Le Trésor américain a porté à 6 milliards de dollars le rachat de titres d'une maturité comprise entre dix et vingt ans, opération qui a débuté aujourd'hui. C'est le triple du montant initialement communiqué aux opérateurs. L'intervention vise à contenir la ruée des retoursmais le marché a réagi dans le direction opposée. La raison doit être recherchée dans le prix que les opérateurs fixent aux prochains mouvements de l'entreprise. Réserve fédéralequi compte plus que le secrétaire au Trésor.
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Le Trésor américain triple ses rachats d'obligations longues, mais les rendements augmentent quand même
La séquence d'annonces et l'activisme du Trésor américain, avec son secrétaire Scott Bessent, se sont développés sur trois semaines. Le 19 août le Trésor avait annoncé qu'elle doublerait à terme ses opérations, les portant de 2 à 4 milliards de dollars. L'étape suivante est arrivée le 9 septembre, avec le plafond de l'opération unique fixé à 6 milliards. Il s'agit du deuxième incrément de clôture des sommes destinées à l'intervention directe sur le marché.
Le terme « triplé » peut être trompeur, car je 6 milliards ils sont valables pour l'opération d'aujourd'hui, tandis que ceux postérieurs au trimestre restent fixés à au moins 4 milliards. Surtout, l'allocation trimestrielle globale des rachats du Trésor reste inchangée à 38 milliards de dollars. Aucune ressource supplémentaire n’a donc été déployée. Le Trésor a concentré les crédits existants sur les échéances longues, là où la tension est la plus forte. Là réaction était immédiat et contraire aux intentionsle rendement à 10 ans s'élevant à 4,8528%, le plus haut depuis novembre 2023.
Où sont les rendements du Trésor américain aujourd’hui
Les rendements du Trésor présentent une courbe entièrement décalée vers le haut, comme le montre le graphique ci-joint. L'obligation à deux ans (US2Y) s'échange à 4,419%, celle à dix ans (US10Y) à 4,835%, celle à trente ans (US30Y) à 5,287%. Les trois expirations sont à ou près de leurs sommets de 2026.
Depuis le début de l'année 2026, c'est le rendement à deux ans qui a le plus augmenté avec +27,17%, celui à dix ans est de +15,21% et celui à trente ans est de +8,54%. Le court terme a duré beaucoup plus longtemps que les autres.
La comparaison visible sur le graphique mesure la variation en pourcentage depuis le début de 2026, et non l’augmentation en points de base. L’obligation à deux ans est partie d’un niveau inférieur, donc le même mouvement pèse davantage. En points de base, l'augmentation est de 94 sur le 2 ans, de 64 sur le 10 ans et de 42 sur le 30 ans.
Parce que c'est le délai court qui est en lice
Le rendement sur deux ansreflète essentiellement l’évolution attendue des taux officiels du Fed au cours des deux années suivantes. Les banques centrales sont en mesure d’influencer presque directement les échéances courtes.
Le rendement un trente ans cela fonctionne différemment. Il contient la moyenne des taux attendus sur un horizon très long, sur lequel la politique monétaire pèse de moins en moins. Le marché exige une prime de terme, c'est-à-dire une compensation pour la détention de titres à long terme, qui comportent des risques à plus long terme. Cette prime dépend des déficits, de l’offre de papier et de l’inflation attendue.
Le fait que cette année le délai court soit écoulé indique une chose. Ce mouvement est motivé par les attentes concernant la politique monétaire et non par la composante budgétaire. Si c'était le contraire, nous retrouverions le trentième anniversaire avant tout le monde.
Ce que prix le marché sur la Réserve fédérale
Futures sur Fonds fédéraux répertoriés sur le CME expriment le taux moyen attendu pour le mois de référence, et à partir de ce prix, la probabilité de chaque scénario est obtenue, qui est rapportée via FedWatch dans le graphique. Pour le Réunion de la Fed le 16 septembre l'augmentation de 25 points de base est attribuée à 60,3%, contre une confirmation de 39,7% de la fourchette actuelle 350-375.
Pour la réunion de 9 décembre la probabilité d'au moins un l'augmentation s'élève à 87,3%tandis que celui d'au moins deux augmentations globales d'ici la fin de l'année atteint 47,1%.
Ainsi apparaît la contradiction sous-jacente de cette époque. Le Trésor achète des titres sur la partie longue de la courbe pour contenir les rendements, tandis que les opérateurs anticipent un resserrement de la banque centrale sur la partie courte. Deux directions opposées qui tendent à s’annuler.