Bitcoin a relancé le débat sur le véritable plancher du marché après avoir chuté de près de 6 % après avoir à nouveau touché sa moyenne mobile sur 200 jours autour de 82 000 $. Cependant, pour le cabinet d'analyse et de courtage K33, la baisse actuelle n'infirme pas la thèse principale : le minimum enregistré en février proche de 60 000 $ continue d'être le point de chute maximum de ce cycle.
Le nouveau rapport dirigé par Vetle Lunde, responsable de la recherche chez K33, suggère que le comportement actuel du marché diffère considérablement des structures observées lors des marchés baissiers de 2014, 2018 et 2022. Bien que le rejet technique de la moyenne mobile de 200 jours ait suscité des comparaisons avec ces cycles, les analystes soutiennent que la dynamique du risque, l'effet de levier et les flux institutionnels montrent une image différente.
La discussion intervient à un moment particulièrement sensible pour le marché des cryptomonnaies, où les investisseurs tentent toujours de déterminer si Bitcoin traverse une simple phase de consolidation ou s’il y a encore de la place pour une nouvelle capitulation.
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K33 estime que la tendance actuelle du Bitcoin ne ressemble pas aux précédents marchés baissiers
Le cœur de l'analyse de K33 se concentre sur la comparaison historique avec les cycles précédents où Bitcoin est tombé en dessous de la moyenne mobile de 200 jours et a ensuite connu des rebonds temporaires avant d'atteindre de nouveaux plus bas.
Selon Lunde, les similitudes superficielles ont conduit une partie du marché à supposer que le mouvement récent pourrait être un autre « rallye du marché baissier », c’est-à-dire un rallye temporaire au sein d’une tendance baissière plus large. Cependant, les données temporelles et structurelles montrent des différences significatives.
Au cours des cycles précédents, il a fallu relativement peu de temps pour que Bitcoin revienne à la moyenne mobile de 200 jours après l’avoir perdu :
- 96 jours en 2014
- 132 jours en 2018
- 85 jours en 2022
En revanche, le marché actuel avait besoin 189 jours entre la cassure de novembre et le nouveau test enregistré en mai. Pour K33, ce décalage horaire reflète une structure beaucoup plus lente et défensive.
De plus, au cours de ces périodes historiques, Bitcoin affichait déjà des rendements positifs ou des pertes beaucoup plus modérées en revisitant la moyenne mobile sur 200 jours. Les performances de 2026 restent toutefois nettement plus faibles.
Alors qu'en 2014 et 2022 l'actif avait déjà récupéré du terrain en revenant dans cette zone technique, et qu'en 2018 la baisse n'était que d'environ 8 %, le marché actuel continue d'afficher une baisse de plus de 20 %.
Un autre élément que K33 considère comme clé est la direction de la moyenne mobile sur 200 jours elle-même.
Lors des cycles précédents, l’indicateur a continué à augmenter même lors de rebonds baissiers. Cela donne à penser que la dynamique structurelle à long terme est restée quelque peu forte.
Dans le contexte actuel, c’est le contraire qui est vrai : la moyenne mobile sur 200 jours est en baisse, une caractéristique qui reflète généralement une détérioration plus longue de la dynamique.
Pour autant, K33 estime que la nature du mouvement ne ressemble toujours pas aux phases de capitulation classiques observées dans d'autres marchés baissiers.
Selon le rapport, les rebonds de 2014, 2018 et 2022 se sont accompagnés d’une reconstitution rapide de l’appétit pour le risque et de l’effet de levier spéculatif. Cet excès d’optimisme a fini par générer de nouvelles liquidations et des chutes plus profondes.
« Les rebonds précédents ont rapidement restauré l'appétit pour le risque et l'endettement, déclenchant la vente massive qui a alimenté la prochaine phase baissière. La lente progression actuelle n'a pas eu ce résultat », a expliqué Lunde.
Pour l’entreprise, l’absence d’un rebond agressif fondé sur une spéculation excessive pourrait permettre d’éviter précisément le type de surchauffe qui a historiquement précédé de nouveaux déclins violents.
Le sentiment du marché reste extrêmement baissier
K33 a également souligné que les données dérivées continuent de refléter un sentiment particulièrement défensif parmi les acteurs du marché.
Selon le rapport, les mesures internes de l'entreprise montrent que l'environnement actuel présente davantage de similitudes avec les périodes de marché fortes observées entre mars et avril 2025 qu'avec les rallyes typiques d'un marché baissier.
Ce point est particulièrement pertinent car il indique que, malgré la faiblesse des prix, les investisseurs n’agissent pas encore dans un schéma d’euphorie spéculative.
