La masse monétaire mondiale de M2 est à un niveau record – alors pourquoi le bitcoin ne fait-il pas la montée? Quelque chose est cassé, ou est-ce une cassure retardée?
Marchés sur le bord alors que la réunion de la Fed se profile
Les marchés se dirigent vers la réunion du 18 au 19 mars de la Réserve fédérale avec l'incertitude croissante alors que les conditions économiques restent volatiles. Les marchés boursiers ont trébuché, l'inflation reste persistante et les investisseurs réévaluent leurs attentes en matière de baisse des taux d'intérêt.
Ajoutant à l'imprévisibilité, les politiques tarifaires du président Trump et les licenciements fédéraux ont soulevé de nouvelles préoccupations concernant les perspectives économiques plus larges, injectant une instabilité supplémentaire dans un marché déjà fragile.
Malgré la turbulence, le Comité fédéral de marché ouvert devrait largement maintenir les taux d'intérêt inchangés à 4,25 à 4,5%, l'outil FedWatch du groupe CME attribuant une probabilité de 99% à aucun ajustement immédiat.
Cependant, l'accent est mis sur le moment de la réduction du premier taux. Les projections actuelles suggèrent une réduction potentielle en juin, avec 55% de chances que les taux passent à 4-4,25%.
Dans l'ensemble, les investisseurs anticipent une réduction cumulée de trois quarts de point de pourcentage en 2025, ce qui pourrait ramener le taux de référence de la Fed à 3,5 à 3,75%.
Au milieu de cette incertitude, les marchés financiers ont fortement réagi. Le S&P 500 a chuté de plus de 8% par rapport à son plus haut 19 février, tandis que le Nasdaq a plongé de 4% le 10 mars – sa pire journée de négociation depuis 2022.
Pendant ce temps, l'indice de volatilité a atteint son plus haut niveau depuis août, reflétant la difficulté auxquels les investisseurs sont confrontés à la manœuvre de politiques de change, en particulier les hausses tarifaires de Trump.
Bitcoin (BTC) a également eu du mal à trouver sa base, en restant à l'ordre de 82 300 $ au 18 mars – en baisse de près de 25% par rapport à son sommet de 109 114 $ en janvier.
La question est maintenant: qu'est-ce qui vient ensuite? Comment les marchés réagiront-ils si la Fed signale un changement de politique? Et qu'est-ce que tout cela signifie pour la crypto dans les semaines à venir?
Rising M2 Liquidité
La liquidité mondiale est en augmentation et l'histoire suggère que les actifs de risque comme le bitcoin pourraient bientôt réagir. Au 10 mars, la masse monétaire mondiale a atteint un sommet de 108,2 billions de dollars, marquant une augmentation de 3,5% par rapport à son minimum de 2025 de 104,5 billions de dollars enregistrés le 6 janvier.
Pourtant, dans ce cycle, l'action des prix de Bitcoin a montré des incohérences malgré l'augmentation de la liquidité, ce qui soulève une question de réponse retardée.
La masse monétaire M2 est une large mesure de la liquidité mondiale, englobant les espèces, la vérification des dépôts et les actifs presque convertibles presque convertibles.
Lorsque M2 se développe, la liquidité trouve généralement son chemin vers des investissements à haut rendement, conduisant à des rassemblements dans les actions, les produits de base et le bitcoin. À l'inverse, les contractions en M2 coïncident souvent avec les périodes de risque, où les actifs ont du mal à trouver un élan à l'envers.
Un examen plus approfondi des données historiques met en évidence la forte corrélation de Bitcoin avec la croissance de M2. Les courses de taureau les plus importantes de Bitcoin ont eu lieu pendant les périodes d'expansion rapide de liquidité, tandis que les ralentissements en M2 ont précédé des baisses de prix ou des consolidations prolongées.
Cependant, une observation clé est que le bitcoin ne réagit pas immédiatement aux surtensions de liquidité. La recherche suggère un décalage moyen d'environ 10 semaines avant que le bitcoin ne reflète pleinement les changements dans la croissance de M2.
