La nouvelle méta RWA Meme Coin rend les PDG de TradFi furieux

Robinhood Chain a été lancée le 1er juillet en tant que blockchain Arbitrum Orbit Layer-2 construite autour d'actions américaines tokenisées. Ses jetons d'actions sont émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited et adossés à 1 pour 1 à des actions réelles détenues en garde. Ils offrent une exposition économique et des dividendes, mais aucun droit de vote ni propriété effective, et ils ne sont pas proposés aux personnes américaines.

Une nouvelle pièce Meme commence avec un stock

Pendant environ deux semaines après son lancement, Robinhood Chain ressemblait en grande partie à un autre lieu de spéculation sur les pièces de monnaie. Ensuite, à la surprise générale, les rampes de lancement long.xyz et Bankr ont introduit une fonctionnalité qui a créé ce que les traders appellent la méta RWA.

RWA signifie actif du monde réel, raccourci cryptographique pour représenter les actifs traditionnels tels que les actions, les matières premières et les obligations sur une blockchain. Mais ce commerce spécifique va plus loin. Au lieu de simplement échanger les actions symbolisées, les utilisateurs les transforment en monnaie nécessaire pour échanger une pièce de monnaie complètement distincte.

Voici comment cela fonctionne.

Un créateur lance une nouvelle pièce meme et choisit l'un des quelque 90 à 190 jetons d'actions disponibles, tels que NVDA, HIMS, AMC ou MSTR. Normalement, un nouveau jeton cryptographique peut être échangé contre de l’éther ou un stablecoin lié au dollar. Dans le cadre de la configuration Robinhood RWA, son principal pool de liquidités Uniswap v4 devient à la place une pièce de monnaie/un jeton d'actions.

Imaginez un nouveau jeton appelé MEME associé à un AMC tokenisé. Un trader qui veut MEME a d’abord besoin de jetons d’actions AMC. Le commerçant acquiert un AMC tokenisé et l'envoie dans le pool MEME/AMC en échange de MEME.

Cet AMC ne disparaît pas après la transaction. Il reste à l’intérieur du pool de liquidité. À mesure que de plus en plus de traders achètent MEME, un nombre croissant d’actions AMC tokenisées peut être bloqué dans le pool tandis que MEME circule dans la direction opposée.

L'achat de mèmes commence à drainer le flotteur de jetons d'actions

Cette structure crée deux effets à la fois.

Premièrement, chaque achat MEME crée une demande et un volume d’AMC tokenisé, car les traders ont besoin d’AMC pour entrer dans le commerce des mèmes. La pièce mème devient effectivement un moteur de volume pour le marché des actifs réels de Robinhood.

Deuxièmement, les achats agressifs de mèmes peuvent aspirer une grande partie de l’offre disponible du Stock Token dans un seul pool de liquidités. Cela est important car l’offre en chaîne de ces emballages peut être minime par rapport aux centaines de millions d’actions réelles négociées sur les marchés américains.

Le 2 septembre, la stratégie prenait de l’ampleur. Les paires de pièces de monnaie Meme ont enregistré un volume de transactions de 217 millions de dollars, contre 127 millions de dollars sur les marchés directs de jetons d'actions. Les vagues précédentes incluaient Artificial Inu associé à NVDA, Saylormoon avec MSTR et Clippy XP avec MSFT.

BONER verrouille 53 % des HIMS tokenisés

BONER a montré ce qui se passe lorsque la boucle de rétroaction passe à la vitesse supérieure.

La pièce meme a été lancée vers le 20 août sur long.xyz, associée à Hims & Hers tokenisés. En 10 jours environ, les traders ont poussé 31 198 des 58 714 HIMS tokenisés alors en circulation dans le pool BONER/HIMS.

Cela représentait 53 % de l’ensemble du flottant en chaîne. 1 424 HIMS supplémentaires se trouvaient dans d’autres pools de pièces de monnaie, laissant environ 20 300 jetons disponibles pour les échanges ordinaires.

Le véritable stock Hims & Hers, en revanche, comptait environ 233 millions d’actions. Le marché de la blockchain était une erreur d’arrondi par rapport à l’entreprise elle-même. Cette différence est cruciale pour comprendre ce qui s’est passé ensuite.

Wall Street ferme et le wrapper commence à se déchaîner

Robinhood autorise uniquement les participants autorisés et agréés à créer ou à graver des jetons d'actions. Ces participants ne peuvent créer de nouveaux jetons que lorsque la Bourse de New York est ouverte.

La crypto n’a pas le même horaire.