Le positionnement reste conservateur et avec de faibles niveaux de risque, ce qui, historiquement, ne coïncide généralement pas avec des plafonds temporaires du marché.
K33 soutient que le cycle haussier de 2025 a été considérablement moins agressif que les cycles précédents, ce qui pourrait également conduire à un marché baissier plus modéré en 2026.
Dans ce scénario de base, la société maintient intacte sa thèse selon laquelle les 60 000 $ enregistrés en février représentent la baisse maximale du cycle Bitcoin actuel.
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Les flux institutionnels affichent une posture défensive
La prudence se reflète également dans les flux institutionnels et les produits cotés liés au Bitcoin.
Suite aux dernières divulgations réglementaires 13F, K33 a identifié une réduction nette de l'exposition institutionnelle équivalente à 26 733 BTC au cours du premier trimestre. En parallèle, les investisseurs particuliers ont augmenté leur exposition d’environ 19 395 BTC.
La société attribue une grande partie du retrait institutionnel aux entreprises ayant des stratégies neutres en termes de delta, telles que Millennium et Jane Street.
Selon l’analyse, plusieurs facteurs auraient contribué à cette réduction de l’exposition :
- Compression des rendements sur le marché de la cryptographie
- Forte volatilité
- De meilleures opportunités dans les matières premières après les tensions liées à l'Iran
Pour K33, ce comportement ne représente pas nécessairement le signe d’un effondrement imminent, mais plutôt une posture tactique et défensive de la part d’acteurs avertis.
Les ETF Bitcoin ont enregistré l'un des pires flux depuis leur lancement
L’une des données les plus frappantes du rapport était le comportement récent des ETF Bitcoin et des produits négociés en bourse.
K33 a noté que les produits négociés en bourse Bitcoin ont enregistré leur neuvième pire flux cumulé sur cinq jours depuis le lancement des ETF au comptant américains il y a environ 600 séances de négociation.
Cet épisode fait partie des pires jours historiques de débit de 1,5 %.
La société a également trouvé une corrélation significative entre les retraits importants et la proximité du prix du Bitcoin par rapport au coût d’entrée moyen pour les investisseurs en ETF.
Lorsque Bitcoin dépasse la base de coût moyen des ETF, la probabilité de connaître des jours de sortie extrêmes augmente considérablement.
Les données collectées par K33 montrent que :
- La probabilité d'un jour de sortie dans les 5 % les plus défavorables s'élève à 10,2 % lorsque Bitcoin franchit la base de coût de l'ETF.
- La probabilité d’une journée dans les 10 % les plus défavorables augmente à 16,1 % lorsque Bitcoin se négocie dans une fourchette de 5 % de ce coût moyen.
- Lorsque Bitcoin se négocie à plus de 15 % au-dessus du prix de base, la probabilité de fortes sorties de capitaux tombe à seulement 3 %.
Selon Lunde, cela reflète un comportement typique en matière de protection du capital.
« Les jours de fortes sorties sont beaucoup plus fréquents lorsque le BTCUSD se négocie à proximité de son coût de base », a expliqué l'analyste. « Nous attribuons cela au fait que les participants cherchent à éviter les pertes ou à limiter les pertes après une forte baisse. »
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Que pourrait-il arriver maintenant avec Bitcoin
La thèse de K33 n’implique pas nécessairement un retour immédiat aux sommets historiques du Bitcoin. Le rapport décrit plutôt un scénario de lente attrition, de faible spéculation et de reprise progressive.
Cette nuance est importante car elle suggère que le marché pourrait rester volatil et stagner plus longtemps avant de confirmer une nouvelle phase haussière soutenue.
Cependant, la société considère que l'absence d'endettement excessif est précisément l'un des facteurs qui réduisent la probabilité d'une nouvelle chute extrême en dessous des plus bas de février.
Le marché est désormais confronté à une étape critique où les investisseurs continueront d’observer trois variables principales :
- Comportement de Bitcoin par rapport à la moyenne mobile sur 200 jours
- Flux vers les ETF au comptant et les produits institutionnels
- Le niveau d’appétit pour le risque sur les marchés dérivés et à effet de levier
Pour l’instant, le K33 maintient sa position : bien que le marché semble affaibli et que le sentiment reste pessimiste, les conditions actuelles ne reproduisent pas pleinement les schémas d’effondrement observés lors des cycles précédents.
Pour l’entreprise, cela maintient la possibilité que 60 000 $ aient effectivement été le point bas définitif du cycle baissier actuel de Bitcoin.