Le graphique M2 ci-dessus soutient en outre ce récit. La récupération de Bitcoin de ses bas de 2022-2023 a coïncidé avec une augmentation significative de la croissance M2. De même, à la mi-2024, une expansion renouvelée dans M2 a été suivie par le bitcoin atteignant de nouveaux sommets.
Cependant, au début de 2025, Bitcoin est entré dans une période de consolidation malgré le poursuivant M2. L'ingrédient manquant semble être le taux de changement de liquidité plutôt que son niveau absolu.
Une analyse plus approfondie des rendements de Bitcoin en glissement annuel par rapport au changement en glissement annuel dans M2 révèle un schéma plus clair – les plus fortes courses de Bitcoin ont tendance à émerger lorsque la croissance des liquidités s'accélère rapidement plutôt que lorsqu'elle reste stable.
Par conséquent, la simple expansion de liquidité ne suffit pas pour déclencher une cassure – l'accélération de la croissance M2 est le facteur critique.
Le resserrement quantitatif pourrait approcher de sa fin
Le programme de serrage quantitatif (QT) de la Réserve fédérale, qui se déroule depuis juin 2022, pourrait approcher son dernier tronçon.
Depuis le 18 mars, plus de 6,2 millions de dollars ont été pariés sur PolyMarket, les traders attribuant une probabilité de 100% que la Fed terminera QT d'ici le 30 avril.
À la base, QT est l'opposé de l'assouplissement quantitatif (QE). Au lieu d'injecter de la liquidité dans le système en achetant des obligations, la Fed a permis aux actifs de mûrir de son bilan, ce qui retire efficacement de l'argent de la circulation.
Cette politique, aux côtés de hausses de taux agressives, a contribué à freiner les pressions inflationnistes mais a également créé des contraintes de liquidité qui ont pesé sur les marchés. Alors que les actions et les actifs cryptographiques ont réussi à se rallier malgré les effets de resserrement de QT, les préoccupations ont émergé que la réduction continue du bilan pourrait égoutter les liquidités à un moment de l'augmentation de l'incertitude économique.
Le procès-verbal de la réunion du FOMC de janvier a révélé que plusieurs décideurs politiques étaient ouverts à ralentir ou à faire une pause QT, en grande partie en raison des incertitudes entourant le plafond de la dette fédéral et les conditions de marché monétaire en évolution, a rapporté Reuters.
Les analystes notent que les mesures extraordinaires du Département du Trésor pour maintenir les opérations gouvernementales financées ont injecté des liquidités temporaires dans le système.
Cela a rendu plus difficile pour la Fed d'évaluer avec précision les niveaux de réserve réels, créant un risque qu'il puisse retirer trop de liquidité trop rapidement, augmentant la volatilité des marchés financiers.
Malgré les attentes croissantes d'une fin à court terme à QT, tous les analystes ne sont pas d'accord sur le calendrier.
Barclays maintient sa projection que QT se terminera entre septembre et octobre, faisant valoir que la pause en mars ou ne peut que redémarrer les réductions plus tard serait inefficace.
Pendant ce temps, les analystes de Wrightson ICAP estiment que la Fed est plus susceptible de ralentir le rythme des ruisseaux des actifs plutôt que de les arrêter complètement, notant qu'un arrêt complet pourrait forcer la Fed à reprendre les achats d'actifs plus tard, créant des défis de communication pour les décideurs.
D'autres, comme le cabinet de recherche LH Meyer, prudent que toute pause dans QT pourrait risquer de se transformer en un arrêt complet, car la reprise du processus pourrait s'avérer difficile – surtout si les conditions du marché restent fragiles.
La capacité de la Fed à évaluer le bon point d'arrêt a été compliquée par des signaux mixtes des indicateurs de liquidité.
Une enquête auprès des grandes banques et des gestionnaires de fonds menées avant la dernière réunion politique suggérée par QT pourrait conclure entre juin et juillet.
Fed Holdings, qui a déjà diminué à 6,8 billions de dollars, contre un pic de 9 billions de dollars en 2022, devraient chuter à environ 6,4 billions de dollars d'ici la fin du processus.
