À Washington, l’ambiance autour de la réglementation de la cryptographie a sensiblement changé. Après le vote clair au sein de la commission bancaire du Sénat, Alex Thorn, responsable de la recherche à l'échelle de l'entreprise chez Galaxy Digital, estime désormais que la loi CLARITY a une probabilité de 75 %. Pour l’industrie, il s’agirait de l’étape réglementaire la plus importante aux États-Unis depuis des années.
Plus la loi se rapproche, plus les considérations politiques deviennent claires. Les investisseurs espèrent des responsabilités claires entre la SEC et la CFTC. Dans le même temps, les pouvoirs du ministère des Finances et des forces de l’ordre augmentent. Thorn y voit le conflit central du droit.
La loi CLARITY remporte la majorité politique
Thorn considère le vote 15-9 au sein de la commission sénatoriale des banques comme un tournant dans le processus législatif. Particulièrement pertinent : deux démocrates, Ruben Gallego et Angela Alsobrooks, ont également voté pour le projet aux côtés des républicains. Pour Thorn, cela montre un net changement d’humeur à Washington.
Il y a quelques semaines à peine, Galaxy Digital considérait les chances de succès comme un tirage au sort. Thorn s’attend désormais à une majorité multipartite stable. Selon lui, la partie la plus difficile du processus reste à venir.
Il reste environ neuf semaines de session effective avant les vacances d'août du Congrès. Pendant cette période, la lecture au Sénat, le vote avec la commission de l'agriculture et l'adoption finale à la Chambre des représentants devraient avoir lieu. Si le calendrier n'est pas respecté, le sujet sera probablement reporté à l'année prochaine.
Le prix politique de la régulation
Malgré cet optimisme, Thorn voit des tensions importantes dans la loi. Il est particulièrement critique à l'égard de l'extension prévue des pouvoirs de surveillance du département du Trésor américain et des autorités chargées de l'application des lois.
La loi CLARITY contient, entre autres, de nouvelles options d'intervention pour le Trésor, y compris ce que l'on appelle les « autorités de mesures spéciales ». Certaines juridictions ou acteurs pourraient donc être classés plus rapidement comme un risque de blanchiment d’argent. Il existe également une « autorité de détention temporaire ». Les intermédiaires tels que les échanges cryptographiques sont susceptibles de geler les transactions suspectes à court terme.
Cependant, à mesure que la pression politique augmente, le marché du stablecoin atteint désormais plus de 300 milliards de dollars. Pour Thorn, cela reste le véritable compromis politique derrière la loi : une réglementation claire pour l’industrie en échange d’options de contrôle étatique plus larges. Le projet crée pour la première fois des responsabilités plus claires entre la SEC et la CFTC et contient des mécanismes de protection pour les développeurs DeFi. Toutefois, la portée juridique de nombreuses formulations reste ouverte.
Les Stablecoins deviennent un point de discorde dans la réglementation de la cryptographie
Thorn voit également un potentiel de conflit dans la partie stablecoin. Brooke Ybarra de l’American Bankers Association, par exemple, a récemment critiqué la formulation actuelle de l’interdiction des intérêts sur les pièces stables. Selon eux, le mot « uniquement » laisse notamment place à des constructions qui pourraient fonctionner économiquement comme des produits de taux d’intérêt.
Le lobby bancaire fait donc pression pour une formulation plus stricte et fait jouer les dépôts symboliques comme alternative. Il s’agit de passifs bancaires numériques avec des fonctions de règlement immédiat et de paiement programmables.
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Cependant, Galaxy Digital évalue cette évolution de manière beaucoup plus positive. Selon Thorn, les pièces stables pourraient attirer à long terme des liquidités supplémentaires en dollars américains dans le système financier américain. Selon Galaxy, pour chaque dollar américain de dépôts sortant du système bancaire traditionnel, deux dollars américains pourraient affluer de l’étranger. Il n’existe actuellement aucune méthodologie publique pour cette estimation.
La réglementation de la crypto aux USA face à une phase cruciale
Ce qui compte le plus pour Thorn, c’est que le processus législatif ait pour la première fois pris un véritable élan. Le vote du Comité des banques a considérablement accru les chances d'une réglementation globale de la structure du marché aux États-Unis.
On ne sait pas exactement jusqu’où s’étendra réellement le compromis final. Surtout avec les pouvoirs de surveillance et la partie stablecoin de la loi. Les semaines à venir détermineront probablement à quel point la clarté réglementaire sera finalement coûteuse pour l’industrie de la cryptographie.
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