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Le régulateur boursier chinois a pris une décision ce vendredi avec une proposition qui pourrait modifier le rythme auquel les sociétés cotées du géant asiatique accèdent aux capitaux.
La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC) a publié un projet de révision des règles de refinancement des sociétés cotées, dans le but déclaré de leur permettre de lever plus facilement des fonds, et le mécanisme de base est aussi simple que puissant : s'inscrire une fois, émettre plusieurs fois.
Selon les règles révisées, les sociétés éligibles pourraient procéder à plusieurs émissions d'actions par le biais d'un placement privé après avoir enregistré le plan une seule fois, selon le communiqué du régulateur recueilli par Reuters.
La CSRC affirme que cela permettrait aux entreprises de lever rapidement des fonds lorsque des opportunités se présentent, tout en réduisant les chocs de marché provoqués par des financements importants concentrés dans une seule transaction.
Une ligne qui vient de février
La proposition n’apparaît pas dans le vide, mais approfondit plutôt un virage que les marchés boursiers chinois ont amorcé il y a des mois. En février, les bourses du pays ont introduit des mesures pour faciliter le refinancement des sociétés cotées de « haute qualité » et les aider à innover ou à se développer dans de nouvelles activités, et les sociétés cotées en dessous de leur prix d'introduction ont été autorisées à lever des fonds par le biais de placements privés ou d'émissions d'obligations convertibles.
Le projet CSRC va encore plus loin dans cette logique en touchant les limites du système : les révisions relèvent les limites de refinancement pour certaines procédures de financement mineures, exactement le type d'opération agile que les entreprises technologiques et les sociétés d'actions A réclament pour financer leur expansion sans dépendre du crédit bancaire traditionnel.
L’équilibre entre vitesse et contrôle
Ce qui est intéressant dans ce mouvement, c’est que Pékin accélère le flux de capitaux tout en essayant de le protéger. La tarification des placements privés sera davantage orientée vers le marché pour mieux protéger les petits investisseurs, et le régulateur envisage de renforcer la surveillance des émissions d'obligations convertibles, deux garde-fous qui pointent directement vers le risque classique de ces assouplissements : la dilution silencieuse de l'actionnaire minoritaire.
La lecture du marché est double, car un enregistrement unique qui permet des émissions successives est une bénédiction pour l'entreprise qui a besoin de capitaux à temps, mais il multiplie également les occasions où l'investisseur existant voit sa participation réduite.
Le fait que la CSRC ait inclus dès le départ une protection des détaillants et une surveillance des obligations convertibles suggère que le régulateur est conscient de cette tension et préfère la gérer plutôt que de la nier.
Pour l’instant, il s’agit d’un projet en cours d’examen, même si l’orientation est sans ambiguïté : la Chine souhaite que son marché des capitaux finance l’économie réelle plus rapidement et est prête à repenser le pipeline pour y parvenir. La question qui reste ouverte est de savoir si le bouclier destiné aux petits investisseurs résistera lorsque le nombre d’émetteurs commencera à se développer.
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