Les mineurs de Bitcoin ont longtemps été considérés comme faisant des paris à effet de levier sur le prix du BTC. La hausse des prix a entraîné une augmentation des marges, tandis que la baisse des prix a mis à rude épreuve les ventes et le bilan. Mais ce modèle ne semble plus prometteur depuis longtemps. La société vend actuellement une grande partie de ses avoirs en Bitcoin, réduit sa dette et investit des milliards dans l’infrastructure énergétique des centres de données d’IA. C'est un réalignement avec une annonce, mais peut-il réussir ? Et cela vaut-il la peine d’investir dans les actions MARA maintenant ? Une analyse.
Ce que disent les chiffres
Il y a un trou rouge et profond dans le bilan de MARA Digital Holding. La société a annoncé une perte de 1,26 milliard de dollars dans son dernier rapport trimestriel. Le chiffre d'affaires a chuté de 18 pour cent à 174,6 millions de dollars au cours du trimestre. La principale raison en est la faible performance du Bitcoin, qui a perdu environ 22 % au cours du trimestre. En conséquence, les revenus miniers ont été soumis à de fortes pressions.
Mais il ne faut pas tout peindre en noir ici. La perte de milliards signalée provient en grande partie des dépréciations de la juste valeur des avoirs Bitcoin. Les règles comptables américaines obligent les entreprises à réévaluer leurs avoirs en cryptomonnaies à la fin du trimestre. Si le prix du marché baisse, des pertes comptables correspondantes surviennent. Celles-ci n’entraînent pas automatiquement de véritables sorties de fonds. Environ 1 milliard de dollars de la perte déclarée provient précisément de ces ajustements de valorisation.
L'activité minière reste rentable – les coûts de production s'élèvent à environ 40 047 dollars américains par Bitcoin – mais la gestion de ce qui reste l'un des plus grands trésors Bitcoin cotés en bourse a été repensée. Loin du minage et vers les centres de données IA et HPC.
C'est ce qui explique le changement de stratégie
Selon l'entreprise, jusqu'à 90 % de l'infrastructure existante pourrait être convertie en charges d'IA. Mais l’exploitation minière devrait continuer à jouer un rôle, poursuit-il.
Le groupe s'aligne ainsi sur un marché en forte croissance aux USA. Les opérateurs de grands modèles d’IA ont besoin d’énormes quantités de puissance et de capacité de calcul. Dans le même temps, la concurrence pour les connexions réseau disponibles et les emplacements de centres de données appropriés s’intensifie. MARA y voit une énorme opportunité de croissance. Une croissance pour laquelle l’entreprise doit aussi puiser profondément dans ses poches.
La vente des réserves de Bitcoin modifie le bilan
MARA a récemment vendu une partie importante de sa réserve : 20 880 Bitcoins. Il s’agit d’un changement de paradigme, car l’entreprise avait auparavant toujours considéré ses stocks comme une réserve stratégique et ne vendait de plus grandes quantités que dans de rares cas.
D'une part, MARA utilise le nouveau produit de la vente pour réduire sa dette ; l'entreprise a déjà remboursé environ un milliard de dollars américains. D’un autre côté, les capitaux affluent vers les acquisitions. MARA a annoncé l'acquisition de Long Ridge Energy, lui donnant accès à une centrale électrique à gaz de 505 mégawatts ainsi qu'à l'infrastructure énergétique et réseau existante.
Cette étape réduit également la dépendance directe à l’égard du prix du Bitcoin. Même si une détention importante de BTC garantit des gains de valorisation élevés lorsque les prix augmentent, elle augmente également la volatilité du bilan dans les phases de marché faible. MARA ne veut apparemment plus prendre ce risque.
L’entreprise se concentre désormais beaucoup plus sur les infrastructures physiques avec des flux de trésorerie potentiellement à long terme.
Le marché évalue déjà la nouvelle activité
Malgré la réduction significative des stocks, le marché continue de valoriser l'entreprise avec une nette prime. Le mNAV (abréviation de Valeur liquidative modifiée (valeur liquidative modifiée)) est une norme de valorisation utilisée principalement dans le monde financier et cryptographique pour évaluer précisément les actifs des entreprises. Au MARA, elle se situe actuellement autour de 2,05. Les investisseurs paient plus du double de la valeur marchande actuelle des avoirs Bitcoin restants.
Le ratio cours/valeur comptable d’environ 2,15 montre également que les investisseurs intègrent plus que l’exposition pure au BTC.
Des évolutions similaires peuvent également être observées dans d’autres sociétés de trésorerie. SharpLink Gaming, par exemple, s'éloigne de plus en plus de la stratégie classique d'achat et de conservation et construit de nouveaux domaines d'activité autour des actifs numériques.
Lire aussi
Le marché évalue de plus en plus la possibilité que MARA devienne un fournisseur d’infrastructure pour les centres de données d’IA. Les infrastructures d’énergie et de centres de données atteignent actuellement des multiples de valorisation en bourse nettement plus élevés que le minage classique de Bitcoin.
La conversion reste risquée
Il reste toutefois à savoir si ce changement de stratégie fonctionnera. Le marché des infrastructures d’IA connaît une croissance rapide, mais parallèlement, de nombreuses entreprises investissent dans le même domaine. Le facteur décisif sera de savoir si MARA pourra conclure des contrats de location d’IA à long terme. Sans contrats clients stables, il sera difficile de justifier la prime de valorisation actuelle.
Il existe également des risques liés au financement, aux coûts de l'électricité et aux exigences réglementaires. L’exploitation de grands systèmes énergétiques et de centres de données nécessite des investissements élevés et une sécurité de planification à long terme.
Le marché du Bitcoin reste également important pour MARA. Malgré la vente, la société détient toujours plus de 35 000 Bitcoins. Des fluctuations de prix plus importantes continuent d'avoir un impact négatif sur le bilan.
Pour les investisseurs, cela change la question centrale derrière l’action. Dans le passé, la valorisation dépendait presque entièrement du prix du Bitcoin. À l’avenir, ce qui importera davantage, c’est de savoir si MARA peut réellement créer une activité d’infrastructure rentable en dehors du secteur minier classique.
Si cette conversion réussit, l’entreprise pourrait, à terme, s’orienter davantage vers les opérateurs d’énergie et de datacenters que vers les mineurs de Bitcoin classiques. Dans le cas contraire, l’action se négociera probablement plus fortement en tant que pari Bitcoin à effet de levier.
Vous pouvez lire ces articles et bien d’autres avec BTC-ECHO Plus+
Cela pourrait aussi vous intéresser