Lorsque Wall Street ferme le vendredi, les pièces meme peuvent continuer à être négociées jusqu'au samedi et dimanche, mais l'offre de jetons d'actions devient fixe. Si suffisamment de HIMS ont déjà été stockés dans BONER/HIMS, les commerçants à la recherche de HIMS supplémentaires se battent pour une offre restante peu profonde.

Le NYSE a clôturé le vendredi 28 août avec des actions réelles Hims & Hers à 28,84 $. Après une petite brûlure après la clôture, l'offre en chaîne s'élevait à 15 226,8 jetons HIMS. Aucune frappe fraîche n'était disponible le samedi ou le dimanche.

Dimanche soir, la majeure partie du flottant restant se trouvait à l’intérieur de la piscine BONER. Le marché HIMS/USDG ordinaire ne comptait que quelques dizaines de jetons.

Quelques transactions lui envoient des jetons au-dessus de 100 $

Les teneurs de marché automatisés, ou AMM, rendent cette configuration particulièrement volatile. Au lieu de faire correspondre les acheteurs et les vendeurs individuels comme une bourse traditionnelle, un AMM calcule les prix en fonction de la quantité de chaque actif restant dans un pool de liquidités.

Lorsqu’un côté devient extrêmement rare, des achats relativement modestes peuvent entraîner d’énormes variations de prix.

HIMS tokenisé a imprimé 61,15 $ à 23h36 UTC dimanche, soit une prime de 112 % par rapport à la clôture du titre réel vendredi. D'autres rapports ont cité un sommet horaire de 132,64 $ sur seulement quelques dizaines de milliers de dollars de volume.

Curieusement, Hims & Hers lui-même n’avait rien fait pour justifier cette décision. Son plus grand marché symbolique sur Ondo a continué à suivre les actions réelles. Ce qui a été écrasé, c'est la fine enveloppe du week-end de Robinhood, et non la société sous-jacente.

Lundi ouvre les vannes

La séance d'équité nocturne de Robinhood s'est ouverte lundi à 00h00 UTC, remettant les participants autorisés aux commandes.

La première monnaie de 1 000 jetons est arrivée à 00:43:30 UTC. En 12 minutes, la prime s'est effondrée, passant d'environ 93 % à environ 12 %. À 01h59 UTC, HIMS tokenisé affichait 29,31 $.

Entre minuit et 09h54 UTC, 18 750 nouveaux jetons ont été émis lors de 294 événements, soit plus du double de l'offre. Les portefeuilles de tenue de marché ont vendu le nouvel inventaire à un prix premium.

L’incitation économique est simple. Un participant autorisé peut acheter du vrai HIMS à près de 29 $, créer les jetons d'actions correspondants 1 pour 1 et vendre ces jetons sur un marché en chaîne à un prix beaucoup plus élevé. De nouvelles offres continuent d’arriver jusqu’à ce que cet écart devienne trop petit pour que le commerce en vaille la peine.

Ce n’est pas une compression courte de style Gamestop

La réinitialisation de lundi expose la plus grande idée fausse entourant la méta RWA.

Le verrouillage de HIMS tokenisé dans BONER n'oblige pas les vendeurs à découvert d'actions réelles Hims & Hers à couvrir leurs positions. Les Robinhood Stock Tokens sont des titres émis à Jersey offrant une exposition économique. Il ne s'agit pas de véritables actions HIMS auprès de l'agent de transfert de la société et ne peuvent pas être livrées dans un livret de prêt d'actions traditionnel.

L’échelle tue également la thèse du squeeze. L’ensemble du flottant HIMS tokenisé ne représentait qu’une infime fraction de la société réelle et environ 0,1 % de ses intérêts à découvert déclarés.

Ce que les traders ont exploité, c'est le flottant du week-end.

Le Stock Token peut être écrasé ou dépasser plusieurs fois sa valeur sous-jacente car son offre est temporairement limitée. Lors de la frappe, les arbitragistes vendent de nouveaux jetons dans cette prime et le wrapper revient vers le stock réel.

D’un autre côté, la pièce mème n’est pas nécessairement écrasée lorsque cela se produit. BONER est resté en hausse de plus de 1 000 % le lendemain du ré-ancrage de HIMS, car les acheteurs de mèmes accordaient de l'importance à l'attention et au récit, et non à la valeur de Hims & Hers.

AMC transforme le commerce en un combat d'entreprise

La même méta RWA a maintenant atteint AMC Entertainment via un jeton appelé MEME associé à un AMC tokenisé.

