Coinbase dépose des dossiers pour amener des actions perpétuelles aux États-Unis

Coinbase a déposé deux avis d'enregistrement auprès de la SEC datés du 1er septembre alors qu'il s'efforce d'introduire des contrats perpétuels à action unique aux États-Unis par le biais de sa bourse et de son courtage de produits dérivés réglementés.

Coinbase a déclaré dans un article du 3 septembre sur X qu'il s'efforçait de proposer des contrats perpétuels sur actions uniques aux États-Unis après avoir soumis des enregistrements d'avis à la SEC pour deux de ses activités de produits dérivés réglementées.

« Nous travaillons à amener des individus à action unique aux États-Unis », a déclaré la société.

Les documents ci-joints montrent que Coinbase Derivatives, LLC a déposé le formulaire 1-N, tandis que Coinbase Financial Markets, Inc. a soumis le formulaire BD-N. Les deux avis portent une date de dépôt le 1er septembre.

Selon la société, elle prévoit de travailler avec la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission pour introduire davantage de produits financiers sur le marché américain. Coinbase n'a pas annoncé quand la négociation pourrait commencer ni identifié quelles sociétés cotées pourraient servir d'actifs sous-jacents.

Les dépôts de Coinbase établissent une double route SEC-CFTC

Selon les règles de la SEC, le formulaire 1-N permet à une bourse réglementée par la CFTC de s'inscrire auprès de la SEC dans le seul but de négocier des produits à terme sur titres. Coinbase Derivatives fonctionne comme un marché contractuel désigné par la CFTC depuis 2020, selon les informations réglementaires de la société.

Les instructions du formulaire 1-N de la SEC indiquent que l'avis fournit à l'agence des informations sur la propriété, les opérations, les règles, les systèmes de négociation et les procédures disciplinaires de la bourse. Le dépôt du document ne transforme pas Coinbase Derivatives en une bourse à usage général telle que le Nasdaq ou la Bourse de New York.

Pour le courtage, le formulaire SEC BD-N permet à un inscrit CFTC éligible de s'inscrire en tant que courtier uniquement pour négocier des contrats à terme sur titres. Les règles de la SEC exigent que le demandeur soit enregistré auprès de la CFTC en tant que négociant à commission de contrats à terme ou courtier introducteur et qu'il soit membre de la National Futures Association ou d'une autre association admissible.

Coinbase Financial Markets est déjà enregistré en tant que marchand à commission de contrats à terme auprès de la CFTC. Son nouvel avis permettrait aux clients d'accéder aux contrats à terme sur titres cotés via la bourse affiliée Coinbase Derivatives.

Selon la CFTC, les contrats à terme sur titres individuels et les indices boursiers à base étroite sont classés comme produits à terme sur titres. Ces contrats comportent à la fois des caractéristiques de titres et de contrats à terme, les plaçant sous l'autorité conjointe de la SEC et de la CFTC.

Les deux dépôts couvrent donc des fonctions distinctes : Coinbase Derivatives fournirait le marché où les contrats sont cotés, tandis que Coinbase Financial Markets servirait d'intermédiaire réglementé pour les clients. Aucun des documents présentés dans l'annonce ne contient les termes du contrat ni ne confirme l'autorisation finale pour un déploiement commercial.

Les perpétuelles à titre unique prolongeraient un produit étranger existant

Coinbase a lancé des contrats à terme perpétuels sur actions pour les clients éligibles en dehors des États-Unis en mars, selon l'annonce de l'International Exchange de la société. Il était expressément interdit aux Américains d'utiliser le service.

La sélection internationale initiale a fourni une exposition synthétique à Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla. Coinbase a également répertorié les contrats liés aux fonds négociés en bourse SPY et QQQ, qui suivent respectivement le S&P 500 et le Nasdaq-100.

Selon Coinbase, les contrats internationaux sur actions uniques se négociaient en continu, y compris le week-end, et offraient initialement un effet de levier allant jusqu'à 10 fois. Les ETF perpétuels offraient un effet de levier jusqu'à 20 fois, tandis que les positions étaient réglées en USDC et pouvaient faire l'objet de marges croisées avec d'autres avoirs au comptant et perpétuels.

Les contrats à terme perpétuels diffèrent des contrats à terme standard car ils n'ont pas de date d'expiration fixe. Les produits internationaux de Coinbase utilisent un mécanisme de financement pour maintenir les prix des contrats proches de la valeur de leurs actifs de référence, permettant aux traders de maintenir une exposition longue ou courte avec effet de levier sans acheter les actions sous-jacentes.

