Le nouveau jeton de gouvernance d’Ethena Labs, ENA, connaît une augmentation stupéfiante de 60 % de sa valeur, peu de temps après son introduction sur le marché. La hausse du prix de l’ENA à environ 0,96 $ a propulsé sa capitalisation boursière à près de 1,34 milliard de dollars, classant l’ENA au 80e rang des plus grandes cryptomonnaies en termes de capitalisation boursière.
Cette ascension fait suite à la distribution stratégique par Ethena de 750 millions de jetons ENA, représentant 5 % de son offre totale, par le biais d’un largage aérien aux détenteurs de son jeton USDe. L’USDe, un dollar synthétique, est au cœur de l’offre d’Ethena, tirant parti d’un mélange de jetons de jalonnement liquide d’éther et de positions courtes sur des contrats à terme perpétuels d’Ether (ETH) pour maintenir une valeur cible proche de 1 $.
Le largage d’Ethena Labs a été mis en ligne il y a 2 heures, avec 450 millions de dollars d’ENA à distribuer.
Le plus large $ENA jusqu’à présent, le destinataire a été 0xb56, qui a reçu 3,30 millions d’ENA d’une valeur de 1,96 million de dollars.
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– Arkham (@ArkhamIntel) 2 avril 2024
Au cœur de la proposition de valeur d’Ethena se trouve le jeton ENA, conçu pour faciliter une plateforme numérique en dollars sur la blockchain Ethereum. Cette plateforme cherche à fournir une alternative viable aux mécanismes bancaires conventionnels grâce à son innovation « Internet Bond ». En exploitant le potentiel des marchés dérivés et de l’Ethereum mis en jeu, l’Internet Bond offre un instrument d’épargne libellé en dollars accessible à l’échelle mondiale, indépendamment de l’infrastructure bancaire traditionnelle.
L’offre totale de jetons ENA est plafonnée à 15 milliards, avec une émission initiale de 1,425 milliard de jetons. Le plan de distribution donne la priorité au développement de l’écosystème (30 %), aux récompenses des principaux contributeurs (30 %), à l’engagement des investisseurs (25 %) et au soutien des fondations (15 %), incarnant une approche holistique de la tokenomics. Notamment, l’approbation par Binance d’ENA en tant que 50e projet sur son Binance Launchpool, permettant aux utilisateurs d’exploiter des jetons ENA en jalonnant BNB et FDUSD, souligne l’attrait du jeton.
Au moment de mettre sous presse, l’ENA s’échangeait à 0,93 $, en hausse de 60 % au cours des dernières 24 heures.
Le co-fondateur de Fantom met en garde contre un effondrement semblable à celui de Luna
Andre Cronje, co-fondateur de la Fondation Fantom, a lancé un avertissement sur X, rappelant les inquiétudes qui ont précédé l’effondrement de Terra Luna. Cronje a disséqué la structure des contrats perpétuels (perps), un produit dérivé qui permet aux traders de spéculer sur l’évolution du prix d’un actif sans détenir l’actif réel.
Ce mécanisme fonctionne sur un système de taux de financement destiné à lier étroitement le prix perpétuel au prix au comptant de l’actif sous-jacent. Cependant, Cronje a souligné une vulnérabilité critique de ce système : le recours à des actifs générateurs de rendement, tels que l’Ethereum jalonné (stETH), comme garantie.
Cette approche permet théoriquement une position « neutre », où les gains de rendement devraient compenser les pertes de la position courte si le prix de l’actif baisse. Pourtant, cet équilibre est précaire, car des variations négatives des taux de financement peuvent éroder les garanties, conduisant à une liquidation.
« Le mécanisme – la théorie ici est que vous pouvez générer un montant « stable » de 1 000 $ en achetant 1 000 $ de stETH, en l’utilisant comme garantie pour ouvrir une position courte sur stETH de 1 000 $, parvenant ainsi à être « neutre », tout en bénéficiant du rendement du stETH. (~ 3 %) + tout ce qui est payé en taux de financement », a expliqué Cronje.
Les inquiétudes de Cronje ne sont pas sans fondement. L’industrie de la cryptographie a été témoin de l’implosion spectaculaire du stablecoin algorithmique UST de Terra en 2021, une débâcle qui a entraîné des pertes financières importantes à tous les niveaux. En établissant un parallèle entre les faiblesses structurelles qu’il perçoit dans le cadre d’Ethena et les mécanismes qui ont conduit à la chute de Terra, Cronje tire la sonnette d’alarme sur la durabilité de produits financiers complexes dépourvus de stratégies transparentes d’atténuation des risques.
De temps en temps, nous voyons quelque chose de nouveau dans cet espace. Je me retrouve souvent sur la courbe médiane pendant une période prolongée. Je suis à l’aise ici. Cela étant dit, il y a eu des événements dans cette industrie dont j’aurais aimé être plus curieux, il y a aussi eu des événements que j’ai certainement organisés…
– André Cronje (@AndreCronjeTech) 3 avril 2024
Répondant aux critiques de Cronje, le fondateur d’Ethena Labs, Guy Young, alias Leptokurtic, a reconnu le bien-fondé des préoccupations soulevées. « Il ne s’agit pas du tout de préoccupations à mi-courbe, Andre Cronje, vous soulignez à juste titre des risques qui existent bel et bien ici. Je travaillerai sur une réponse plus longue pour vous d’ici la fin de cette semaine avec quelques réflexions », a déclaré Young sur X.
Image en vedette de LinkedIn, graphique de TradingView.com
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