TLDR :
- Le délai d'un an pour les règles de la GENIUS Act est passé le 18 juillet 2026, sans aucune règle finale publiée.
- L'offre de Stablecoin a augmenté de 18,6 % pour atteindre 308,1 milliards de dollars malgré le cadre réglementaire inachevé.
- L'USDT et l'USDC contrôlent ensemble 83 % du marché des pièces stables, les règles restant à l'état de projet.
- Le plein effet de la réglementation est désormais reporté au 18 janvier 2027, quels que soient les progrès en matière de réglementation.
La loi GENIUS a fêté son premier anniversaire le 18 juillet 2026, sans qu’une seule règle finale soit publiée par les régulateurs. Le délai légal pour achever la réglementation des paiements stables a été dépassé et huit propositions sont toujours en attente dans plusieurs agences fédérales.
Pendant ce temps, le marché des pièces stables est passé de 259,7 milliards de dollars à 308,1 milliards de dollars au cours de la même période, soit une augmentation de 18,6 % enregistrée entièrement dans un cadre réglementaire inachevé. Le plein effet de la loi est désormais reporté au 18 janvier 2027, quels que soient les progrès en matière de réglementation.
La croissance du marché dépasse les progrès de la réglementation
Les données en chaîne extraites le 19 juillet ont confirmé l'ampleur de l'écart entre la loi et son application. L’offre totale de pièces stables est passée de 259,7 milliards de dollars lors de la signature à un pic de mai supérieur à 320 milliards de dollars. Il s'est établi à 308,1 milliards de dollars avant la date limite, montrant une expansion constante malgré les retards réglementaires.
Quatre agences sont chargées de finaliser les règles de la GENIUS Act, et aucune n’a terminé le processus. L'OCC a proposé en mars une large règle de mise en œuvre couvrant les réserves, le capital et les normes de conservation. La FDIC et la NCUA ont soumis des propositions distinctes en matière de prudence et de licence, tandis que le Trésor a abordé la réglementation au niveau de l'État en avril.
La concentration du marché ajoute du poids au retard, puisque deux émetteurs contrôlent l'essentiel de l'offre en circulation. L'USDT et l'USDC représentent ensemble environ 83 % du marché des pièces stables, ce qui signifie que toute règle finale façonne directement leurs opérations. USD1, le jeton de World Liberty Financial, est devenu le cinquième plus grand stablecoin malgré une échelle limitée il y a un an.
Une cohorte institutionnelle s'est développée au sein de cette lacune réglementaire tout au long de la première année de la loi GENIUS. Le PYUSD de PayPal, le BUIDL de BlackRock, le RLUSD de Ripple et l'USDG soutenu par Paxos ont tous augmenté sans aucune directive fédérale. Ces émetteurs ont construit des parts de marché alors que les règles censées les régir restaient à l’état de projet.
Les émetteurs de Stablecoin sont confrontés à l’incertitude avant la date limite de 2027
Le Congrès a intégré un filet de sécurité dans la législation initiale couvrant les scénarios dans lesquels les délais seraient dépassés. La loi entre en vigueur le 18 janvier 2027 ou 120 jours après la publication des règles définitives, selon la première éventualité.
Puisqu’aucune règle finalisée après le 20 septembre ne peut avancer cette date, le 18 janvier constitue désormais le début effectif.
Les projets de propositions décrivent des exigences sans avoir encore force juridique pour les émetteurs. Les réserves doivent être constituées en espèces et en bons du Trésor à court terme selon les traites en cours.
Les rachats devraient être traités dans un délai de deux jours ouvrables, ainsi qu'un plancher de capital de cinq millions de dollars selon la langue de l'OCC.
Les émetteurs individuels sont confrontés à une exposition différente en fonction de leur structure et de leur marché actuels. L'USDC de Circle est celui qui dépend le plus des exigences finales en matière de capital et de réserves. Tether a lancé USAT, un jeton conforme aux États-Unis, anticipant des règles qui restent inédites un an plus tard.
Les Stablecoins fonctionnent aujourd’hui comme la couche de règlement sous la plupart des activités du marché de la cryptographie. Chaque paire DEX et chaque trésorerie en chaîne fonctionnent sur une infrastructure dépourvue de fondement juridique américain. Le marché a ajouté 48 milliards de dollars de nouvelle offre sans attendre l’arrivée de la certitude réglementaire.
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