Strategy (MSTR) continue d’acheter du Bitcoin (BTC) – et c’est exactement ce qui fait de l’entreprise à la fois un stabilisateur et un facteur de risque potentiel pour l’ensemble du marché. Alors que les investisseurs institutionnels s’appuient de plus en plus sur les ETF et que la volatilité reste élevée, Strategy augmente à nouveau sa mise. Les derniers achats soulèvent une question plus vaste : l’entreprise soutient-elle le marché du Bitcoin – ou est-elle désormais trop dépendante d’une stratégie unique à fort effet de levier ?
Bitcoin comme stratégie d'entreprise : la stratégie double la mise
Fin décembre, Strategy a poursuivi son accumulation de Bitcoin et a acheté 1 229 BTC pour environ 109 millions de dollars. Le prix d'achat moyen était d'environ 88 568 $ par pièce et a été entièrement financé par la vente de nouvelles actions ordinaires. Cela a porté le total des avoirs à 672 497 BTC.
Strategy a acquis 1 229 BTC pour environ 108,8 millions de dollars à ~ 88 568 dollars par bitcoin et a atteint un rendement BTC de 23,2 % depuis le début de 2025. Au 28/12/2025, nous détenions 672 497 $BTC acquis pour ~ 50,44 milliards de dollars à ~ 74 997 dollars par bitcoin. $MSTR $STRC $STRK $STRF $STRD $STRE https://t.co/5VvOgBYwhk
-Michael Saylor (@saylor) 29 décembre 2025
Au total, Strategy a désormais investi environ 50,44 milliards de dollars dans Bitcoin, avec un prix d'achat moyen d'un peu moins de 75 000 dollars. La société reste le plus grand détenteur de Bitcoin coté en bourse au monde et lie presque entièrement la valorisation de sa société à l’évolution des prix du BTC.
Bitcoin
(BTC)- Prix
88 139,77 $
- Capitalisation boursière
1,76 T$
Un marché qui ne réagit plus avec euphorie
Malgré la reprise des achats, il n'y a pas eu de réaction positive du marché. BTC s'est récemment négocié en dessous du prix d'achat le plus récent, tandis que les actions Strategy ont perdu environ 45 % au cours de l'année. La capitalisation boursière est nettement inférieure à la valeur du Bitcoin détenu.
Cette décote montre que les investisseurs intègrent de plus en plus les risques. La dilution par de nouvelles actions, l’endettement élevé et la dépendance à un seul actif font que le marché ne valorise plus la stratégie comme un simple levier Bitcoin, mais comme un véhicule financier complexe présentant des faiblesses structurelles.
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Stock Bitcoin à effet de levier : dettes et obligations
Strategy n'a pas financé la majorité de ses achats de Bitcoin par le biais de ses opérations, mais plutôt par le biais d'obligations convertibles, d'actions privilégiées (STRK) et de ventes d'actions. Au total, elle détient plus de 8,2 milliards de dollars de dette convertible et environ 7,5 milliards de dollars d'actions privilégiées dans ses livres.
Cette construction entraîne des coûts fixes annuels d'environ 779 millions de dollars en intérêts et dividendes. Bien que la société dispose actuellement d'environ 2,2 milliards de dollars de réserves de trésorerie, ce coussin ne couvrira que les obligations en cours pendant une période limitée – en particulier dans un environnement de marché plus faible.
Bitcoin comme support : Pourquoi la stratégie se stabilise à court terme
À court terme, la stratégie a toujours un effet stabilisateur sur le marché. Des achats importants et réguliers drainent les liquidités du marché libre et signalent une confiance à long terme dans Bitcoin. Surtout dans les phases de volatilité accrue, l’entreprise agit comme un demandeur constant.
Les bénéfices non réalisés de plus de 8 milliards de dollars montrent également que la stratégie a fonctionné jusqu’à présent. Tant que Strategy maintient son accès aux marchés des capitaux et que BTC ne tombe pas durablement en dessous de niveaux critiques, l'entreprise reste un facteur de soutien pour le marché.
