Strategy est une nouvelle fois critiquée pour son modèle de financement par actions privilégiées. La situation chez Strategy est « hors de contrôle », a récemment écrit Jeff Dorman, directeur informatique d'Arca, sur le fait que Dorman a averti que la structure pourrait devenir de plus en plus difficile à gérer si les conditions du marché continuent d'être volatiles.
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Dorman est particulièrement critique à l'égard du modèle de financement de Strategy. Il comprend des émissions à grande échelle d’actions privilégiées versant des dividendes fixes. Strategy a émis cinq actions privilégiées : STRK, STRF, STRD, STRC et STRE. Ils diffèrent chacun en termes de conditions de dividendes, de classement et de risque au sein de la structure du capital.
Selon Dorman, le modèle reposait sur l’hypothèse que Bitcoin continuerait à augmenter suffisamment fortement pour soutenir les obligations. Il l’a décrit comme un pari selon lequel BTC serait « proche de la lune » et pourrait financer les paiements futurs.
Les augmentations de capital par actions auraient réduit le risque de défaut à court terme. Cependant, Dorman remet en question ce qui a suivi. Il a notamment qualifié de « déroutant » le rachat d’obligations d’une durée de 2029 étant donné le fardeau actuel des dividendes.
Selon Dorman, la structure se résume finalement à deux scénarios difficiles : soit la stratégie doit « vendre du BTC pour assurer le service des actions privilégiées », soit la société doit « suspendre le dividende ». Les deux options auraient des conséquences directes et asymétriques pour Strategy, ses investisseurs et Bitcoin lui-même.
Stratégie avant de vendre du Bitcoin
Plus récemment, le PDG de Strategy, Phong Le, a confirmé que la société pourrait vendre du Bitcoin à l'avenir. Le président exécutif Michael Saylor avait déjà évoqué une telle possibilité à la mi-mai. « Nous vendrons probablement du Bitcoin à un moment donné, mais nous augmenterons nettement nos avoirs en Bitcoin et, plus important encore, augmenterons notre Bitcoin par action », a déclaré jeudi le PDG dans une interview exclusive sur CNBC Fox Business.
Pendant ce temps, les attentes augmentent sur le marché selon lesquelles Strategy vendra du BTC. Sur la plateforme de prévision Polymarket, les probabilités de vente en 2026 ont récemment considérablement augmenté. Le marché « MicroStrategy vend n'importe quel Bitcoin par » montre une probabilité d'environ 90 % d'ici le 31 décembre 2026, de 71 % d'ici le 30 juin et de 18 % d'ici le 31 mai. La raison en est également un transfert suspect de Bitcoin.
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