Dans une nouvelle analyse de la politique américaine en matière de stablecoin, Dana Love, PhD, analyse comment le très vanté Genius Act – signé le 18 juillet 2025 et présenté par le président comme un moyen de « cimenter la domination américaine sur la finance mondiale et la technologie crypto » – a, un an plus tard, produit non pas de règles définitives mais une hiérarchie très claire de gagnants.
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L'affirmation centrale de Dana Love : les régulateurs ont discrètement manqué leurs propres délais en accélérant le traitement d’un petit groupe de banques cryptographiques à charte fédérale, remodelant le marché avant même que les règles n’existent.
Règles manquantes, charters s'envolant
Le Genius Act a ordonné à six organismes fédéraux, dont l'OCC, la Réserve fédérale, la FDIC, la NCUA, le Trésor et le FinCEN/OFAC, de mettre en place un régime complet de pièces stables d'ici le 18 juillet 2026. Au lieu de cela, l'analyste compte huit règles proposées et « aucune » finalisée.
La proposition phare de l'OCC demandait à elle seule l'avis du public sur plus de 200 questions de conception quatre mois et demi seulement avant la date limite statutaire.
Le 22 juin, les régulateurs ont effectivement admis qu'ils manqueraient la date en publiant trois propositions de règles supplémentaires dont les périodes de commentaires s'étendent au-delà du 18 juillet. Les propres documents du FinCEN supposeraient une finalisation en 2027, correspondant commodément à un filet de sécurité statutaire qui active la loi le 18 janvier 2027 « quoi qu'il arrive ».
En parallèle, l'OCC a discrètement modifié sa réglementation en matière d'affrètement, autorisant les banques nationales de confiance à conserver des actifs numériques – puis, en sept mois environ, a accordé des affrètements complets ou conditionnels à environ 10 sociétés de cryptographie, dont Ripple, Circle, Coinbase, Paxos, BitGo, Fidelity Digital Assets, Crypto.com, l'unité acquise par Stripe et Sony Bank.
« Les retards constituent un fossé pour ceux qui sont affrétés et un mur pour tous les autres. » fait valoir l’analyste, soulignant que la voie fédérale proposée comporte un plancher de capital de 5 millions de dollars, qu’aucun État n’a encore été certifié pour la voie fédérale et que les règles relatives aux émetteurs étrangers sont toujours en évolution. Les banques traditionnelles ont qualifié la structure de « charte Franken » et envisagent des poursuites judiciaires, selon Dana Love.
Les Stablecoins prennent le terrain, Bitcoin est mis sur la touche
Bien que le bitcoin ait finalement obtenu le statut officiel de « marchandise numérique » de la SEC et de la CFTC et bénéficie d'un accès aux ETF et d'une garde institutionnelle, il se situe largement en dehors de l'architecture de paiement en cours de construction.
Ensuite, Dana Love souligne que le cadre Genius, les nouvelles chartes et même un registre partagé de 17 banques lancé via SWIFT tournent tous autour des dollars symboliques, et non du BTC. Le volume des transactions de stablecoin en juin a atteint un record de 1,79 billion de dollars en un seul mois, le bitcoin étant relégué au rang de « cargo » – un actif à envelopper et à conserver plutôt que de le dépenser.
En termes de volume en chaîne, l'USDC de Circle est clairement le leader de l'année, gérant environ 70 % des flux de paiement stables au premier semestre 2026 malgré l'offre plus importante de Tether. L'USDT, produit phare de Tether, s'élève à environ 184 milliards de dollars, contre 73 milliards de dollars pour l'USDC, mais une grande partie de ce montant s'échange en dehors du cadre américain émergent.
Le jeton américain conforme à Tether, USAT, a été lancé via Anchorage en janvier et a atteint environ 141 millions de dollars, soit une fraction de ses nouveaux concurrents.
