Bitcoin comme couverture contre les faillites gouvernementales ? Un nouveau rapport mensuel de Bitwise Europe reprend un modèle qui attribue à BTC une juste valeur théorique d'environ 224 000 $. L’équipe de recherche souligne expressément qu’il ne s’agit pas d’un objectif de prix ni d’une prévision. Le chiffre vise plutôt à montrer quelle valeur Bitcoin pourrait avoir si la cryptomonnaie était largement utilisée comme assurance contre les défauts de paiement des obligations d’État du G20.
Le calcul est basé sur une approche théorique de Greg Foss de 2021. Foss considère Bitcoin comme une sorte de swap sur défaut de crédit sur les obligations d’État. Étant donné que le réseau n’a pas d’émetteur central ni de soutien gouvernemental, le BTC peut être considéré comme une couverture non corrélée contre les défauts de paiement des grands États.
La juste valeur modélisée résulte de la probabilité pondérée de défaut des pays du G20 et de la valeur de marché des obligations que Bitcoin couvrirait pour ainsi dire dans ce scénario. Sur cette base, Bitwise s'élève à environ 224 000 $ par BTC.
Les obligations d’État sont au centre de l’attention
Le contexte de l’analyse est la tension croissante sur les marchés obligataires mondiaux. Selon Bitwise, le Japon est particulièrement visé. Les rendements des obligations d’État japonaises à 30 ans ont récemment atteint des niveaux records.
Le Japon est également considéré comme particulièrement sensible. Le marché des obligations d’État japonais représente un volume d’environ 7 500 milliards de dollars, ce qui en fait l’un des plus grands marchés d’obligations d’État au monde. À cela s’ajoutent les avoirs japonais en obligations du gouvernement américain d’une valeur d’environ 1 200 milliards de dollars et une dette nationale d’environ 230 % du produit intérieur brut.
Bitwise fait également référence aux avertissements du FMI et de l'OCDE. Selon cette étude, les États et les entreprises devraient lever cette année au total 29 000 milliards de dollars via les marchés obligataires. Cela représenterait 17 % de plus qu’en 2024. Les marchés deviennent moins indulgents et les investisseurs se demandent de plus en plus jusqu’où les gouvernements peuvent accroître leurs emprunts.
Selon Bitwise, les spreads de swap à dix ans sont une autre indication d'une nervosité croissante. Celles-ci mesurent entre autres les primes de risque sur les obligations d'État et sont à leur plus haut niveau pour les émetteurs importants depuis la crise de la dette européenne en 2011 et 2012.
Mais le présent laisse peu de place à l’imagination. Bitcoin continue de perdre du terrain tandis que les actions américaines continuent de grimper.
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