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Le discours d'ouverture de la deuxième journée de Money Expo 2026 à Bogotá a été ouvert par Rodrigo Mariano da Rocha, fondateur de Fin+ et spécialiste de la construction d'entreprises réglementées, avec un titre qui anticipait déjà la thèse : déchiffrer le labyrinthe réglementaire brésilien ou se laisser dévorer par lui.
Ce qui a suivi a été une radiographie inconfortable de la façon dont le plus grand marché de produits dérivés de détail de la région coexiste avec un paradoxe qu'aucun régulateur n'a réussi à résoudre jusqu'à présent.
Da Rocha a apporté des données qui circulent rarement lors des événements du secteur, car elles décrivent exactement ce que le contrôle officiel ne parvient pas à saisir. Près de trois millions d'investisseurs particuliers brésiliens opèrent aujourd'hui sur le Forex et les CFD, et la grande majorité le font par l'intermédiaire de courtiers qui ne disposent pas d'une autorisation locale pour offrir des services au Brésil.
La migration silencieuse que le régulateur ne parvient pas à contenir
Le fait le plus révélateur n’est pas la taille du marché offshore, mais la manière dont il a été construit. Après le boom des investisseurs généré par la pandémie, da Rocha a soutenu que ce que vit le marché brésilien n'est pas une réduction de l'appétit des détaillants pour les instruments dérivés mais une migration, une fuite vers des plateformes internationales qui offrent un accès, un effet de levier et une rapidité que le marché réglementé local ne peut pas égaler.
Le paradoxe devient plus clair lorsque se croisent deux figures que l’orateur pose sur la table. 77% des traders brésiliens déclarent choisir leur courtier en fonction de son statut réglementaire, mais la majorité du flux réel finit par être acheminée via des opérateurs qui ne sont pas enregistrés auprès de l'autorité brésilienne. Autrement dit, l’investisseur de détail dit une chose lorsqu’il répond à une enquête et fait une autre chose lorsqu’il ouvre un compte.
« Réprimer l'offre n'éteint pas la demande », a résumé da Rocha dans une phrase qui fait office de diagnostic et d'avertissement, et qui s'applique avec la même exactitude à plusieurs autres marchés latino-américains où le contrôle avance plus vite que l'offre régulée disponible.
Une répression qui s'intensifie mais ne suffit pas
La réponse du régulateur brésilien a été énergique et les chiffres le confirment. Les ordonnances d'arrêt contre les courtiers qui offrent des services sans autorisation sont passées de treize en 2024 à trente-sept en 2025, soit presque le triple en une seule année. Les processus de sanctions formelles contre les courtiers Forex et CFD ont suivi le même schéma, passant de trois cas en 2024 à huit interventions très médiatisées jusqu'à présent en 2025.
Si la fenêtre temporelle s’allonge, le panorama accumulé est encore plus éloquent. Au cours des deux dernières décennies, le régulateur brésilien a émis près de cent cinquante ordres d'arrêt contre des courtiers étrangers qui opéraient sans autorisation, un volume que da Rocha a décrit comme sans précédent dans d'autres pays de la région. Aucun marché voisin n’atteint cette intensité réglementaire, ce qui révèle à la fois la volonté réglementaire et l’ampleur du défi sous-jacent.
Le problème, et l’orateur a été particulièrement clair sur ce point, est qu’aucune de ces mesures n’a réussi à inverser la migration offshore. La supervision renforce les coûts pour les acteurs réglementés, mais la demande de détail continue de trouver des moyens d'accéder aux produits qu'elle recherche, ce qui génère le pire scénario possible pour l'écosystème formel.
La lecture que le Brésil laisse à la Colombie et au reste de la région
La conclusion conceptuelle de da Rocha pointait vers la Colombie et, par extension, vers tout marché latino-américain qui entame un cycle d'inspections plus strictes. La Colombie, a-t-il soutenu, commence à suivre une voie similaire à celle empruntée par le Brésil il y a quelques années, avec une surveillance de plus en plus rigoureuse qui, cependant, n'atteint pas encore l'intensité du modèle brésilien.
La leçon que le cas brésilien donne au reste de la région est difficile à digérer mais utile pour anticiper ce qui s’en vient. La répression à elle seule ne résout pas le problème sous-jacent, et les marchés où la demande de détail croît plus rapidement que l’offre réglementée disponible finissent par pousser cette demande vers des juridictions étrangères où le régulateur local perd toute capacité de protection.
Le marché, comme le rappelait da Rocha en clôturant son intervention à Bogota, n'attend pas que quiconque déchiffre les énigmes. Elle les déchiffre seule, et parfois en dehors des règles du pays qui les a créés.