MEME a généré un volume déclaré de 73,5 millions de dollars sur 24 heures, le plus élevé parmi le groupe d'actions-meme, avec une capitalisation boursière d'environ 56 millions de dollars et environ 2,6 millions de dollars dans son principal pool de liquidités.

Ensuite, le PDG d'AMC, Adam Aron, est sorti en trombe.

Aron a déclaré qu'AMC n'avait aucun lien avec les jetons de Robinhood, ne les tolérait pas et s'est demandé comment un produit basé à Jersey pourrait utiliser le nom d'AMC sans enregistrement de titres américains. Il a ensuite qualifié le système de « marché d'actions synthétique fictif », a demandé à Robinhood de cesser la négociation des jetons d'actions AMC et a déclaré qu'un avocat externe et la Securities and Exchange Commission (SEC) seraient impliqués.

Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a répondu : « Quel est le problème ? » Le directeur juridique Dan Gallagher, ancien commissaire de la SEC, a également reculé et a déclaré que Robinhood ne s'arrêterait pas. La position de Robinhood est que les Stock Tokens sont des produits clairement divulgués émis à Jersey qui offrent une exposition économique plutôt que la propriété des actions sous-jacentes.

La controverse devient le carburant d’un autre cycle de mèmes

Bizarrement, le combat lui-même est devenu partie intégrante du commerce.

AMC a déjà une énorme importance culturelle sur les marchés boursiers mèmes. Les critiques d'Aron, la réponse de Tenev et la réaction publique de Gallagher ont donné aux traders un nouveau récit. Des tickers dérivés de pièces de monnaie sont apparus autour du différend, transformant l'argument sur la tokenisation en marketing pour le marché même qu'Aron attaquait.

Cela révèle la seconde moitié de la méta Robinhood RWA. Le Stock Token fournit la mécanique, mais la pièce meme assure la distribution.

Chaque acheteur de mème entrant doit acquérir le stock tokenisé. Ces achats fabriquent du volume RWA comme sous-produit. Les jetons s'accumulent ensuite dans des pools de mèmes, réduisant ainsi le flottement libre et facilitant le déplacement du marché restant des jetons d'actions.

Le véritable avantage appartient à celui qui peut frapper

Le résultat est trois métiers empilés les uns sur les autres.

Les rampes de lancement et les créateurs perçoivent des frais lorsque les traders recherchent la pièce mème. Les acheteurs de mèmes créent une demande pour le Stock Token et peuvent drainer son flottant disponible. Ensuite, si l'emballage dépasse largement le titre sous-jacent, les participants autorisés bénéficient d'une opportunité d'arbitrage structurel lors de la reprise de la frappe.

Le dernier groupe a un avantage que les traders de mèmes ordinaires n’ont pas : l’accès à un nouvel approvisionnement.

C'est pourquoi une impression le week-end d'un AMC tokenisé à 100 $ ou d'un HIMS tokenisé à 132 $ ne signifie pas que le stock réel y arrivera lundi. L'écriture est sur le mur une fois que les participants autorisés pourront à nouveau frapper. Ils peuvent acheter l’actif réel le moins cher et vendre des emballages nouvellement créés sur le marché gonflé de la blockchain.

L'expérience RWA de Robinhood fait face à son prochain test

La signification plus large est que Robinhood a construit une blockchain sans autorisation autour d'actifs traditionnels tokenisés, et les traders ont presque immédiatement trouvé un moyen d'utiliser ces actifs comme monnaie de cotation pour un casino à pièces meme.

La structure a déjà fait bouger les choses. Début septembre, les paires de pièces de monnaie Meme enregistraient plus de volume que les marchés directs de jetons d'actions, tandis que BONER a démontré comment le verrouillage d'une part importante d'un emballage mince peut faire dérailler les prix du week-end.

Ce qui se passera ensuite est à deviner. La confrontation AMC pourrait entraîner davantage de contrôle juridique ou réglementaire, tandis que les traders pourraient continuer à associer de nouvelles pièces de monnaie avec les actions tokenisées offrant le meilleur récit.

Cependant, jusqu’à ce que la conception du marché change, une autre aventure folle reste à prévoir. Les traders de mèmes peuvent aspirer les jetons d'actions dans des pools de liquidités pendant que Wall Street est fermée, créant ainsi des impressions de rareté époustouflantes. Lorsque les marchés traditionnels rouvrent, les monnayeurs agréés peuvent ouvrir les vannes, récolter la prime et ramener l'enveloppe vers le prix réel de l'action.

La pièce mème peut continuer à fonctionner. La prétendue compression des stocks est une autre histoire.