Grayscale a demandé à la Securities and Exchange Commission des États-Unis de ne pas durcir le régime actuel des ETF de crypto-monnaie : selon la société, de nouvelles barrières n'offriront pas de protection supplémentaire aux investisseurs, mais pourraient augmenter leurs coûts.
La société a soumis ses commentaires le 31 août, dernier jour de dépôt des commentaires. La SEC discute actuellement de la nécessité de réglementations distinctes pour les fonds d'actifs numériques, y compris les produits basés sur le marché au comptant.
- Grayscale a exhorté la SEC à ne pas modifier son approche en matière de réglementation des ETF cryptographiques
- Les commentaires ont été déposés le 31 août, avant la clôture de la période de consultation.
- Le régulateur a soumis à la discussion 27 questions affectant différentes classes d'actifs
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Pourquoi Grayscale s'est opposé aux nouvelles restrictions
La SEC a lancé des discussions le 30 juin. L'accent a été mis sur 27 questions, et la crypto-monnaie figurait parmi les sept classes d'actifs sur lesquelles le régulateur recueille les avis des acteurs du marché. C'est un point important pour l'industrie : les décisions de la commission peuvent affecter les investissements dans Bitcoin, Ethereum, Solana et d'autres actifs numériques via des produits négociés en bourse.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a attiré l'attention sur l'ampleur du marché : depuis 2019, le volume des actifs dans les ETF a triplé. Au milieu de la révision des règles, certaines sociétés de gestion ont déjà suspendu le lancement de nouveaux produits en attendant des éclaircissements de la part du régulateur.
L’une des questions clés concerne directement Grayscale. La SEC envisage de restreindre le terme ETF aux fonds enregistrés en vertu de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940. Pour Grayscale, cette approche semble trop étroite.
La société rappelle que ses produits cryptographiques réglés au comptant, y compris le prochain ETF Zcash, sont structurés comme des fiducies de matières premières, et non comme un fonds d'investissement dans la logique de la loi de 1940. Grayscale utilise ce modèle depuis 2013.
« Le terme ETF traduit avec précision la nature économique des fiducies de matières premières négociées en bourse. Le laisser aux seules sociétés d'investissement créerait plus de confusion que de clarté pour les investisseurs », a déclaré Grayscale dans ses commentaires.
Controverse sur la règle 6c-11 et délai de 81 jours
Grayscale s'oppose également à la révision de la règle 6c-11. Ce règlement, adopté en 2019, permet le lancement d'ETF sans approbation séparée pour chaque application. La société estime que des limites de portefeuille supplémentaires ou des interdictions sur certaines classes d'actifs auront inévitablement un impact sur les frais et donc sur les actionnaires des fonds.
À titre d’exemple, Grayscale cite sa propre expérience avec un fonds cryptographique multi-actifs. Le 30 juin 2025, le personnel de la SEC a approuvé la règle de cotation du NYSE Arca, mais l'agence elle-même a ensuite suspendu la décision. Le produit n'a été introduit en bourse que le 19 septembre, après 81 jours d'attente.
En raison de ces retards, la société propose d’introduire une phase fermée de pré-candidature. Selon son idée, la SEC devrait répondre à ces demandes dans un délai de 45 jours, afin que les acteurs du marché puissent comprendre à l'avance la position du régulateur et ne pas dépendre de longues pauses après l'approbation formelle.
Comment fonctionnent les ETF de crypto-monnaie
Un ETF de crypto-monnaie est un fonds négocié en bourse qui offre à un investisseur une exposition aux actifs numériques via un titre négocié en bourse. L'investisseur achète une part du fonds, et non la crypto-monnaie elle-même, ce format diffère donc de l'achat direct de pièces et s'apparente davantage au travail avec des instruments d'échange conventionnels.
Le produit peut être basé sur un seul actif, tel que Bitcoin ou Ethereum, ou sur un panier d’actifs numériques. Le cours du fonds dépend de la valeur des actifs sous-jacents, de la liquidité du marché et des règles de cotation des titres.
ETF crypto au comptant et à terme
Un ETF crypto au comptant est indexé sur le prix de l’actif sous-jacent sur le marché au comptant. Les produits de règlement au comptant de Grayscale, y compris le prochain ETF Zcash, entrent dans cette catégorie.
Un ETF crypto à terme est construit autour de contrats pour le prix futur d’un actif. Contrairement à un fonds spot, il dépend non seulement du prix actuel du marché, mais également de la structure du marché à terme.
Pour un investisseur, la différence est simple : un fonds spot suit de plus près l'actif sous-jacent, tandis qu'un fonds à terme ajoute l'impact des contrats à terme et leurs coûts associés. Si l'approche de la SEC reste claire, le marché pourra développer des produits non seulement pour Bitcoin et Ethereum, mais aussi pour d'autres actifs comme Solana, XRP ou Dogecoin.
Avantages, risques et sélection de fonds
Le principal avantage d’un ETF de crypto-monnaie est l’accès aux actifs numériques via un produit d’échange réglementé. Ce format permet de diversifier le portefeuille et rend le marché de la cryptographie plus clair pour les investisseurs institutionnels et particuliers.
Des risques subsistent également : le prix des actifs sous-jacents peut changer considérablement, les frais réduisent les résultats financiers, les retards d'approbation compliquent les lancements de produits et les nouvelles restrictions de la SEC peuvent restreindre le choix des instruments disponibles.
Lorsque vous choisissez un ETF crypto, vous devez examiner l’actif sous-jacent, la structure du fonds, les frais, la liquidité, les règles de cotation et la manière dont le produit convient à votre niveau de risque personnel. Les ETF de crypto-monnaie peuvent améliorer le flux de capitaux vers le marché des actifs numériques, mais leur impact dépend de la position du régulateur et de la demande des investisseurs.
Qu’est-ce que cela signifie pour le marché des ETF ?
La loi de 1940 est en vigueur depuis plus de huit décennies, mais son application au marché des cryptomonnaies reste un sujet de débat. La position de la SEC déterminera comment se développeront un fonds négocié en bourse basé sur des actifs numériques, un fonds indiciel exposé aux crypto-monnaies et d'autres produits de diversification de portefeuille.
Pour un investisseur institutionnel, ces décisions ne sont pas moins importantes que pour le marché de détail. Plus les règles de cotation des titres et les exigences relatives à la structure des produits sont claires, plus il est facile d'évaluer le risque, la liquidité, la capitalisation boursière des actifs sous-jacents et le rôle de chaque actif en tant qu'objet comptable.
Grayscale insiste sur le fait que le système actuel permet déjà de lancer des ETF sans bureaucratie inutile. Selon la société, les nouvelles restrictions pourraient affecter non seulement les produits au comptant, mais également les fonds associés aux contrats à terme, ainsi que compliquer l'accès des investisseurs aux instruments réglementés sur le marché des crypto-monnaies.
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