Cependant, les estimations suggèrent que les réserves bancaires ne diminueront que à 3,125 billions de dollars par rapport aux 3,3 billions de dollars actuels, tandis que l'installation de réinstallation de la Fed – une mesure de la liquidité excédentaire – est restée inférieure à 100 milliards de dollars tout au long de février, ce qui indique que les conditions financières peuvent déjà être plus strictes que prévu.
Historiquement, le déroulement du QT a été un processus délicat, et si la Fed signale un arrêt dans les mois à venir, il peut effectivement marquer la fin du programme.
Si cela se produit, les implications pourraient être larges – des taux d'intérêt plus bas à long terme, un dollar plus faible et une demande potentiellement accrue d'actifs de risque comme le bitcoin et les actions.
La surtension des liquidités répond à l'incertitude institutionnelle
Bien que l'augmentation de la masse monétaire de M2 ait été un fort précurseur des courses de taureaux Bitcoin, les indicateurs en chaîne et les développements institutionnels suggèrent que les perspectives à court terme peuvent ne pas encore s'aligner sur cette tendance.
Bien que Global M2 atteigne un record, l'action des prix de Bitcoin a montré des signes d'épuisement. Ki Young Ju, PDG de Cryptochant, prévient que «chaque métrique en chaîne signale un marché des ours», pointant des liquidités fraîches qui se séchaient et de nouvelles baleines déchargeant la BTC à des prix inférieurs.
Son analyse, qui applique l'analyse des composants principaux (PCA) à diverses mesures, suggère que le prix du bitcoin peut ne pas réagir immédiatement à l'augmentation de la liquidité.
L'une des mesures clés est MVRV (valeur marchande de la valeur réalisée), qui compare la valeur marchande de Bitcoin au prix au cours desquels les pièces ont déménagé, aidant à déterminer si la BTC est surévaluée ou sous-évaluée.
Une autre métrique critique est SOPR (Ratio de profit de production dépensé), qui mesure si les détenteurs de Bitcoin vendent à profit ou à une perte.
De plus, NUPL (NET NET REALISET PROFITE / PERTS) suit la rentabilité globale des détenteurs de Bitcoin sur la base de gains et de pertes non réalisés à travers le réseau.
Sur la base de ces indicateurs, le bitcoin peut entrer dans une phase de consolidation de 6 à 12 mois – un modèle historiquement vu après les principales courses de taureau.
Si cela est vrai, la réaction de Bitcoin à l'augmentation de la liquidité pourrait être retardée plutôt que immédiate, reflétant les cycles précédents où les expansions de liquidité ont mis des mois à se traduire par une action de prix haussier.
Dans le même temps, les vents contraires institutionnels montent. Les États-Unis ont récemment adopté une réserve stratégique de Bitcoin, marquant un changement clé dans la façon dont le gouvernement considère le bitcoin comme un atout.
Cependant, cette décision n'a pas été bien accueillie par les institutions financières mondiales. Max Keizer, un défenseur de longue date du bitcoin et conseiller principal du bitcoin du gouvernement d'El Salvador, note que les agences de notation du FMI et de crédit ont commencé à abaisser la cote de crédit américaine, citant «l'influence déstabilisatrice de Bitcoin».
Keizer ajoute que le FMI recommande maintenant la liquidation immédiate du BSR, ce qui soulève des préoccupations concernant la pression politique potentielle sur les Holdings Bitcoin américains.
Si le gouvernement américain commence à vendre ses réserves de Bitcoin sous de telles pressions, elle pourrait introduire une élan vers le bas supplémentaire, du moins à court terme.
Les investisseurs devraient rester prudents de la volatilité à court terme tout en surveillant étroitement les tendances de liquidité et les actions du gouvernement. Le mouvement de Bitcoin dans les prochains mois peut nécessiter de la patience avant que le prochain mouvement majeur ne prenne forme.
Échangez judicieusement et n'investissez jamais plus que vous ne pouvez vous permettre de perdre.
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