Le marché de la cryptographie continue de connaître des difficultés. Bitcoin, Ethereum and Co. trébuchent et les investisseurs cherchent désespérément des explications. Mais alors que de nombreuses discussions se concentrent sur les conflits douaniers ou sur les tensions géopolitiques croissantes, l'évolution réellement cruciale est complètement ignorée, à savoir celle du marché obligataire. Il est actuellement clair à quel point l’environnement macroéconomique est inconfortable pour Bitcoin.
Obligations d'État américaines : confiance en baisse, rendements en hausse
Les rendements des obligations d’État américaines sont de nouveau en hausse depuis novembre. De moins en moins d'investisseurs sont disposés à financer la dette élevée des États-Unis aux rendements actuels. De plus, la politique de Donald Trump mine la confiance. Ses attaques contre l’indépendance de la Réserve fédérale américaine effraient même les gros acheteurs d’obligations.
Les conséquences sont concrètes : à la suite de l'affaire du Groenland, le fonds de pension danois AcademicPension a vendu pour environ 100 millions de dollars d'obligations du gouvernement américain. Le fonds de pension suédois Alecta a emboîté le pas et a vendu pour environ 8 milliards de dollars d'obligations du gouvernement américain. Le géant obligataire Pimco souhaite également réduire ses participations américaines.
Carry Trade : la politique de taux d'intérêt zéro du Japon depuis des décennies a atteint ses limites
La hausse des rendements du Trésor américain augmente les coûts de financement pour les gouvernements, les entreprises et les ménages, ce qui a un impact sur certaines classes d'actifs. Les actifs risqués sans flux de trésorerie en souffrent particulièrement. Bitcoin est l’un des premiers perdants car des rendements obligataires plus élevés augmentent les coûts d’opportunité et privent le marché de liquidité.
Une pression supplémentaire vient du Japon. Le rendement des obligations d’État à dix ans est désormais d’environ 2,3 pour cent, le plus haut niveau qu’il ait atteint en 1999. Le résultat est un renversement du carry trade du yen : les capitaux retournent au Japon tandis que les actifs américains sont vendus. Cela met également à rude épreuve Bitcoin et le marché de la cryptographie.
Inflation de la dette = prix du Bitcoin plus élevés
Pour les États-Unis et d’autres pays, il n’y a pas d’autre issue – à l’exception de miracles économiques absurdes ou de coupes de cheveux – que l’inflation de la dette nationale. Bien rare et ne pouvant être gonflé à volonté, le Bitcoin profite donc à long terme de la forte hausse de la dette nationale. En fin de compte, les coûts d’intérêt supplémentaires doivent être financés, ce qui, en termes purement mathématiques, ne peut être réalisé qu’en élargissant la base monétaire.
À court terme, les investisseurs en cryptographie – et Donald Trump également – doivent espérer une baisse de l’inflation et un assouplissement monétaire de la part des banques centrales du monde. D’ici là, il ne reste plus grand-chose d’autre que la persévérance. Une vertu qui s’est toujours avérée payante dans l’histoire du Bitcoin.
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