Le marché mondial des pièces stables s'élève actuellement à environ 290 milliards de dollars, selon CoinGecko. Tether (USDT) domine avec plus de 183 milliards et USDC dépasse 74 milliards. Le chiffre confirme une certaine stabilisation du secteur après la forte croissance enregistrée en 2025.
Le Fonds monétaire international (FMI) a lui-même souligné le 7 août que la capitalisation était restée relativement stable au cours de la dernière année, autour de 300 milliards de dollars. Environ 99 % des pièces stables sont libellées en dollars.
Malgré le ralentissement de la croissance, le FMI, la Banque des règlements internationaux (BRI), le Conseil de stabilité financière (FSB), la Banque centrale européenne (BCE), la Réserve fédérale, la Banque d'Angleterre et l'Autorité bancaire européenne (ABE) continuent d'analyser les conséquences qu'aurait une utilisation beaucoup plus importante de ces actifs. De leurs analyses, 12 préoccupations majeures peuvent être extraites. La plupart sont des risques potentiels associés à une adoption à grande échelle.
1. Une course sur un gros stablecoin
La première préoccupation est que les utilisateurs perdent confiance dans un stablecoin et demandent massivement son remboursement. La BCE considère la perte de parité et gère l'une des principales vulnérabilités du secteur. La Réserve fédérale prévient également qu’une ruée pourrait se propager rapidement en raison des liens croissants entre les pièces stables et la finance traditionnelle. Le risque dépend fondamentalement de la capacité de l'émetteur à restituer l'argent promis aux utilisateurs.
2. Que les réserves ne sont pas suffisamment liquides
Pour maintenir l’ancrage, les émetteurs ont besoin de réserves suffisantes et liquides. Le FMI note que ces réserves sont principalement investies dans des bons du Trésor américain à court terme et dans des opérations de prise en pension, même si certains émetteurs ont également recours à des actifs moins liquides et plus risqués. La Banque d’Angleterre exige précisément pour cette raison que les pièces stables systémiques conservent une partie de leurs réserves dans les dépôts de la banque centrale, disponibles pour faire face rapidement aux rachats.
3. Fuite des dépôts bancaires
C’est l’une des questions qui inquiète le plus les banques. Si les citoyens et les entreprises remplacent leurs dépôts par des pièces stables, les banques pourraient perdre une source fondamentale de financement. L'ABE prévient que ces actifs peuvent servir de substituts aux dépôts et entraîner des coûts de financement plus élevés et des problèmes de liquidité. (eba.europa.eu)
Cependant, le FMI affirme ne voir aucune preuve claire d’une désintermédiation bancaire efficace. (imf.org) Cette question a provoqué une confrontation ouverte aux États-Unis. Les associations bancaires mettent en garde contre le risque de fuite des dépôts, tandis que la Blockchain Association maintient qu'il n'existe aucune donnée démontrant que les pièces stables drainent actuellement les dépôts des banques communautaires.
4. Moins de dépôts peut signifier moins de crédit
La prochaine préoccupation découle de la précédente. Si les banques perdent des dépôts, elles pourraient avoir besoin de financements plus onéreux et réduire leur capacité à prêter de l’argent aux ménages et aux entreprises. La Banque d’Angleterre considère le risque suffisamment important pour établir une première barrière temporaire de 40 milliards de livres sterling pour chaque stablecoin systémique. L'institution explique que la mesure vise à protéger l'accès de l'économie au crédit pendant la transition. La limite sera revue et supprimée lorsque les risques pesant sur l’octroi de crédit auront été résolus.
5. La contagion vers les finances traditionnelles
Les Stablecoins sont de plus en plus connectés aux banques, portefeuilles, courtiers, sociétés de paiement et autres infrastructures financières. La Réserve fédérale identifie trois vulnérabilités émergentes : des chaînes d'intermédiation de plus en plus complexes, l'intégration de différentes activités au sein des mêmes entreprises et l'adoption croissante du commerce de détail via les portefeuilles. Plus cette interconnexion est grande, plus grande est la capacité d’une crise à passer du marché de la cryptographie à la finance traditionnelle.
