La tokenisation réglementée des instruments financiers s'élève déjà à près de 50 millions d'euros en Espagne. Les premières émissions enregistrées et les nouveaux projets clôturés, en attente d'arrivée sur le marché, montrent comment le chiffre créé après la mise à jour de la Loi sur les Marchés de Valeurs Mobilières et les Services d'Investissement (LMVSI) commence à se consolider comme moyen alternatif de financement pour les entreprises.
Environ un an et demi après l'autorisation de la première entité responsable de l'enregistrement et du registre, connue sous le nom d'ERIR, le volume associé aux premières émissions enregistrées et aux nouveaux projets déjà clôturés en attendant leur mise sur le marché avoisine les 50 millions d'euros.
Tokenisation financière en Espagne
Ce chiffre, selon ONYZE, une société espagnole spécialisée dans la conservation institutionnelle d'actifs numériques, montre les progrès d'un marché qui, jusqu'à il y a un peu plus d'un an, était perçu par le secteur financier comme une possibilité de régulation au parcours incertain. La mise à jour de LMVSI a permis de représenter les instruments financiers en Espagne à travers des systèmes basés sur la technologie du grand livre distribué, ouvrant la porte à une nouvelle façon d'émettre, d'enregistrer et de gérer des titres négociables en DLT.
La tokenisation des actifs se consolide sur les marchés traditionnels
Depuis lors, l’ERIR est passé d’une figure nouvelle dans le cadre réglementaire espagnol à une véritable infrastructure pour canaliser les émissions d’instruments financiers tokenisés. Le marché a combiné des opérations liées à la dette, aux prêts participatifs et aux actions, avec une présence dans des secteurs tels que l'immobilier, le tourisme, l'industrie, la défense, le commerce électronique, le sport et les arts du spectacle.
Les données sont particulièrement pertinentes car elles confirment que la tokenisation réglementée des instruments financiers en Espagne ne s'est pas limitée à des projets pilotes ou à des tests conceptuels. Au contraire, elle commence à se configurer comme une voie de financement alternative pour les entreprises qui recherchent de nouveaux modèles de levée de capitaux, une plus grande traçabilité dans l'administration de leurs instruments financiers et une relation plus directe avec leurs investisseurs.
De l’innovation réglementaire à l’infrastructure de marché
La figure de l'ERIR est née pour résoudre l'un des principaux défis de la tokenisation financière : comment garantir qu'un titre négociable représenté dans le DLT dispose d'un enregistrement fiable, traçable, complet et géré dans un cadre juridique reconnaissable et réglementé.
Dans ce modèle, l'ERIR agit en tant qu'entité responsable de l'administration de l'enregistrement et de l'enregistrement des titres négociables représentés par des systèmes basés sur la technologie du grand livre distribué. Son rôle est essentiel pour garantir que les droits associés aux instruments financiers soient correctement reflétés, que les détenteurs puissent être identifiés et que les événements qui affectent la durée de vie de l'instrument puissent être enregistrés de manière ordonnée.
La mise à jour réglementaire a placé l'Espagne dans une position avancée par rapport aux autres juridictions européennes, en permettant aux valeurs mobilières d'être représentées par DLT avec une reconnaissance légale. Toutefois, l’existence du cadre juridique ne garantit pas à elle seule l’émergence d’un marché. Pour ce faire, il était nécessaire de construire une couche opérationnelle capable de connecter les émetteurs, la technologie, la conservation, les contrats intelligents et l'enregistrement.
Un premier modèle opérationnel avec un réel dynamisme
Au cours de cette première année et demie de marché, Ursus-3 Capital s'est positionnée comme la première entité autorisée comme ERIR en Espagne et comme l'un des acteurs avec la plus grande activité visible dans les émissions enregistrées sous ce modèle. L'entité a développé ce service en s'appuyant sur l'infrastructure technologique et de conservation d'ONYZE.
La collaboration entre les deux entités a permis la mise en œuvre d'un modèle opérationnel dans lequel l'entité responsable du registre dispose de ses propres outils pour valider, signer et superviser les opérations associées aux émissions tokenisées.
