Brad Garlinghouse, PDG de Ripple, a qualifié le modèle Bitcoin à effet de levier de Michael Saylor d'« acte d'accusation accablant », soulignant les actions privilégiées de MicroStrategy, qui se négocient bien en dessous de sa valeur nominale de 100 $.
Garlinghouse a réitéré son optimisme à long terme sur Bitcoin (BTC), mais a tracé une ligne claire entre son point de vue sur l'actif et la structure de financement que Saylor a construite autour de lui.
Les actions privilégiées de Saylor sous pression
Les actions privilégiées perpétuelles STRC de Strategy se négociaient autour de 74 $ au moment des remarques de Garlinghouse. Cela le plaçait environ 26 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $. La décote s'est élargie tout au long de 2026 à mesure que le marché pesait sur les obligations financières croissantes de Strategy.
Les paiements de dividendes annualisés liés au STRC ont grimpé à environ 1,2 milliard de dollars. Plus frappant encore, la fenêtre de couverture des dividendes de Strategy s'est réduite de plus de sept ans à environ 14 mois.
Les investisseurs se demandent de plus en plus si le STRC peut rester viable sous une pression soutenue.
Strategy a également vendu 32 Bitcoins fin mai pour financer le paiement des dividendes du STRC. C'était la première fois que la société liquidait un BTC pour honorer ses obligations financières. Cette décision a attiré l'attention des analystes qui surveillent sa structure de capital.
Garlinghouse affirme que les services publics génèrent de la valeur
La critique de Garlinghouse cible l'écart entre l'ingénierie financière et la valeur des actifs à long terme. Selon lui, l'approche emprunter pour acheter de Saylor génère une pression sur le marché sans créer l'utilité qui la soutient.
« L'ingénierie financière ne génère pas de valeur à long terme… la valeur à long terme de tout actif numérique sera déterminée par l'utilité. »
Garlinghouse a toujours soutenu cet argument avec le propre positionnement de Ripple. Il a cité l’infrastructure de paiement transfrontalière XRP comme contraste avec les stratégies d’accumulation basées sur l’effet de levier.
Ripple a également publié cette semaine son rapport d’impact 2025, faisant état de dons de plus de 70 millions de dollars au cours de l’année.
La société a déployé la technologie RLUSD et XRP Ledger dans le cadre de programmes de prêts aux petites entreprises, de fourniture d'aide humanitaire et d'accès à l'eau sur plusieurs marchés, avec plus de 53 millions de dollars de capital atteignant les propriétaires de petites entreprises mal desservies par le seul biais de son partenariat Accion Opportunity Fund.
Le PDG de Ripple est optimiste sur Bitcoin
Garlinghouse a également noté que sa position haussière sur BTC reste inchangée. Il fait la distinction entre le potentiel à long terme de l'actif et les risques introduits lorsque les entreprises empruntent massivement pour l'accumuler.
La critique arrive alors que l’adoption de la trésorerie institutionnelle Bitcoin devient une tendance dominante des entreprises en 2026. La stratégie détient plus de 843 000 BTC, soit environ 76 % de tous les Bitcoins dans les bilans des entreprises publiques.
Plusieurs autres sociétés ont suivi un modèle de trésorerie similaire, même si aucune n'atteint l'ampleur ou la complexité financière de la stratégie.
Au-delà du STRC, Strategy fait également face à une enquête sur les valeurs mobilières ouverte plus tôt en 2026, ajoutant des tensions réglementaires à sa situation financière.
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