6. Ventes forcées de dette publique
Les réserves des grands stablecoins créent un autre lien avec le système financier : une bonne partie est investie dans la dette publique américaine. L'ABE prévient que si les émetteurs doivent convertir rapidement de grandes quantités de dette souveraine en liquidités pour faire face aux remboursements, cela pourrait entraîner une augmentation de la rentabilité et des tensions sur ces marchés. Le risque n’est pas que les pièces stables déstabilisent actuellement la dette publique. Il fait référence à ce qui pourrait arriver en cas de grande corrida.
7. Dollarisation numérique
Environ 99 % des pièces stables sont libellées en dollars, selon le FMI. Pour les citoyens de pays à forte inflation ou à monnaie faible, ils permettent un accès facile au dollar. Mais pour les banques centrales, elles peuvent accélérer le remplacement de la monnaie nationale. Le FMI prévient que ce phénomène pourrait se propager beaucoup plus rapidement que la dollarisation traditionnelle, car un téléphone portable et un portefeuille suffisent pour accéder aux dollars numériques.
8. Moins de capacité à appliquer la politique monétaire
La dollarisation pourrait finir par affecter la capacité des banques centrales à diriger l’économie. Si une partie importante des ménages et des entreprises épargnent et effectuent leurs paiements via des pièces stables libellées en dollars, la monnaie nationale perd de sa pertinence. Le FMI prévient qu’une dollarisation persistante peut réduire les possibilités d’action en matière de politique monétaire. Il souligne également que les pièces stables peuvent faciliter les mouvements de capitaux internationaux qui échappent aux infrastructures financières traditionnelles.
Cela ne signifie pas que les banques centrales perdront le contrôle de la politique monétaire, mais plutôt qu’un recours massif aux devises étrangères symbolisées peut rendre difficile leur transmission.
9. Un marché concentré sur très peu d’émetteurs
La concentration est une autre vulnérabilité. Actuellement, l’USDT dépasse 183 milliards de dollars et l’USDC dépasse 74 milliards de dollars. Ensemble, ils concentrent environ 89 % du marché représenté par CoinGecko. L'EBA décrit également le marché comme étant très concentré et dominé par Tether et Circle. Le problème est qu’une crise chez l’un de ces grands émetteurs pourrait affecter une partie très importante du marché.
10. Pièces stables mondiales et réglementations nationales
Les Stablecoins peuvent circuler à l’international, alors que la réglementation reste fondamentalement nationale. Le FMI prévient que, sans une coopération internationale suffisante, l’activité pourrait se déplacer vers des pays où la supervision est plus faible ou vers des portefeuilles non dépositaires en dehors du périmètre réglementaire. Cette différence entre l’argent qui circule à l’échelle mondiale et les superviseurs organisés par juridictions rend difficile le contrôle des risques transfrontaliers.
11. Blanchiment d'argent, cybersécurité et pannes technologiques
Les préoccupations affectent également l’intégrité et la sécurité du système. L'EBA identifie les risques liés au blanchiment d'argent et au financement du terrorisme, ainsi que les problèmes opérationnels et cybernétiques associés aux nouvelles infrastructures technologiques et aux contrats intelligents. Plus les pièces stables sont utilisées dans les paiements et les services financiers quotidiens, plus l’impact d’une cyberattaque ou d’une perturbation technologique peut également être important.
12. Un dollar ne vaut pas exactement la même chose qu’un autre dollar
La dernière préoccupation touche à l’un des principes fondamentaux du système monétaire : ce qu’on appelle l’unicité de la monnaie. Un dollar devrait valoir un dollar, peu importe où vous vous trouvez. Les Stablecoins introduisent différents émetteurs, réserves et niveaux de risque. Un stablecoin peut parfaitement maintenir son ancrage tandis qu’un autre lié au même dollar se négocie à rabais.
La BRI considère que les conceptions actuelles présentent des faiblesses sur ce principe et souligne également des problèmes de convertibilité et d'interopérabilité. Une utilisation massive pourrait donc créer différentes versions privées de la même monnaie avec différents degrés de confiance.
Le marché du stablecoin n’a pas enregistré la croissance des étapes précédentes depuis environ un an. Mais les préoccupations des banques centrales et des organisations internationales sont fondamentalement tournées vers l’avenir. Que se passerait-il si des centaines de millions de personnes commençaient à utiliser des pièces stables pour épargner, collecter, payer ou envoyer de l’argent à l’international ?