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Morgan Stanley Investment Management a élargi son offre d'actifs numériques avec deux produits négociés en bourse qui amènent Ethereum et Solana aux comptes d'investissement traditionnels. La nouveauté ne réside pas seulement dans les actifs, mais dans ce qu’ils apportent : des performances réseau natives, regroupées dans une structure réglementée.
Deux réseaux, une structure
Le Morgan Stanley Ethereum Trust (NYSE Arca : MSSE) et le Morgan Stanley Solana Trust (NYSE Arca : MSOL) suivent les performances d'Ether et de SOL via le CoinDesk Ether Benchmark et le CoinDesk Solana Benchmark, tous deux avec un taux de règlement à 16 heures à New York.
Chaque produit facture des frais annuels de 0,14 % et vient après le Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), le premier ETP de crypto-monnaie d'un gestionnaire d'actifs affilié à une banque américaine, qui avait plus de 381 millions de dollars d'actifs sous gestion au 16 juillet.
Avec cet ajout, la société offre une exposition aux trois plus grandes crypto-monnaies par capitalisation au sein d’une même famille de produits.
Il est important de mesurer le poids institutionnel derrière ce mouvement, car la gamme d'ETF et d'ETP de MSIM dépasse les 14 milliards de dollars d'actifs et le groupe gère ou supervise environ deux mille milliards de dollars. Il ne s’agit pas d’une maison spécialisée qui tente sa chance dans la crypto, mais plutôt d’un des plus grands gestionnaires au monde intégrant ces actifs à son catalogue.
Le détail qui change l'équation
Ce qui distingue ces deux produits de l’ETP Bitcoin, c’est le jalonnement. Les deux fonds prévoient de miser une partie de leurs avoirs en Ether et SOL pour générer des récompenses, et Morgan Stanley a précisé qu'elle ne conservera aucune partie de ce rendement pour elle-même, car elle la transmettra à l'investisseur.
Il s’agit d’une différence structurelle et non cosmétique, car Bitcoin n’offre pas de staking contrairement à Ethereum et Solana, en tant que réseaux de preuve de participation, et c’est là que le produit cesse d’être un simple miroir de prix et devient quelque chose de plus.
Le raisonnement commercial a été résumé par Ally Wallace, responsable mondial des ETF du gestionnaire, décrivant cet ajout comme l'évolution naturelle d'une suite qui cherche à fournir un accès simplifié aux actifs numériques via la structure d'un ETP.
Amy Oldenburg, en charge de la stratégie d'actifs numériques de Morgan Stanley, a encadré le lancement dans une demande croissante des clients de se diversifier entre traditionnel et décentralisé sans renoncer aux normes de gouvernance, d'infrastructure et de gestion des risques de l'entreprise.
Validation ou recapture ?
Ici, il convient de séparer le fait de sa lecture. Le fait est qu’une banque de Wall Street verse désormais à l’investisseur le rendement natif d’une blockchain sans que l’investisseur ne touche à une clé privée, ne gère un validateur ou n’interagisse avec un protocole.
C’est une lecture plus inconfortable, car la génération de rendement en chaîne était au cœur de la proposition financière décentralisée, et cette fonction vient d’être absorbée, emballée et offerte avec une garde institutionnelle et un soutien réglementaire.
Cela peut être interprété comme la validation définitive du staking en tant que classe d’actifs, le signe que la performance des réseaux de staking est déjà suffisamment sérieuse pour un géant valant deux mille milliards de dollars.
On peut aussi le lire comme le premier chapitre d'une reconquête, avec une DeFi domestiquée dans laquelle l'utilisateur reçoit les intérêts mais délègue la garde, assume le risque de contrepartie de l'émetteur et renonce justement à l'autonomie qui a donné naissance à tout cela.
Pour l’investisseur crypto-natif, la question n’est plus abstraite, car si le rendement est le même pour un compte régulé, on peut se demander s’il est encore judicieux de miser pour son propre compte. La réponse dépendra de la valeur que chaque personne accorde au confort qu’elle lui demande d’offrir.
-M. marché
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