réglementation des pièces stables, il pense que les cadres proposés par Toomey, ainsi que le Stablecoin Transparence ACT parrainé par le sénateur Bill Hagerty, passeront probablement en premier :

«Les deux sont identiques dans le sens où ils ne considèrent que les pièces stables. En termes de réglementation, ceux-ci suggèrent que les pièces stables s’ouvrent pour un audit tous les 30 jours, et qu’aucun actif à l’intérieur de ces jetons ne peut être là plus d’une durée de 12 mois.

Selon O’Leary, il s’agit d’une stratégie monétaire. Il a ajouté que le stablecoin USD Coin (USDC) de Circle n’a pas cassé son ancrage au dollar américain, même avec la récente volatilité du marché de la cryptographie et l’effondrement de Terra. « Il y a beaucoup plus de promesses aujourd’hui à partir de quelque chose soutenu à 100% par le dollar américain qu’il n’y en a à partir de quelque chose soutenu de manière algorithmique. »

Les mesures d’application raccourcissent le processus réglementaire

Selon Peirce, le manque de clarté réglementaire au sein de l’écosystème crypto a prouvé que la Commission SEC a besoin d’une voie plus productive vers la réglementation. « La réticence de la Commission à approuver un ETP Bitcoin spot va de pair avec sa réticence plus générale à construire un cadre réglementaire pour la cryptographie en utilisant des processus réglementaires standard », a-t-elle déclaré dans son discours.

En tant que tel, Peirce a souligné que la SEC a « construit un cadre réglementaire par le biais de mesures d’application ». Peirce l’a démontré en faisant référence au règlement BlockFi et SEC qui a eu lieu en février 2022.

Elle a noté que la SEC a jeté les bases pour que BlockFi s’enregistre en vertu de la loi sur les valeurs mobilières, qui, en cas de succès, pourrait probablement devenir la norme pour réglementer les prêts cryptographiques. Bien que notable, Peirce a expliqué qu’une meilleure approche aurait été d’abord d’identifier les prêts cryptographiques comme impliquant les lois sur les valeurs mobilières, puis d’inviter les prêteurs et les autres membres du public impliqués dans l’affaire à discuter d’une voie à suivre appropriée.

Toomey a également mentionné que le président de la SEC Gensler avait «repoussé les limites de l’autorité», mentionnant cela la semaine dernière lors de sa conférence de presse à Consensus 2022:

«Je pense aussi qu’il a affirmé que pratiquement tous les actifs cryptographiques sont des titres sans expliquer comment et pourquoi il en est ainsi. Ce n’est pas raisonnable, car cela crée des inquiétudes au sujet d’une mesure d’exécution sans que quelqu’un comprenne pleinement ce qui entraînera une mesure d’exécution et ce qui n’en résultera pas. La réglementation par l’application est une approche terrible.

Optimisme pour le changement

Compte tenu de l’environnement réglementaire actuel de la cryptographie, il est à noter que Peirce a conclu son discours sur une note positive, remarquant qu’elle est « optimiste que nous puissions changer de cap », tant que les investisseurs et la SEC adoptent une approche plus proactive.

Bien que cette « approche » reste assez vague, quelques exemples de la façon dont cela peut prendre forme se sont concrétisés. Par exemple, O’Leary a expliqué que WonderFi Technologies, une plateforme de financement décentralisé (DeFi), deviendra la première bourse d’actifs numériques réglementée au Canada à être cotée à la Bourse de Toronto (TSX).

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« TSX n’a ​​jamais inscrit d’échange de crypto auparavant, mais a invité WonderFi à s’inscrire parce qu’ils sont entièrement conformes et qu’il existe un intérêt institutionnel dans le secteur », a-t-il déclaré. O’Leary a également mentionné qu’il pensait que les crypto-monnaies deviendraient le douzième secteur du S&P 500 au cours de la prochaine décennie en raison des actifs numériques potentiels, tels que la réduction des frais élevés et l’accélération des services financiers dans divers secteurs économiques.

Tout bien considéré, l’inscription de WonderFi à la TSX est importante pour les régulateurs américains, car elle montre comment les investisseurs peuvent travailler avec les régulateurs pour faire des progrès dans l’industrie. O’Leary a également mentionné que les régulateurs des pays du G7 se parlent quotidiennement, notant qu’il pense que la SEC considère les avancées au Canada comme des cas d’utilisation potentiels qui pourraient fonctionner aux États-Unis :

«Les régulateurs de l’Ontario ont autorisé le premier FNB Bitcoin et Ethereum. Si la SEC n’avait pas approuvé cela, la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario n’aurait jamais autorisé cela. La Commission des valeurs mobilières de l’Ontario prouve aux autres juridictions que ces produits peuvent être réglementés et émis.