En résumé
- Moody's a attribué une note provisoire Ba2 aux obligations allant jusqu'à 100 millions de dollars adossées à Bitcoin, émises dans le New Hampshire et arrivant à échéance en 2029.
- Les obligations ont un recours limité et leur remboursement dépend exclusivement du Bitcoin détenu par BitGo, sans engagement de fonds publics.
- L'opération intervient après l'étape franchie par Ledn en 2025, lorsque S&P Global a attribué BBB- à un titre cryptographique, la note la plus élevée obtenue par une entreprise du secteur.
L'agence de crédit de Wall Street, Moody's, vient d'émettre sa première notation de crédit pour les obligations adossées au Bitcoin.
Moody's Ratings a attribué une note provisoire Ba2 à une paire d'obligations fiscales adossées à Bitcoin qui seront émises par l'intermédiaire de la New Hampshire State Enterprise Finance Authority.
Un pointage de crédit fonctionne de la même manière qu’un pointage de crédit pour un emprunteur individuel. Il s’agit d’une évaluation indépendante de la probabilité qu’une dette soit remboursée.
La société note que c’est la première fois qu’une grande agence de crédit évalue une obligation directement garantie par Bitcoin.
Les obligations, émises dans le cadre du projet financier Waverose, ont une valeur nominale combinée pouvant atteindre 100 millions de dollars et arrivent à échéance en 2029.
La notation Ba2 les place deux crans en dessous de la catégorie investissement, en territoire spéculatif, même si la mission elle-même marque une étape importante.
Les obligations sont des instruments à recours limité, ce qui signifie qu’aucun fonds public du New Hampshire n’est en jeu. L’Enterprise Finance Authority de l’État agit en tant qu’émetteur principal. Le remboursement provient exclusivement de la liquidation du Bitcoin détenu par BitGo Bank & Trust, a expliqué Moody's dans un communiqué.
Moody's a indiqué avoir appliqué un taux d'avance de 72,06 % et une période d'exposition de deux jours, ce qui est cohérent avec une notation Ba2 pour les garanties en Bitcoin. « Le taux d'avance reflète une évaluation de la volatilité et de la liquidité historiques de Bitcoin », a déclaré la société dans le communiqué.
Le surdimensionnement initial est fixé à 1,60x, avec un déclencheur de ratio prêt/valeur à 1,40x qui forcerait un remboursement obligatoire en cas de défaut. Cela signifie que si le prix du Bitcoin baisse suffisamment pour ne valoir que 1,4 fois la valeur des prêts, il sera liquidé.
L’accord intervient à un moment où la dette liée au Bitcoin prend de l’ampleur.
Fin 2025, le prêteur de crypto Ledn a reçu une note BBB- de S&P Global sur un titre adossé à des actifs de 188 millions de dollars qui regroupe des prêts adossés à Bitcoin. Il s’agissait de la note la plus élevée obtenue par une société de cryptographie à l’époque.
C'est cinq notes moyennes au-dessus du prêteur DeFi Sky et de Michael Saylor's Strategy, qui ont tous deux reçu la note B l'année dernière.
Cependant, cette opération a été confrontée à des turbulences en février lorsqu’une forte baisse du Bitcoin a déclenché la liquidation d’environ un quart du pool de prêts sous-jacent.
Les obligations du New Hampshire sont toujours inestimables. Moody's a indiqué dans son communiqué qu'un rapport préalable à la vente serait bientôt disponible.
Moody's s'intéresse aux crypto-monnaies depuis un certain temps déjà. L'entreprise a testé les qualifications en chaîne avec Solana en juin 2025.
« Nous continuons à adopter l'innovation dans le domaine financier et à explorer activement de nouvelles voies permettant à l'écosystème financier numérique d'accéder à nos évaluations de crédit », avait alors déclaré Rajeev Bamra, responsable de la stratégie de l'économie numérique chez Moody's Ratings.
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