Circle a renouvelé son accord avec Coinbase sur le partage des revenus de l'USDC et a introduit deux voies pour contester les paiements, toutes deux avec des délais de 60 et 90 jours qui empêchent une action rapide.
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Circle a renouvelé son accord avec Coinbase sur le partage des revenus USDCet le nouveau contrat introduit deux mécanismes permettant à Circle de contester les paiements réclamés par Coinbase. Le détail important est qu'aucune de ces voies n'agit rapidement : les deux commencent par des périodes de correction de 60 et 90 jours, suivies d'éventuelles exclusions et jusqu'à 12 mois de paiements engagés. Les termes figurent dans l'accord présenté au régulateur américain.
La relation entre les deux sociétés est l’une des plus discutées dans le secteur du stablecoin, car elle définit la manière dont sont distribués les revenus générés par les réserves qui soutiennent le deuxième plus grand stablecoin du marché. Avec l'USDC en circulation que Circle place au maximum, chaque clause du contrat a des conséquences d'un million de dollars.
Quels changements dans l'accord de Circle avec Coinbase pour l'USDC
Selon le texte de l'accord présenté, le nouveau système ouvre deux voies à Circle pour contester les montants réclamés par Coinbase pour son rôle dans la distribution de l'USDC. Le premier envisage une période de correction de 60 jours ; le second, un de 90 jours. Dans les deux cas, la partie désignée dispose de ce délai pour corriger le point en litige avant que le conflit ne dégénère.
Ce n'est qu'à l'expiration de ces délais qu'entrent en jeu les mesures les plus sévères : d'éventuelles exclusions de certains paiements et une fenêtre pouvant aller jusqu'à 12 mois d'indemnisation qui est maintenue le temps de résoudre le litige. En pratique, cela signifie qu’aucune des deux voies ne permet d’arrêter immédiatement les décaissements. La conception privilégie la continuité des paiements plutôt qu'une interruption brusque, ce qui offre une prévisibilité mais limite la marge de réaction rapide de Circle.
La structure reflète la nature de l'alliance. Coinbase agit comme l’un des principaux canaux de distribution de l’USDC et reçoit en échange une partie des revenus générés par les réserves. Renégocier ces conditions sans interrompre le fonctionnement quotidien du stablecoin oblige à introduire des conditions échelonnées au lieu de réductions immédiates.
Une activité de réservation qui déplace des milliards
Le contexte financier explique pourquoi ces détails sont importants. Circle a déclaré une circulation totale de 73,3 milliards de dollars par l'USDC dans ses résultats du deuxième trimestre, un chiffre qui fait de tout ajustement du partage des revenus un problème majeur pour les deux sociétés. Les réserves qui soutiennent le stablecoin sont principalement investies dans des instruments à court terme, et les rendements qu’elles produisent constituent la principale source de revenus que Circle et Coinbase se distribuent mutuellement.
Coinbase, de son côté, a présenté des résultats qu'il a qualifié de trimestre record en termes de volume d'échanges et de diversification des revenus. La société a souligné à plusieurs reprises le poids croissant de ses sources de revenus non commerciaux, notamment sa participation dans l’USDC. Cette dépendance mutuelle est ce qui façonne le ton du nouveau contrat : aucune des parties n’est incitée à provoquer une rupture soudaine.
Pour le marché du stablecoin, l’accord intervient à un moment de concurrence intense. L'USDC lutte contre les quotas avec Tether et avec les nouveaux émetteurs qui cherchent à profiter du cadre réglementaire plus défini aux États-Unis. La stabilité contractuelle entre Circle et son principal partenaire de distribution constitue, en ce sens, un atout stratégique face à ses concurrents.
Pourquoi la lenteur peut être intentionnelle
Le fait qu’aucune des deux voies de contestation ne fonctionne rapidement n’est pas nécessairement une faiblesse. Les longs termes réduisent le risque qu’un différend ponctuel perturbe les flux qui soutiennent la confiance dans le stablecoin. Pour les utilisateurs et les plateformes qui dépendent de l'USDC pour les paiements et les règlements, cette prévisibilité a de la valeur.
Dans le même temps, la structure laisse à Circle moins d’outils pour agir immédiatement si elle juge un paiement inapproprié. Il faudra épuiser les périodes de cure avant de recourir aux exclusions, et même alors vivre avec la fenêtre pouvant aller jusqu'à 12 mois d'indemnisation. C’est un équilibre entre contrôle et continuité qui définit la manière dont sera gérée l’une des plus grandes sources de revenus du secteur de la cryptographie.
Cette décision intervient alors que le débat réglementaire sur les pièces stables avance sur plusieurs fronts. La manière dont deux des plus grandes entreprises du secteur structurent leurs relations commerciales montre comment une entreprise qui fonctionnait il y a quelques années avec des accords beaucoup plus informels est en train de se professionnaliser. Le prochain test sera de voir si ces mécanismes sont un jour activés et avec quel résultat.