Kerrisdale Capital, un hedge fund, en possède un aujourd’hui publication d’une thèse nuancée sur l’investissement: Il prend une position longue sur Bitcoin tout en prenant simultanément une position courte sur les actions MicroStrategy. Cette décision est basée sur l’évaluation selon laquelle MicroStrategy, qui s’est positionné comme le véhicule d’investissement de facto Bitcoin, se négocie à une prime considérablement injustifiée par rapport à la crypto-monnaie sous-jacente qui fournit principalement sa valeur.
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L’analyse du hedge fund indique : « Les actions de MicroStrategy ont bondi au milieu de la récente hausse du prix du Bitcoin, mais comme c’est souvent le cas avec les crypto-monnaies, les choses se sont inversées. » Kerrisdale souligne une divergence critique, notant que le cours de l’action de MicroStrategy a une valeur BTC de « plus de 177 000 $ implicites, soit deux fois et demie le prix spot du Bitcoin. »
En examinant les raisons de la prime sur les actions MicroStrategy, Kerrisdale réfute plusieurs arguments avancés en faveur de la valorisation boursière de l’entreprise. Le rapport affirme catégoriquement :
« Aucune des raisons communément invoquées pour expliquer l’attractivité relative de MicroStrategy ne justifie de payer beaucoup plus de deux fois plus pour les mêmes pièces. » Cette déclaration met en évidence la position du hedge fund sur la surévaluation de MicroStrategy par rapport à l’exposition directe au BTC.
MicroStrategy, dirigée par le PDG Michael Saylor depuis 1989, a poursuivi de manière agressive l’accumulation de BTC, ce qui en a fait un pilier central de sa stratégie d’investissement. D’août 2020 à 2023, la société a entrepris d’importantes manœuvres financières pour augmenter ses avoirs, qui dépassent désormais les 214 000 BTC.
L’approche de valorisation de Kerrisdale prend en compte l’activité logiciels d’entreprise de MicroStrategy et ses réserves BTC. L’analyse conclut que même si le secteur des logiciels est toujours opérationnel, il « n’apporte plus de valeur significative à l’ensemble de l’entreprise », soulignant l’influence écrasante de Bitcoin sur la valorisation de l’entreprise.
Un aspect clé des critiques de Kerrisdale porte sur la prime gonflée par rapport à la valeur liquidative (VNI) attribuée aux actions de MicroStrategy. « À 2,6x, la prime boursière de MicroStrategy est exceptionnellement élevée », indique le rapport, suggérant une position de marché insoutenable par rapport aux données historiques. Kerrisdale affirme qu’une correction vers une prime plus cohérente historiquement représenterait un inconvénient important pour l’action MicroStrategy par rapport aux performances du Bitcoin.
Le rapport examine en profondeur l’impact potentiel de la stratégie financière de MicroStrategy, y compris sa dépendance à l’effet de levier et les effets dilutifs de ses mécanismes de financement. L’analyse de Kerrisdale suggère que si les activités agressives de MicroStrategy sur les marchés financiers ont conduit à une augmentation des avoirs en Bitcoin, elles ont également conduit à une stagnation du montant de Bitcoin par action en raison de l’effet dilutif du financement par emprunt et des émissions d’actions.
En conclusion, Kerrisdale Capital estime que « l’hypothèse selon laquelle la prime actuelle de 2,6x se contracte par rapport à un 1,3x historiquement plus cohérent représente une tendance à la baisse de 50 % du MSTR par rapport au Bitcoin. « Cette conclusion découle d’un examen de l’interaction entre la prime boursière de MicroStrategy, ses avoirs en Bitcoin et la dynamique globale du marché.
Les réactions de la communauté ont été plutôt critiques. Bit Paine (@BitPaine) a commenté : « Vendez-vous des billets à l’avance pour vos funérailles ? ». Un autre analyste crypto, Trey Sellers (@ts_hodl), a expliqué : « Cela me semble être une position logique, même si les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que vous ne pouvez rester solvables, comme on dit. »
OSF (@osf_rekt) a ajouté : « Il n’y a probablement rien de plus stupide que de publier votre idée de trading au milieu de la courbe à une armée de dégens irrationnels qui se donneront pour mission de vous liquider. »
Remarque : 74 % des comptes d’investisseurs particuliers perdent de l’argent lorsqu’ils négocient des CFD de ce fournisseur. Vous devez vous demander si vous pouvez vous permettre de prendre le risque élevé de perdre votre argent.
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