Michael Saylor a appelé MSCI à supprimer une règle qui exclurait Strategy de ses indices mondiaux en novembre, la qualifiant de discriminatoire à l'égard des bons du Trésor Bitcoin.
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Michael Saylor a pris la défense de son entreprise après que MSCI a proposé une règle qui exclurait la stratégie de ses indices mondiaux. Le fondateur a qualifié la mesure de « discriminatoire » et a demandé au fournisseur d'indices de l'abandonner, dans une lettre adressée directement à l'entreprise. La proposition toucherait trois sociétés en novembre, la stratégie étant de loin la plus importante d'entre elles.
Le différend tourne autour d'un filtre que MSCI évalue pour déterminer quelles sociétés peuvent faire partie des indices MSCI Global Investable Market. Le critère cible les sociétés dites non opérationnelles, c'est-à-dire celles dont la valeur repose principalement sur les actifs qu'elles accumulent et non sur une activité traditionnelle en cours. Strategy, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, correspond parfaitement à cette description après avoir transformé son bilan en une gigantesque réserve de Bitcoin.
Pourquoi Saylor demande à MSCI d'abandonner la règle
Dans sa lettre publique, Saylor affirme que le nouveau filtre traiterait injustement les entreprises qui ont adopté Bitcoin comme principal actif de trésorerie. L’argument sous-jacent est que MSCI pénaliserait un modèle économique légitime du simple fait de se baser sur l’accumulation de cryptomonnaies, au lieu de le juger sur ses performances financières ou sa liquidité en bourse.
Le souci n’est pas mineur. Rester sur des indices de référence comme celui de MSCI détermine la quantité de capital passif entrant dans une action : les fonds indiciels et les ETF qui suivent ces indices sont tenus d'acheter les sociétés incluses. Une radiation obligerait ces véhicules à vendre leurs positions, ce qui pourrait se traduire par une pression à la vente sur les actions Strategy, qui se négocient sous le symbole $MSTR.
La société a détaillé la portée du changement dans sa communication et a fait référence à la consultation officielle de MSCI sur l'éligibilité des sociétés non opérationnelles. Ce document est le point de départ du processus : MSCI ouvre une période de consultation avec les acteurs du marché avant de décider d'appliquer ou non le filtre.
Strategy, la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin
Strategy est la plus grande société cotée de Bitcoin Holding et sa stratégie a servi de modèle à des dizaines d'entreprises qui ont reproduit l'idée d'accumuler du BTC dans leur bilan. L’entreprise a financé ces achats par des émissions de dettes et d’actions, et sa valeur marchande évolue largement en fonction du prix de la crypto-monnaie. Récemment, la société a ajouté 369,7 millions de dollars en Bitcoin tout en allouant des ressources pour soutenir ses actions privilégiées STRC.
Ce même profil qui l'a rendue célèbre parmi les investisseurs optimistes de Bitcoin est ce qui la place désormais dans la ligne de mire du filtre MSCI. En concentrant sa valeur dans un actif accumulé, Strategy s'éloigne du portrait d'une société opérationnelle classique, et c'est justement cette catégorie que la nouvelle règle cherche à purger des indices.
Le résultat compte au-delà d’un seul nom. Si MSCI allait de l’avant avec ce critère, cela créerait un précédent dans la manière dont les grands fournisseurs d’indices traitent les trésoreries de crypto-monnaie des entreprises, un phénomène qui s’est multiplié au cours des deux dernières années. D'autres sociétés ayant copié le modèle de Strategy seraient exposées au même examen lors des prochains cycles.
Quels sont les enjeux pour le marché
La réaction de Saylor vise à protéger l'un des piliers les moins visibles de la valorisation de Strategy : son statut de titre inclus dans des indices largement diffusés. La demande passive générée par ces indices constitue un support structurel pour tout prix, et sa perte obligerait à recalibrer les attentes concernant le flux de capitaux vers le $MSTR.
Pour l’instant, le processus reste ouvert. MSCI recueille des avis dans le cadre de sa consultation et n'a pas confirmé de décision finale. La pression publique de Saylor cherche à influencer cette période, en ajoutant la voix d'une entreprise qui est devenue un symbole de l'engagement des entreprises envers Bitcoin.
Pour les investisseurs, l’épisode laisse une lecture claire : la montée en puissance des bons du Trésor Bitcoin commence à entrer en conflit avec les règles du système financier traditionnel qui, jusqu’à présent, leur avait ouvert les portes. La manière dont MSCI se résoudra donnera le ton pour le reste du secteur.
Voir l’article original en espagnol
