Points clés à retenir
- L'or a enregistré son premier gain hebdomadaire en cinq semaines après que la faiblesse des données sur l'emploi aux États-Unis ait modifié les attentes en matière de taux.
- Les investisseurs se sont peut-être trop appuyés sur le discours de la Réserve fédérale en faveur de taux d'intérêt plus élevés et plus longs.
- La question est désormais de savoir si l’affaiblissement des données déclenche une réévaluation plus large des attentes en matière de politique monétaire.
Pourquoi l’or a-t-il changé alors que le discours de la Fed semblait ferme ?
OrLe rallye du 3 juillet a remis en question l'une des hypothèses les plus largement acceptées du marché, selon Nigel Green, PDG de Devere Group, une importante organisation indépendante de conseil financier. Il a souligné le changement de sentiment des investisseurs et les doutes croissants quant aux perspectives actuelles en matière de taux d’intérêt et de résilience économique.
Place or a progressé de 1,4% vendredi et semblait prêt pour un gain hebdomadaire de 2,3% après que des données sur l'emploi américaines plus faibles que prévu aient encouragé les investisseurs à réduire leurs attentes d'un nouveau resserrement de la Réserve fédérale. Le mouvement a illustré comment or avait été mise sous pression par les attentes de taux d’intérêt durablement élevés.
L'économie américaine a généré 57 000 emplois en juin, bien en deçà des prévisions et nettement inférieur à celui des mois précédents. Ce résultat jette le doute sur la force de la plus grande économie mondiale. Cela a également renforcé l'opinion de Nigel Green selon laquelle les marchés étaient devenus trop confiants dans un résultat unique.
L'exécutif a déclaré :
« Je pense que les marchés ont fondamentalement mal évalué la prochaine décision de la Fed. »
Il a affirmé que les investisseurs avaient passé des mois à anticiper des taux d’intérêt constamment élevés, un dollar fort et une résilience économique stable. « Le risque est désormais que tout ce cadre commence à s’effondrer », a-t-il ajouté.
Le commerce plus élevé et plus long a-t-il atteint sa limite ?
L'or avait déjà subi l'impact de ce cadre de marché avant le rallye de juillet. Le métal précieux a réalisé sa pire performance trimestrielle depuis 13 ans au cours des trois mois clos en juin. Il est resté environ 22 % inférieur aux records atteints en janvier.
Green a indiqué que l’ampleur de ce déclin pourrait avoir ouvert la voie à un brusque renversement. « L'or ne rebondit pas parce que les investisseurs veulent soudainement de la sécurité », a-t-il expliqué, mettant en garde :
« Certains investisseurs commencent à soupçonner que la plus grande opération macroéconomique du marché en 2025 est peut-être allée trop loin. »
Cette distinction constitue le cœur de l'argumentation du PDG de Devere. Selon lui, le rallye ne reflète pas simplement la demande pour un actif défensif. Cela pourrait signaler un réexamen précoce de la question de savoir si les investisseurs ont surestimé la volonté ou la capacité de la Réserve fédérale à maintenir une politique restrictive.
Qu’est-ce qui confirmerait que le marché a mal interprété la situation ?
Green a noté que le risque s’étend au-delà de l’or si les données économiques continuent de s’affaiblir. Les investisseurs ne se contenteraient pas de réévaluer la probabilité d’une nouvelle hausse des taux, a-t-il observé. Ils commenceraient à recalibrer l’ensemble de la politique monétaire au cours des 12 à 18 prochains mois.
Ce changement démontre à quel point les transactions surpeuplées peuvent s’ajuster rapidement lorsque la confiance s’affaiblit. « Lorsque les marchés se rassemblent autour d’une seule idée, ils deviennent vulnérables », a fait remarquer Green. « Le commerce 'plus élevé pour plus longtemps' est devenu l'une des positions macroéconomiques les plus encombrées au monde. »
Pour l’instant, la question reste de savoir si le rapport sur l’emploi de juin signale un tournant ou représente une seule lecture faible. Des données économiques supplémentaires, les orientations de la Réserve fédérale et les réactions du marché aideront à déterminer si les échanges commerciaux, qui se maintiennent à long terme, sont réellement en train de s'effondrer. D'ici là, le premier gain hebdomadaire de l'or en cinq semaines sert d'avertissement quant au fait qu'une hypothèse dominante du marché pourrait être sous pression.