C'était un soulagement après des semaines de peur : mardi soir dernier, le prestataire de services financiers MSCI a annoncé qu'il ne souhaitait pas exclure les actions du Trésor Bitcoin de son univers d'indices. « Un résultat solide pour une indexation neutre et une réalité économique. Un grand merci à nos investisseurs et à la communauté Bitcoin », MicroStrategy a célébré la décision dans un post X. L'enjeu était important pour le principal hodler d'entreprise Bitcoin, car l'exclusion du MSCI World, du MSCI USA et d'autres indices populaires aurait entraîné jusqu'à 2,8 milliards de dollars de sorties de capitaux.
Mais au lieu de décoller, le cours de l'action de l'ex-éditeur de logiciels de Michael Saylor est immédiatement retombé à son niveau initial après un petit mouvement de reprise. Au moment de la rédaction de cet article, les actions MSTR se négocient à 157 $ après les heures normales, soit 52 % de moins que leur niveau de l'année précédente et 65 % de moins que leur plus haut historique de juillet. Le fait que ce soit le cas n’est peut-être pas seulement dû à l’épidémie de Bitcoin, également ratée.
Le communiqué du fournisseur d'indices indique que MSCI mènera « une consultation plus large sur le traitement des sociétés non opérationnelles en général ». Fondamentalement, vous souhaitez exclure les actions de sociétés dont les activités principales sont axées sur l'investissement. Cela pourrait affecter une variété de trésoreries Bitcoin et crypto, bien que Saylor ait nié avoir comparé MicroStrategy à un fonds ou à une société holding, affirmant qu'il souhaitait construire la « première institution financière numérique au monde ».
Phong Le, PDG actuel de MicroStrategy, a critiqué la proposition originale d'exclusion de MSCI comme un acte de discrimination arbitraire généralement dirigé contre les innovations numériques. Selon lui, exclure les sociétés Bitcoin parce qu’elles possèdent du BTC équivaut à « punir Chevron pour avoir possédé du pétrole ».
La fin des rentrées automatiques d’indices
Un détail important qui a désormais été négligé par de nombreux investisseurs après la levée de la non-exclusion (temporaire): MSCI a simultanément introduit un blocage technique sur le nombre d'actions de MicroStrategy, Strive, Metaplanet and Co. « MSCI n'augmentera pas le nombre d'actions (NOS), le facteur de composante étrangère (FIF) ou le facteur de composante nationale (DIF) pour ces titres », explique le fournisseur d'indices. En pratique, cela coupe effectivement le lien entre les nouvelles émissions d’actions et les achats passifs automatiques, qui pourraient influencer les achats de Bitcoin par les sociétés de trésorerie.
Jusqu'à présent, le jeu d'indices pour MicroStrategy fonctionnait comme suit : si la société émettait de nouvelles actions pour accumuler plus de BTC, MSCI ajustait ensuite le nombre d'actions. Les ETF qui reproduisent l’indice ont alors inévitablement dû acheter une partie des nouvelles actions, ce qui équivaut à un ancrage de demande indépendant du prix. Avec la nouvelle règle du « Freeze », cet automatisme appartient désormais au passé. Même si MicroStrategy augmentait massivement son nombre d'actions en 2026, les nouveaux titres seraient simplement exclus du calcul de l'indice, de sorte que le poids dans l'indice n'augmenterait pas.
En raison de cette perte du cercle garanti d’acheteurs, les sociétés de trésorerie Bitcoin devront désormais se concentrer sur des gestionnaires actifs, des hedge funds et des investisseurs privés afin de lever de nouveaux capitaux. Sans demande structurelle d’ETF, le risque d’une correction des prix due à la dilution des actions augmente également. Pour MicroStrategy, la nouvelle logique MSCI constitue un tournant, mais pas la fin du monde.
La demande automatique ne s’appliquera plus, mais Saylor pourrait faire fonctionner à nouveau sa machine d’accumulation de Bitcoin à plein régime en 2026 via des actions privilégiées ou des obligations convertibles. Après tout, l’entrepreneur éloquent a le pouvoir de persuasion comme aucun autre Bitcoiner. S’il réussit sa mission, la crise boursière actuelle pourrait, rétrospectivement, s’avérer être une opportunité idéale pour se lancer. Avec une prime de seulement 3 % par rapport à la valeur du Bitcoin détenu, les actions MSTR ont été négociées pour la dernière fois début 2023. Le prix à l'époque (en tenant compte du fractionnement des actions 1:10) : un modeste 16 $.
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Sources
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