Des chercheurs de la Banque des règlements internationaux ont découvert que les estimations des valeurs de transfert de Bitcoin en chaîne peuvent varier jusqu'à six fois en fonction de la manière dont les transactions sont mesurées.
La découverte concerne les valeurs de transfert Bitcoin en chaîne, plutôt que le volume des échanges sur les échanges cryptographiques. L’écart sextuple reflète les différences entre les méthodes de mesure, notamment la manière dont les sorties de modifications et autres transferts vers l’expéditeur sont traités.
L'écart provient en grande partie de la structure des transactions de Bitcoin. Lorsque les utilisateurs dépensent du Bitcoin, les fonds non dépensés sont souvent restitués à l’expéditeur sous forme de monnaie, ce qui peut être considéré comme une autre sortie même s’il ne représente pas des fonds transférés à une autre partie.
Répartition des enregistrements blockchain analysés dans l'étude BIS. Source: BIS
« Les mesures telles que les volumes de transactions, la capitalisation boursière et la valeur totale verrouillée suggèrent souvent un degré de précision qui n'est pas pris en charge par la nature des données sous-jacentes », ont écrit les chercheurs.
Le problème de mesure s’étend également à la capitalisation boursière du Bitcoin. Les chercheurs ont découvert que la mesure conventionnelle était parfois jusqu'à quatre fois supérieure à la capitalisation réalisée, qui valorise chaque pièce au prix de son dernier mouvement.
L’étude, basée sur 100 milliards d’enregistrements blockchain sur Bitcoin, Ethereum et Tron, a révélé que des défis de mesure similaires s’étendent à l’ensemble de l’écosystème cryptographique plus large.
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Ethereum et les stablecoins présentent des défis supplémentaires
Ethereum a présenté un défi de mesure distinct en raison de la prolifération des contrats intelligents. Sur environ 67,5 millions de contrats actifs examinés, environ 54 millions n'ont pas pu être classés à l'aide des classifications de l'étude.
L’interprétation de l’activité stablecoin présente un autre défi, car le même actif peut servir à des fins différentes dans les blockchains. L'USDT sur Ethereum était plus étroitement lié à l'activité DeFi, tandis que l'USDT sur Tron était davantage associé à des fins de paiement et de réserve de valeur.
Les différences étaient particulièrement marquées dans les avoirs en contrats intelligents. La part de l’USDT détenue par les contrats intelligents sur Ethereum a dépassé 20 % en 2022, contre environ 1 % sur Tron. En raison des différents cas d'utilisation, les chercheurs ont déclaré que l'agrégation de l'activité USDT dans les blockchains peut confondre différents types d'activité économique et obscurcir la manière dont les pièces stables sont réellement utilisées.
Les chercheurs du BRI ont conclu que les indicateurs en chaîne devraient être traités comme « des approximations bruyantes plutôt que des mesures directes de l’activité économique ».
Visa filtre les données stablecoin pour refléter l'activité économique
Certains fournisseurs d’analyse font déjà la distinction entre l’activité brute de la blockchain et les mesures ajustées destinées à mieux représenter l’activité économique.
Le tableau de bord Onchain Analytics de Visa, alimenté par les données d'Allium Labs, affiche les volumes de transactions stables totaux et ajustés. Visa affirme que sa méthodologie ajustée vise à éliminer les distorsions potentielles de l'activité, notamment le trading à haute fréquence, les robots, le routage de pont et les opérations de change internes.
Le tableau de bord affiche actuellement 6,4 billions de dollars de volume total de transactions stables sur les réseaux qu'il suit au cours des 30 derniers jours, contre 313,1 milliards de dollars en volume ajusté.
Volumes de transactions stables. Source: Analyse Visa Onchain