Cette architecture renforce l'indépendance opérationnelle de l'ERIR et facilite son intégration avec différents modèles d'émission, aussi bien dans les projets disposant de leur propre plateforme que dans ceux qui s'appuient sur des fournisseurs de technologie externes. Le résultat est une infrastructure qui permet aux émetteurs de représenter des instruments financiers à l'aide du DLT, tout en maintenant un niveau de contrôle réglementé sur l'administration du registre.
Premier ERIR en Espagne
«Lorsque nous avons obtenu l'autorisation comme premier ERIR en Espagne, le défi n'était pas seulement d'atteindre une étape réglementaire. Le véritable défi était de démontrer que ce chiffre pouvait soutenir les émissions réelles d’instruments financiers symboliques. C’est-à-dire pouvoir être une référence en matière de financement alternatif des entreprises. Un an et demi plus tard, les données montrent que la tokenisation réglementée a déjà une histoire, des émetteurs, des opérations concrètes et un avenir comme alternative pour financer le tissu commercial », déclare Juan Jurado, PDG d'Ursus-3 Capital.
D'après ONYZE, les progrès du marché confirment que la tokenisation institutionnelle nécessite bien plus que l'émission d'un token. « La tokenisation des instruments financiers ne se résout pas uniquement avec une blockchain. Elle nécessite une infrastructure de conservation, une gestion sécurisée des clés, une validation des opérations, une connexion avec les différentes plateformes d'émission et la capacité de garantir que le registre distribué répond aux exigences réglementaires, quelle que soit la plateforme à partir de laquelle il est émis. C'est la couche technologique que nous avons construite », déclare Álvaro Alcañiz, COO d'ONYZE.
Une première photographie du marché espagnol
Les premières émissions enregistrées à ce jour sous le modèle ERIR offrent un premier aperçu du type d'opérations qui utilisent ce chiffre. Le marché a combiné des émissions de prêts participatifs, d'obligations et d'actions liées dans de nombreux cas à des actifs réels, configurant un canal de financement alternatif dans divers secteurs.
Parmi les opérations enregistrées figurent des émissions liées à des sociétés telles que Hispania Defence Solutions et Hausera Property, entre autres. La diversité des émetteurs renforce l’une des principales thèses du marché : la tokenisation réglementée ne se limite pas à l’univers crypto, mais peut devenir une nouvelle façon de structurer, d’enregistrer et de gérer des instruments financiers pour les entreprises traditionnelles qui recherchent de nouveaux modèles de financement, une plus grande traçabilité ou une relation plus directe avec leurs investisseurs.
L'évolution de cette première période démontre que l'Espagne dispose d'une opportunité différentielle : un cadre juridique pionnier, un chiffre spécifique pour gérer l'enregistrement DLT et les premiers cas réels enregistrés sur le marché.
Le prochain défi : faire évoluer le marché
Malgré les premiers progrès, le marché des instruments financiers tokenisés en Espagne en est encore à ses débuts. Le prochain défi, selon Ursus-3 Capital et ONYZE, est d'augmenter le nombre d'opérations, d'attirer des émetteurs plus importants, d'élargir la participation des investisseurs institutionnels et de relier ces émissions à des infrastructures de distribution, de négociation et de conservation de plus en plus matures.
Les deux sociétés considèrent que ces étapes sont sur le point de se concrétiser, soutenues à la fois par l'expérience acquise avec les émissions déjà enregistrées et par un pipeline de nouveaux projets clôturés qui ne sont pas encore arrivés sur le marché et qui anticipent une nouvelle étape de tokenisation financière réglementée en Espagne.
Pour les deux entités, l'évolution du marché au cours de cette première année et demie confirme que la tokenisation réglementée peut devenir une nouvelle couche d'instruments financiers opérationnels, en particulier dans les entreprises qui recherchent des alternatives de financement plus efficaces et traçables connectées aux infrastructures numériques.
«L'Espagne a montré qu'elle pouvait être à l'avant-garde de l'innovation financière réglementée. Le défi consiste désormais à convertir cet avantage initial en un marché plus large, plus liquide et plus accessible aux émetteurs et aux investisseurs », concluent Ursus-3 Capital et ONYZE.
Voir l’article original en espagnol
