Le 10 octobre de l'année dernière, un vendredi, un article sur les tarifs douaniers a frappé un marché surendetté, et environ 19 milliards de dollarson les positions ont été liquidées dans les 24 heures, la plupart étant longues, la plupart étant au détail.
Le Bitcoin est passé de plus de 120 000 dollars à environ 105 000 dollars. Solana a perdu 40 % avant de trouver une offre, et plus de 1,6 million de comptes sont tombés à zéro ou presque. Les prix se sont finalement stabilisés. Les gens ne sont pas revenus de la même manière.
Dix mois plus tard, le 10 octobre restera dans les mémoires moins pour le krach lui-même que pour ses conséquences sur le comportement du commerce de détail. L’appétit pour le risque a survécu. Il a simplement cessé d’apparaître aux mêmes endroits.
Un retrait pour certains, un effacement pour d’autres
Le krach du 10 octobre a montré à quel point les échanges au comptant et à terme sont différents, même si cela n'était pas clair auparavant. Un trader au comptant a subi un coup brutal ce jour-là, mais il a quand même conservé ses pièces. Ils peuvent encore attendre que les prix finissent par remonter. Mais un trader à terme perpétuel n’a probablement plus rien.
Reconstruire le capital à partir de zéro est un projet différent de celui de traverser une mauvaise année.
Depuis, chaque ensemble de données porte la marque. Les volumes de perp en chaîne ont chuté pendant cinq mois consécutifs après octobre, passant de 1,36 billion de dollars à moins de 700 milliards de dollars, sans rebond entre les deux.
On estime que 38 % des altcoins se situent désormais près des plus bas historiques, un chiffre pire qu'après les conséquences de FTX, et l'altcoin médian s'échange à environ 79 % en dessous de son pic de cycle.
Les jetons valorisés plusieurs milliards de dollars en septembre ont appris en octobre qu'il n'y avait aucune offre en dessous d'eux jusqu'à ce qu'ils soient inférieurs de 50 à 80 %.
Quelque chose d’autre a changé en même temps que les prix. Alors que les marchés boursiers établissent des records en matière d'IA, la cryptographie a cessé d'être la seule destination du capital-risque et les investisseurs ont commencé à exiger une réponse à une question que cette industrie avait esquivée pendant des années : que vaut réellement un jeton lorsque l'attention des spéculateurs se déplace ailleurs ?
Pourquoi l'hyperliquide a augmenté alors que les marchés s'effondraient
L’hyperliquide est instructif car il avait une réponse. HYPE s'est échangé jusqu'au milieu des années 20 au cours de l'hiver, puis a atteint un nouveau sommet historique proche de 77 dollars en juin grâce à un chiffre d'affaires annuel de plus de 650 millions de dollars, et a désormais une capitalisation boursière supérieure à 12 milliards de dollars.
Une entreprise de cryptographie avec un flux de trésorerie réel a été réévaluée à la hausse au milieu d’un marché baissier. La vague de DEX perpétuels qui ont été lancés pour le copier ne l’a généralement pas fait, car ils ne créaient pas tant de nouveaux traders mais louaient les mêmes les uns aux autres.
Un site de premier plan a perdu 83 % de son volume mensuel à la fin de sa saison de motivation. L’industrie a continué à ajouter des sites tandis que le bassin de commerçants criminels diminuait. L’hyperliquide commence à ressembler à une exception et non à un modèle.
Le jeu qui n’a jamais eu besoin d’effet de levier
Pendant ce temps, les commerçants que tout le monde pensait être les premières victimes ont été à peine remarqués. Les traders de pièces Meme sont relativement intacts en octobre, car leur jeu n'a jamais fonctionné avec effet de levier, et en janvier, alors que les altcoins saignaient, Pump.fun imprimait un volume quotidien record de plus de 2 milliards de dollars.
Environ 97 % des pièces mèmes meurent. Tout participant sérieux le sait et joue quand même. Il n’y a pas de livre blanc à lire et généralement aucune technologie à évaluer. Parce que les jetons morts font partie de la conception, tout comme les mains perdues font partie du poker.
Ce qui est analysé à la place, c'est le nombre de détenteurs, la concentration des portefeuilles, la répartition de l'offre, qui a acheté et quand, et la rapidité avec laquelle l'attention se propage. Structure du marché, attention et coordination sociale. C'est l'atout.
L’analogie la plus proche est celle du jeu compétitif plutôt que de l’investissement. Ces traders travaillent dur, affinent leurs tactiques, étudient les autres joueurs à la table et traitent une transaction perdante comme un mauvais tour au cours d'une longue session plutôt que comme une thèse ratée.
Le but n’est pas d’investir dans un actif. Il s'agit de gagner une partie PvP.
Où est passé le volume
Alors, les contrats à terme perpétuels sont-ils en train de mourir avec le marché de l'altcoin sur lequel ils ont grandi ? Les données de volume indiquent le contraire.
Au cours des cinq premiers mois de 2026, les bourses ont traité 1,32 billion de dollars de contrats à terme perpétuels liés aux actions, aux indices et aux matières premières, contre 104 milliards de dollars pour l'ensemble de 2025. Les premiers acteurs réglementés des actions tokenisées ont été mis en ligne en février.
Le S&P 500 dispose désormais d'une licence perpétuelle en chaîne, et lorsque Wall Street ferme ses portes le vendredi après-midi, ces contrats continuent de se négocier tout au long du week-end, fixant de plus en plus le prix d'ouverture de lundi.
Certaines bourses, comme Phemex, ont lancé des contrats à terme TradFi. En effet, les utilisateurs l’exigent par leur comportement, voire par leurs paroles.
Tesla, Apple, Nvidia, l'or, l'argent et les principaux indices se négocient désormais 24 heures sur 24 sur le même compte USDT et le même système de marge que leurs positions cryptographiques, et le volume a dépassé les 100 millions de dollars dès le premier jour. Personne n’attendait une autre cotation d’altcoin. Ils voulaient quelque chose qui valait la peine d'être échangé à 3 heures du matin un dimanche.
À mesure que les traders de pièces de monnaie d'aujourd'hui vieillissent et accumulent du capital, nombre d'entre eux se diversifieront probablement précisément sur ces marchés, sur des rails qu'ils savent déjà utiliser.
Le recâblage : la crypto ne sera plus jamais la même
La version 2020 de cette industrie, des centaines de jetons soutenant à la fois des valorisations approfondies et des livres de comptes approfondis, a probablement disparu pour de bon. Ce qui l'a remplacé est plus étroit et plus honnête.
D’un côté, un jeu rapide et explicitement joueur contre joueur dans l’écosystème memecoin. D’un autre côté, les contrats à terme perpétuels deviennent discrètement une infrastructure pour les marchés mondiaux.
Le marché qui a produit le dernier boom de l’altcoin pourrait ne jamais revenir. L’infrastructure qu’elle a construite démarre et fait déjà évoluer les marchés bien au-delà de la cryptographie. Notre travail consiste à être là où va la spéculation, pas là où elle était.
L’article Altcoin Boom pourrait ne jamais revenir : comment le trading crypto a changé en 2026 apparaît en premier sur BeInCrypto.
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