Le pari « Full Stack » de Ripple et la loi sur la clarté bloquée
Dana Love désigne Ripple comme l'acteur le plus stratégique dans ce vide réglementaire. Son jeton en dollars RLUSD a été lancé sous le régime de fiducie de New York fin 2024, puis a été soumis à une charte de fiducie nationale conditionnelle en décembre 2025, plaçant les réserves sous la surveillance de l'État et du gouvernement fédéral.
À la mi-2026, l'offre de RLUSD avait atteint environ 1,55 milliard de dollars, soit environ dix fois l'USAT, malgré l'avance de Tether depuis une décennie dans le domaine des pièces stables.
Le jeton XRP de Ripple a été classé comme produit numérique et la société a demandé un compte principal de la Réserve fédérale – une connexion directe à Fedwire qui, si elle est approuvée, permettrait aux réserves RLUSD de rester à la Fed elle-même.
L’analyste décrit cela comme une « licence plus tuyau », une combinaison qu’aucun autre acteur de cryptographie n’a actuellement : la charte OCC comme licence, le compte de la Fed comme plomberie et le XRP Ledger comme infrastructure de base où les frais sont payés en XRP.
« Le stablecoin est le produit. Le grand livre est le fossé. Le jeton est le péage », explique Dana Love, PhD.
Tout cela se déroule alors que le projet de loi plus vaste sur la structure du marché, le Clarity Act, est au point mort au Sénat. Malgré de forts votes bipartites au sein du comité bancaire de la Chambre et du Sénat, la mesure fait face à des luttes autour de la divulgation présidentielle des revenus cryptographiques, des garanties de responsabilité pour les développeurs de logiciels et d'une interdiction stricte du rendement stable des pièces qui frapperait des plateformes telles que Coinbase.
Avec les récents décès, blessures et faibles marges compliquant les calculs du Sénat, l'analyste évalue désormais les chances que Clarity soit adopté avant la mi-mandat à environ 35 %.
Pourquoi cela est crucial pour les investisseurs en cryptographie
Le marché américain des pièces stables s'élève déjà à environ 303 milliards de dollars, et la plupart des activités reposent toujours sur ce que l'analyste appelle le « système d'honneur » – les divulgations héritées et les règles des États plutôt que le régime fédéral promis.
Dans cette lacune, les chartes fédérales et l’accès aux rails de la Fed apparaissent comme le véritable fossé. Les grands émetteurs dotés de chartes précoces et de solides piles de conformité – notamment Circle et Ripple – semblent les mieux placés pour capter le volume réglementé une fois que le Genius Act entrera enfin en 2027, tandis que les petits acteurs seront confrontés à une augmentation des barrières en matière de capital et de licence.
Le conseil de Dana Love aux investisseurs : surveillez les chartes, les décisions relatives aux comptes principaux et toute décision du Trésor visant à certifier les États. Ces signaux auront probablement plus d’importance pour la part de marché que la formulation finale des règles que tout le monde apprend déjà à respecter.
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Selon Dana Love, non. Bitcoin a le statut de marchandise et d'ETF, mais le cadre Genius concerne les pièces stables de paiement, donc le principal impact est indirect : davantage de rails basés sur le dollar, relativement moins besoin de BTC en tant que « monnaie électronique ».
Sur la base des données médico-légales de la vidéo, l'USDC est en tête en termes de volume de paiements, tandis que le RLUSD se distingue par sa « pile » réglementaire (état + charte fédérale et demande de compte principal de la Fed en cours).
Les planchers de capital proposés, l’absence de filières certifiées par l’État et l’avantage accordé aux premières sociétés à charte fédérale pourraient laisser les petits émetteurs exclus ou contraints d’accéder à des marchés de niche.
Dana Love, PhD, note une date de filet de sécurité statutaire fixée au 18 janvier 2027, ce qui signifie que la loi entrera en vigueur à ce moment-là même si les régulateurs sont encore en train de finaliser les règles.
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