Le cours de l'action SpaceX a augmenté de près de 20 % à la suite de l'introduction en bourse très attendue, poussant la valorisation de l'entreprise au-delà de 2 000 milliards de dollars. Cela fait de l'entreprise la septième plus grande entreprise au monde, derrière Nvidia, Alphabet, Apple, Microsoft, Amazon et TSMC. Mais malgré cette hausse, un analyste met en garde contre un krach imminent.
Jim Chanos met en garde contre les actions SpaceX
Dans une interview accordée à Bloomberg, Jim Chanos, un vendeur à découvert chevronné qui avait mis en garde contre Enron, a lancé un sévère avertissement aux investisseurs. Il a prévenu que l'introduction en bourse et la valorisation de l'entreprise lui rappelaient l'ère Enron.
Tout d’abord, Enron était l’une des plus grandes sociétés de négoce d’énergie aux États-Unis. Elle s’est effondrée au début des années 2000 après avoir été surprise en train de manipuler ses bilans. Chanos était l'un des principaux vendeurs à découvert qui ont mis en garde contre les risques de l'entreprise.
Chanos a identifié deux risques principaux. Premièrement, il estime que la société finira par procéder à des augmentations de capital massives, ce qui pourrait conduire à une dilution des actions des investisseurs.
Deuxièmement, la valorisation des entreprises suscite des inquiétudes. Les chiffres financiers récemment publiés montrent que l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires de plus de 18 milliards de dollars l'année dernière, mais a enregistré une perte de près de 5 milliards de dollars. Ces pertes provenaient en grande partie de la division xAI, qui brûle des sommes importantes.
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En revanche, Broadcom, évalué à 1 800 milliards de dollars, a réalisé un chiffre d'affaires de 63 milliards de dollars l'année dernière, et les analystes s'attendent à ce que l'entreprise génère 106 milliards de dollars et 170 milliards de dollars cette année et en 2027, respectivement.
La situation est similaire avec Taiwan Semiconductor, qui est valorisé au même niveau que SpaceX : l'entreprise devrait générer 175 milliards de dollars et 221 milliards de dollars au cours des deux prochaines années. TSMC a une marge bénéficiaire nette de 45 %.
Jim Chanos n'est pas le seul à mettre en garde contre les actions SpaceX. Dans une interview, Nick Colas, co-fondateur de Data Take Research, a averti que le simple calcul ne produit pas de mesures rationnelles de la valeur. Il a prévenu que le calcul de l'introduction en bourse était basé uniquement sur des mathématiques.
Bradley Tusk, un autre analyste de renom, pense qu'il est insensé d'acheter des actions compte tenu de leur valorisation élevée.
Certains analystes estiment néanmoins que l’entreprise constitue une bonne affaire, citant ses vastes marchés adressables. Par exemple, ses solutions spatiales ont un TAM de 370 milliards de dollars, tandis que le haut débit Starlink, les communications mobiles, l'infrastructure d'IA, les abonnements grand public, la publicité numérique et les applications d'entreprise valent plus de 23 000 milliards de dollars.
La plupart des introductions en bourse augmentent puis s’effondrent
L’autre risque principal pour le cours de l’action SpaceX est que de nombreuses introductions en bourse montent en flèche puis s’effondrent. En fait, les données montrent que 91 % d’entre eux suivent ce modèle.
Dans le cas de SpaceX, l’augmentation de 19 % n’était pas si importante. Par exemple, Cerebras, l’un des principaux fabricants de puces, a vu le cours de son action presque doubler dès le premier jour. Aujourd'hui, il est en baisse de plus de 50 %. La situation est similaire avec les actions Circle, qui ont plus que doublé le premier jour et se situent désormais bien en dessous de leur sommet.
Il suffit de regarder toutes les introductions en bourse récentes, y compris des sociétés comme Figma, Medline, Wealthfront, Venture Global, Chime Financial et Klarna.
Même si SpaceX est une bonne entreprise, le scénario le plus probable est que le titre s'effondre dans les mois à venir et ne se redresse que plus tard, une fois que l'entreprise peut démontrer une croissance des revenus et une rentabilité.
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