Un nouveau document de travail de la Banque fédérale de réserve de Cleveland propose une explication provocatrice de la raison pour laquelle les crypto-monnaies se comportent si différemment des actifs financiers traditionnels : les Américains qui achètent des crypto-monnaies n'ont pas simplement des données démographiques ou un appétit pour le risque différents, ils ont des croyances radicalement différentes sur les rendements futurs des actifs numériques.
Cette découverte pourrait aider à expliquer à la fois la volatilité persistante de la cryptographie et la façon dont les rallyes peuvent attirer de nouveaux acheteurs, créant potentiellement une boucle de rétroaction dans laquelle la hausse des prix renforce les attentes haussières et attire davantage d'investisseurs sur le marché.
À l’aide d’enquêtes répétées portant sur jusqu’à 25 000 foyers américains par vague, les chercheurs Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion et Yuriy Gorodnichenko ont découvert que les attentes concernant les rendements des cryptomonnaies expliquent davantage la variation des propriétaires de cryptomonnaies qu’un large éventail de caractéristiques démographiques.
L'article, intitulé « Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance », utilise également une expérience d'informations aléatoires pour montrer que le simple fait de donner aux gens des informations sur les performances récentes de Bitcoin (BTC) peut augmenter à la fois l'allocation de crypto souhaitée et leurs achats ultérieurs.
Risque perçu de crypto par propriété. Source : Banque de réserve fédérale de Cleveland
Les chercheurs affirment que les résultats suggèrent un mécanisme potentiel derrière les bulles spéculatives : les gains passés peuvent attirer de nouveaux investisseurs, dont les achats font grimper les prix et attirent potentiellement encore plus d’acheteurs.
« Les rendements positifs attirent de nouveaux participants, ce qui fait encore augmenter le prix », écrivent les auteurs.
Cette dynamique est particulièrement frappante car la cryptomonnaie reste mal comprise par une grande partie de la population. Dans l’enquête 2021 des chercheurs, 87 % des personnes qui ne possédaient pas de crypto ont déclaré ne pas savoir quel retour en attendre au cours de l’année suivante. Parmi les propriétaires de crypto, ce chiffre était encore de 54 %.
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L’actionnariat lié à des attentes de rendements à deux chiffres
Mais pour ceux qui voulaient faire des prévisions, l’écart était énorme. Les propriétaires de crypto s’attendaient à un rendement moyen de 22 % au cours de l’année suivante, contre seulement 7 % pour les non-propriétaires. Les propriétaires ont également tendance à considérer la cryptographie comme moins risquée que les non-propriétaires.
Les chercheurs ont constaté que les rendements attendus étaient exceptionnellement puissants pour déterminer la propriété. Une augmentation d’un point de pourcentage du rendement attendu en cryptomonnaie d’un individu était associée à une augmentation de 0,8 point de pourcentage de la probabilité de posséder une cryptomonnaie. Les attentes en matière de rendement et de risque expliquent ensemble une variation beaucoup plus importante de la propriété des cryptomonnaies que les caractéristiques observables telles que l’âge, le revenu et le sexe.
Cela fait de la cryptographie une valeur aberrante par rapport aux actions, aux obligations et à l’or. Pour les actifs traditionnels, les caractéristiques démographiques et financières ont généralement un pouvoir explicatif bien plus important que les différences de rendements attendus. La crypto inverse cette relation.
Source : Banque de réserve fédérale de Cleveland
Le profil démographique des investisseurs crypto reste néanmoins particulier. Les personnes de moins de 40 ans étaient 13 points de pourcentage plus susceptibles de posséder une cryptomonnaie que celles de plus de 60 ans, même après avoir pris en compte d’autres caractéristiques. Les hommes étaient environ 4 points de pourcentage plus susceptibles que les femmes de posséder des crypto-monnaies, tandis que les ménages aux revenus plus élevés et plus riches étaient également plus susceptibles d'y participer.
L’expérience constitue peut-être la conclusion la plus importante de l’article pour les marchés de la cryptographie.
En 2025, des chercheurs ont assigné au hasard des ménages pour recevoir des informations sur le BTC, les actions, GameStop ou l'inflation. Les participants qui ont vu le rendement de Bitcoin sur les 12 mois précédents ont augmenté l'allocation souhaitée de leur portefeuille de crypto-monnaies d'environ 2 points de pourcentage, soit une augmentation d'environ 47 % par rapport à l'allocation souhaitée de 4,3 % parmi le groupe témoin. Les achats ultérieurs réels de cryptomonnaies ont également augmenté d’environ 2,5 points de pourcentage.
Les auteurs décrivent le résultat comme suit : « fournir des informations sur les récents rendements du Bitcoin incite certains ménages à commencer à acheter de la cryptomonnaie ».
L’effet s’est concentré chez les personnes qui ont déclaré ne pas posséder de crypto parce qu’elles manquaient d’informations suffisantes. Ceux qui pensaient déjà que la cryptographie était un mauvais investissement n’ont généralement pas réagi au traitement de l’information.
Le document révèle également que la richesse cryptographique peut se répercuter sur la consommation des ménages. Un doublement du prix du BTC a rendu un ménage dont l'intégralité du portefeuille financier était en crypto 1,4 point de pourcentage plus susceptible d'acheter un bien durable, ce qui équivaut à une augmentation d'environ 7 % par rapport à la probabilité inconditionnelle d'un tel achat. Mais l’effet n’a pas persisté dans les dépenses ordinaires.
Cela a conduit les chercheurs à une comparaison frappante : les gains cryptographiques semblent être traités davantage comme des « revenus de jeu » ou des gains de loterie que comme une augmentation permanente de la richesse.
L’implication plus large est que la volatilité des crypto-monnaies pourrait être en partie due à des désaccords et à des apprentissages plutôt qu’à de simples fondamentaux du marché. Les auteurs concluent que la crypto-monnaie se démarque parce qu’elle est mal comprise, que les investisseurs ont des opinions très différentes sur ses perspectives et que de nouvelles informations sur les rendements passés peuvent modifier à la fois les attentes et les comportements.
« L'absence d'informations et de croyances communes sur la cryptographie parmi les investisseurs », écrivent-ils, « suggère que la volatilité des prix continuera d'être l'une des caractéristiques les plus déterminantes de ce nouvel actif dans un avenir prévisible ».
Pour les marchés de la cryptographie, cela suggère une conclusion potentiellement inconfortable : la prochaine vague de demande de détail pourrait dépendre non seulement du prix du Bitcoin, mais aussi de ce que les investisseurs sont informés du prix qui l'a précédée.
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