Les termes utilisés en dehors des États-Unis ne doivent pas être traités comme des spécifications confirmées pour les produits américains proposés. Coinbase n'a pas précisé si ses contrats nationaux se négocieraient 24 heures sur 24, seraient réglés en USDC ou comporteraient les mêmes limites d'effet de levier. La société n'a pas non plus confirmé si sa première gamme américaine correspondrait aux sept valeurs technologiques proposées à l'échelle internationale.

Pour les traders américains, les contrats proposés offriraient une exposition aux produits dérivés plutôt que la propriété des actions référencées. La description internationale du produit de Coinbase indique que les détenteurs d'actions perpétuelles ne bénéficient pas des droits d'actionnaire associés aux titres sous-jacents, tels que les droits de vote.

Coinbase a élargi l'accès aux produits dérivés réglementés

Les avis d'enregistrement font suite à plusieurs ajouts aux activités de produits dérivés de Coinbase en 2026. En mai, le personnel de la CFTC a accordé un allégement réglementaire à Coinbase Financial Markets lié aux institutions américaines éligibles accédant à certains produits dérivés cotés sur Deribit, la plateforme offshore acquise par Coinbase.

En juin, crypto.news a rapporté l’approbation des États-Unis pour que Coinbase donne accès aux contrats à terme perpétuels cryptographiques mondiaux. Le directeur général Brian Armstrong avait déclaré à l'époque que des années de travail réglementaire étaient nécessaires pour créer une voie conforme pour les clients américains vers un marché qui opérait en grande partie à l'étranger.

Coinbase s’est également implanté sur d’autres marchés nationaux. Le 2 septembre, la société a lancé 23 contrats à terme pour les investisseurs canadiens éligibles, couvrant des contrats perpétuels et datés liés au Bitcoin, Ether, Solana et 20 autres actifs cryptographiques. Les produits canadiens pris en charge offrent un effet de levier jusqu'à 10 fois supérieur.

Les données de marché de l'entreprise ont montré que Coinbase Derivatives avait un volume d'environ 1,75 milliard de dollars sur 24 heures au 3 septembre, contre environ 9,7 milliards de dollars sur Coinbase International Exchange. Les chiffres de Coinbase couvrent l'ensemble des activités de produits dérivés de chaque site et n'isolent pas la négociation d'actions perpétuelles.

Les contrats perpétuels restent contestés aux États-Unis

Le plan de produits en actions de Coinbase arrive alors que les tribunaux et les régulateurs américains réfléchissent encore à la manière dont certains contrats perpétuels devraient être classés. En juin, CME Group a poursuivi la CFTC pour le traitement réservé par le régulateur aux crypto-monnaies perpétuelles proposées via des plateformes telles que Coinbase et Kalshi.

Selon la plainte de CME, les contrats perpétuels correspondent à la définition des swaps au sens de la loi Dodd-Frank et ne devraient pas être réglementés comme des contrats à terme ordinaires. L'opérateur boursier a accusé la CFTC de s'écarter de son approche passée et de contourner les procédures requises pour les produits de swap.

La CFTC a rejeté la position de CME et a qualifié l'affaire de « frivole », selon la couverture judiciaire du litige. Aucune décision finale n’a invalidé la voie existante du régulateur pour les contrats crypto perpétuels.

Les responsables de la CFTC ont identifié séparément l’effet de levier, la volatilité des taux de financement, la manipulation et la convergence des prix comme des risques possibles sur les marchés perpétuels. Dans un discours prononcé en juin 2025, Caroline Pham, alors présidente par intérim, a déclaré que certains commentateurs se demandaient si les contrats sans expiration pouvaient remplir les rôles de gestion des risques et de découverte des prix associés aux contrats à terme traditionnels.

Les actions perpétuelles peuvent présenter des problèmes supplémentaires pendant les heures de négociation, car les contrats peuvent rester actifs pendant que les bourses cotant leurs actions de référence sont fermées. La divulgation internationale des risques de Coinbase prévient que les actions perpétuelles impliquent des risques de liquidité, d'exécution et de volatilité des prix, en particulier en dehors des heures normales de bourse.

Les avis du 1er septembre ne précisent pas si les contrats américains fonctionneraient en continu ou s'arrêteraient à la fermeture des marchés actions sous-jacents. Coinbase n'a pas non plus divulgué les calculs de financement proposés, les limites de position, les exigences de marge, les accords de compensation ou les garanties pour les périodes où les nouveaux cours des actions ne sont pas disponibles.