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Bitcoin comme risque : la dimension systémique
Cependant, avec plus de 3,2 % de l’offre totale de Bitcoin, Strategy est plus qu’un simple investisseur. L'entreprise est devenue un facteur systémique. Si des difficultés financières surviennent, cela aura un impact immédiat sur l’offre, les prix et la confiance du marché.
Dans des cas extrêmes, des ventes forcées ou des restructurations pourraient amener de grandes quantités de BTC sur le marché. Contrairement à FTX, qui était un intermédiaire, l’offre physique serait ici directement affectée – avec des effets d’entraînement potentiellement plus importants.
Concurrence des ETF et diminution de l’avantage sur le marché des capitaux
Un autre facteur de risque est le succès croissant des ETF Bitcoin, qui modifie structurellement le rôle de la stratégie. Pour les investisseurs institutionnels, les ETF offrent un accès direct, liquide et rentable au Bitcoin, sans risques de bilan, de dilution ou de structures financières complexes. Cela signifie que l’avantage précédent des actions Strategy en tant que véhicule Bitcoin indirect ne s’applique plus. Bien que la stratégie comporte des risques supplémentaires via la dette et les opérations sur titres, les ETF fournissent une représentation claire du prix du BTC. Ce changement de demande réduit l'attrait relatif du titre, en particulier pour les grands fonds dotés de mandats clairs en matière de risque et de coût.
Il existe également un risque d'ajustement des indices en cas de sous-performance persistante. Si la stratégie devait sortir des indices boursiers pertinents ou être pondérée à la baisse, d'importantes sorties de capitaux passives pourraient s'ensuivre. De telles sorties agissent indépendamment des fondamentaux et renforcent les mouvements à la baisse du titre. À son tour, une baisse du cours de l’action rend plus difficiles les nouvelles mesures de capital, qui constituaient auparavant un élément central de la stratégie Bitcoin. Dans un environnement dans lequel les marchés boursiers et obligataires sont moins réceptifs, la marge financière pour de nouveaux achats de BTC se rétrécirait sensiblement – avec des conséquences directes sur le rôle de Strategy en tant qu'acheteur permanent sur le marché.
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Le domaine critique : quand Bitcoin est sous pression
Une baisse prolongée du Bitcoin en dessous de la barre des 50 000 $ serait particulièrement critique. Dans cette fourchette, la capitalisation boursière de Strategy pourrait tomber en dessous de son niveau d'endettement, ce qui rendrait le refinancement nettement plus difficile. Historiquement, les retraits de 70 à 80 % ne font pas exception pour Bitcoin, notamment en période d’incertitude macroéconomique ou de conditions de financement restrictives. Une telle baisse restreindrait non seulement la marge de manœuvre du bilan, mais mettrait également à rude épreuve la confiance des marchés des capitaux.
Dans le même temps, cependant, l’action MSTR peut enregistrer de nouveaux afflux si les prix du BTC augmentent. Dans un environnement de marché constructif, l’effet de levier fonctionne dans les deux sens : si le Bitcoin augmente de manière dynamique, l’action devient souvent disproportionnellement plus attractive. Toutefois, le problème structurel central de nombreuses sociétés de trésorerie reste le manque de diversification. La valorisation d’une entreprise dépend presque entièrement d’un seul actif. Dans les phases d’incertitude persistante du marché ou d’éventuelle récession du marché de la cryptographie, ces modèles sont sur un terrain fragile. Le risque est donc moins aigu, mais durablement ancré dans le système.
Plus de Bitcoin, plus de responsabilité
La stratégie reste l’un des acteurs clés de l’écosystème Bitcoin. L’entreprise soutient le marché par une demande constante, mais supporte en même temps un risque systémique croissant. Plus les avoirs en BTC augmentent, plus les changements de stratégie affectent l’ensemble du marché.
Pour Bitcoin, cela signifie une nouvelle dépendance : tant que la stratégie peut acheter, la stratégie a un effet stabilisateur. Si le vent s’inverse, cette même concentration pourrait devenir un test de résistance pour l’ensemble du marché.
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