Dans une semaine au cours de laquelle le prix de l'ETH incite suffisamment les investisseurs à s'inquiéter de l'avenir de leur actif, il y a maintenant des ventes des chiffres mêmes qui représentent la montée en puissance de l'écosystème Ethereum. Vitalik Buterin a désormais vendu plus de dix millions de dollars américains en ETH. Le fondateur d'Aave, Stani Kulechov, vend pour des millions d'ETH et investit dans un manoir de 30 millions de dollars dans le quartier chic de Notting Hill à Londres. Le fondateur d'Ethereum, Konstantin Lomashuk, aurait également vendu jusqu'à 28 millions de dollars d'ETH via le teneur de marché Wintermute.
Un total combiné de plus de 50 millions de dollars, déplacé par les architectes du réseau au milieu de l'un des pires ralentissements que cette industrie ait jamais connu. Une perte de confiance de la part de l’ancienne élite d’Ethereum ?
Les transferts d'un million de dollars de Vitalik
La vérité, comme toujours, se situe quelque part entre les deux. Buterin a présenté ses ventes dans une longue déclaration sur X. La Fondation Ethereum est dans une phase de « légère austérité », a-t-il écrit. Il assume personnellement des tâches qui autrement auraient été réalisées dans le cadre de projets spéciaux pour la fondation. Plus précisément : 16 384 ETH seront investis dans du matériel open source, des outils de confidentialité et une infrastructure décentralisée au cours des prochaines années.
« Ethereum pour les personnes qui en ont besoin », a déclaré Buterin. « Pas de conneries d'entreprise, juste l'autodétermination. » Il ne s’agit donc pas d’une sortie, mais d’un réalignement au sein de votre propre vision.
Combiné avec le nouveau programme de Buterin visant à faire évoluer la L1, un argument clair en faveur d'Ethereum peut être avancé. Le fait qu’il ait lancé son initiative quelques semaines seulement avant un krach statistiquement aberrant peut être attribué à un timing malheureux.
De l’or concret au lieu du « pétrole numérique »
Avec Kulechov, les choses sont différentes. Selon Bloomberg, le fondateur d'Aave a acheté en novembre une villa victorienne à Notting Hill à Londres pour 22 millions de livres, l'équivalent d'environ 30 millions de dollars américains. Cinq étages, vues panoramiques. Kulechov lui-même a commenté
Cela fait de Kulechov le premier fondateur de DeFi à convertir sa richesse cryptographique en or concret. Le fondateur de Curve, Michael Egorov, a fait la une des journaux en 2023 après un exploit de son protocole, principalement parce qu'il a failli perdre son manoir de 40 millions de dollars à Melbourne dans la course contre une liquidation de plusieurs millions de dollars.
Un problème de token, pas un problème d’Ethereum
Pour toutes les personnes mentionnées ici, les prix d’achat initiaux des ETH sont si bas qu’ils peuvent être vendus avec un bénéfice confortable même après un krach de 50 %. Une malédiction qui pèse sur l’ensemble de l’industrie : Bitcoin a connu la plus grande répartition de détenteurs à long terme de l’histoire entre 2024 et 2025.
Reste à savoir s’il s’agit d’un manque de confiance ou d’une récompense méritée pour le développement d’une technologie en passe de devenir une infrastructure financière essentielle. Quoi qu’il en soit, BTC et ETH montrent que même des actifs soi-disant limités restent fortement attachés à leurs détenteurs supposément les plus convaincus. Mais fidèle à la théorie de l'introduction en bourse de Jordi Visser, dès que les grands frappent à la porte, chaque personne convaincue a son prix.
Cela crée un scénario inconfortable pour les investisseurs en crypto : une distribution des premiers fondateurs aux utilisateurs institutionnels qui dure des années. Exode des premiers adoptants, entrée de la majorité tardive. Un processus douloureusement lent qui – comme pour l’éclatement de la bulle Internet – peut également avoir lieu sans atteindre de nouveaux sommets historiques.
