TLDR :
- Hayes affirme que l'augmentation des rachats du Trésor alimente la liquidité du dollar et une nouvelle course haussière du Bitcoin
- Maelström est désormais exposé à un risque maximal, avec une exposition majeure aux jetons Bitcoin, Ether, ENA et ETHFI.
- Les rendements à dix ans ont brièvement chuté après l'annonce de rachat de Bessent le 19 août, puis ont rebondi
- Hayes compare la stratégie de Bessent au mouvement de liquidité d'Activist Treasury Issuance de Yellen en 2023
Arthur Hayes affirme qu'un marché haussier du Bitcoin est en cours, désignant l'augmentation des rachats du Trésor comme déclencheur. Le co-fondateur de BitMEX et directeur des investissements de Maelstrom a exposé le cas dans un nouvel essai.
Il a déclaré que les rachats d'obligations plus importants effectués par le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, ajoutaient de la liquidité en dollars au système financier.
Hayes a fait valoir que la liquidité atteint généralement Bitcoin avant que les autres actifs à risque ne réagissent. Il a publié l’essai intitulé Same Same But Different, le 25 août 2026.
Hayes déclare un nouveau marché haussier du Bitcoin
Hayes a déclaré que la configuration actuelle reflète les conditions qui ont précédé les précédents rallyes Bitcoin. Il s’attend à ce que le nouveau marché haussier soit caractérisé par une volatilité plus forte que lors des cycles précédents. Maelström s'est positionné pour ce résultat.
Hayes a décrit Maelström comme étant exposé à un « risque maximal ». Le fonds présente une exposition majeure au Bitcoin, à l'Ether, à l'ENA et à l'ETHFI, selon le rapport. Ce positionnement reflète sa conviction plus large que la liquidité du dollar se tourne en faveur de la cryptographie.
Hayes envisage un scénario agressif dans lequel le Trésor poursuivrait de facto un contrôle de la courbe des rendements. Cette étape pourrait suivre si les rendements à dix ans dépassent les cinq pour cent.
Une voie plus probable, a noté Wu Blockchain, implique des rachats de plus en plus importants au fil du temps. Cela implique également le déploiement d’environ 1 000 milliards de dollars détenus sur le compte général du Trésor.
Les rachats de titres du Trésor alimentent le dossier des liquidités
Bessent a annoncé des rachats plus importants de titres du Trésor à long terme le 19 août 2026, prenant les marchés par surprise. Cette décision a augmenté le total des rachats du prochain trimestre de 20 milliards de dollars à long terme. Les rendements à dix ans ont chuté rapidement et Bitcoin a rebondi au cours des deux jours de bourse suivants.
Toutefois, lors de la séance suivante, les rendements sont revenus au-dessus des niveaux d'avant l'annonce. Hayes a déclaré que le montant du rachat était trop faible par rapport aux 40 000 milliards de dollars de dette fédérale totale.
Le rendement du Trésor à dix ans détermine les taux hypothécaires, les obligations d’entreprises et les coûts d’emprunt à la consommation dans l’ensemble de l’économie.
Une fois que les rendements approchent les cinq pour cent, le financement devient coûteux et la croissance a tendance à ralentir. Bessent a décidé de défendre ce niveau, tout comme son prédécesseur l’avait fait autrefois.
Hayes a écrit que Bitcoin « est le détecteur de fumée de liquidité mondiale » réagissant plus rapidement que les autres actifs aux changements de politique. Il a ajouté que Bessent pourrait également puiser dans le compte général du Trésor pour financer des rachats plus importants. Le programme de gestion des réserves de la Fed ajoute un autre canal, l'achat continu de bons du Trésor.
Le précédent de Yellen renforce l'affaire Bull de Hayes
Hayes a tracé un lien direct avec l'approche de l'ancienne secrétaire au Trésor Janet Yellen fin 2023. L'abordabilité était la principale préoccupation des électeurs américains avant les élections de 2024. Yellen a augmenté la part de la dette émise sous forme de bons du Trésor à court terme plutôt que d'obligations à long terme.
Ce changement a poussé les fonds du marché monétaire hors du programme de prise en pension inversée de la Fed et vers les bons. L’essai de Hayes indique que le solde du programme Reverse Repo est passé de 2 500 milliards de dollars à environ 100 milliards de dollars. Ce déclin s’est produit au moment où Bessent a pris ses fonctions le 20 janvier 2025.
Les fonds qui ont quitté le mécanisme sont devenus disponibles pour que les banques puissent les prêter à nouveau sur les marchés. L'essai de Hayes relie cette injection de liquidités aux gains du Nasdaq 100 et du Bitcoin. Les deux actifs ont augmenté alors même que la Fed maintenait ses taux proches de leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies.
Les économistes ont ensuite décrit l’approche de Yellen en utilisant le terme « Activist Treasury Issuance ». Hayes affirme que Bessent est aujourd’hui confronté au même problème structurel. Ce parallèle est essentiel pour expliquer pourquoi il pense que le marché haussier du Bitcoin a déjà commencé.
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