Qui achètera si les fondateurs partent ?
Les ventes du fondateur ont touché un marché déjà fragile. Au milieu d’un krach sans précédent, l’ETH semble disparaître de manière disproportionnée des portefeuilles de nombreux investisseurs. Selon le récit qui vient d’être mis en place, cela pourrait être dû au fait que pour beaucoup, l’ETH était le pari par excellence pour 2026 – l’année qui était censée être entièrement consacrée à la tokenisation et à l’adoption du RWA.
Nul autre que le PDG de BlackRock, Larry Fink, a récemment déclaré qu'Ethereum était la « voie à péage de la tokenisation ». Les analystes de Standard Chartered ont déclaré que 2026 serait l'année d'Ethereum, avec un objectif de prix de 7 500 $. Un pari que de nombreux investisseurs étaient apparemment heureux de prendre – parfois avec plus d’effet de levier, parfois avec moins.
Mais la crypto ne serait pas une crypto si la route vers le paradis de la tokenisation n’était pas pavée de perturbations massives. Une « fonctionnalité », comme l’a récemment expliqué Tom Lee, le taureau d’Ethereum, qui a lui-même enregistré une perte comptable d’ETH de plusieurs milliards de dollars.
Il est fort possible que nous assistions actuellement au remaniement habituel qui sépare le bon grain de l’ivraie – et offre aux investisseurs institutionnels une excellente occasion de se lancer. Ce qui distingue ce krach des autres : les derniers appelants ne viennent pas du secteur, mais s'appellent JPMorgan ou TD Cowen.
« Max Pain » à venir
Même sans un effondrement de type FTX, ce marché a des conséquences néfastes. Cela frappe les investisseurs qui étaient sûrs que l’ETH ne retesterait pas les plus bas passés. Outre quelques baleines sur Hyperliquid, la société commerciale asiatique Trend Research est particulièrement critiquée, ayant liquidé à ce jour un demi-milliard de dollars américains en ETH pour rembourser des prêts ouverts.
Selon les données en chaîne, trois grands clusters de liquidation émergent également : Trend Research détient 356 150 ETH d'une valeur de 671 millions de dollars, avec des prix de liquidation compris entre 1 562 et 1 698 dollars. Joseph Lubin et deux baleines inconnues sont assis sur 293 302 ETH (553 millions de dollars), liquidant entre 1 329 et 1 368 dollars. 7 frères et sœurs détiennent 286 733 ETH (541 millions de dollars) avec des seuils de 1 075 $ et 1 029 $. Si l’ETH tombe en dessous de 1 562 $, il existe un risque d’effets en cascade.
Mais la souffrance des uns devient une opportunité pour les autres. Du côté des acheteurs : le cluster de portefeuilles baleines 7 Siblings, qui a acheté 9 023 ETH pour 18 millions de dollars ces dernières heures. Selon les données d'Alphractal, l'ETH a atteint le prix dit de l'investisseur à environ 1 950 $ – un niveau vers lequel les acheteurs se sont historiquement installés.
Pas d'abus de foi
Le krach actuel n’a pas grand-chose à voir avec les fondamentaux de l’écosystème Ethereum. La file d’attente de jalonnement Ethereum dure actuellement environ 71 jours. Cela signifie : les détenteurs d’ETH préfèrent attendre plus de deux mois pour miser leurs jetons plutôt que de les vendre. Les adresses actives atteignent un niveau record, tandis que les frais sur le réseau sont à leurs niveaux les plus bas depuis 2020.
Les ventes des fondateurs renforcent un récit déjà dans l’air du temps. Mais le récit et la réalité coïncident rarement sur le marché de la cryptographie. Ce qui compte en fin de compte pour les investisseurs n'est pas la raison pour laquelle Vitalik vend, mais plutôt qui a le courage de traverser la crise.
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