Le Trésor américain double ses rachats de titres du Trésor, mais les T-Note, OAT, BTP et Bund affichent toujours des réactions faibles sur les marchés obligataires
Le marché obligataire L'américain a reçu hier un coup de pouce haussier théorique. Le Trésor américain a annoncé le doublement des rachats de titres à long terme, les portant de 2 à au moins 4 milliards de dollars par opération. La mesure débutera le 9 septembre et vise à soutenir les prix des titres aux maturités les plus longues. Analysons comment le marché obligataire digère la nouvelle.
Le Trésor américain achète sa propre dette pour freiner les rendements
Le rachat est l'opération par laquelle le Trésor américain rachète ses titres déjà émis sur le marché. L'objectif affiché est d'apporter de la liquidité, c'est-à-dire de faire en sorte que les titres les moins négociés trouvent toujours preneur. L’effet pratique devrait aller au-delà de la liquidité et affecter directement les prix et les rendements.
Lorsque les prix des obligations augmentent, les rendements chutent et le coût d’émission de nouvelles obligations devient plus léger. Le doublement annoncé par le Trésor amène chaque opération de 2 au moins 4 milliards de dollars. Cette intervention intervient après des semaines de ventes massives sur les échéances les plus longues de la dette américaine. Hier encore, avant l'annonce, nous avions souligné cette situation dans l'article : Les rendements obligataires atteignent des sommets : qu’arrive-t-il à l’or maintenant. Le marché a interprété l'annonce du secrétaire au Trésor comme un signe d'attention portée aux coûts de financement du gouvernement.
Les contrats à terme sur les T-Notes au plus bas depuis deux décennies
Le graphique mensuel des contrats à terme Notes T à 10 ans explique l'urgence du déménagement. Les coûts du contrat 108'22avec un minimum en août un 108'04. La zone de support passe jusqu'à la zone 105.10, sur les plus bas atteints en 2023. Depuis le sommet de 140 atteint en 2020, l'avenir a perdu environ 35 points. Depuis trois ans, les prix ne se redressent pas et restent comprimés à la baisse. Toute tentative d’augmentation à partir de 2023 a ensuite été rejetée dans la zone des 114 points.
La réaction des prix reste minime
Le graphique journalier montre à quel point l’annonce a actuellement peu modifié la balance. Hier, l'avenir de Notes T fermé à +0,24%avec une augmentation que l’on peut qualifier d’ordinaire. Depuis fin juillet, le contrat oscille dans une case étroite entre 108'00 et 108'29. L'annonce n'a même pas poussé le prix vers le bord supérieur de la fourchette de la boîte et il enregistre aujourd'hui une baisse de -0,24%, annulant le mouvement d'hier.
Toutefois, le volume des achats annoncés par le Trésor reste faible par rapport à la taille globale du marché du Trésor. Le marché ne veut probablement pas seulement des intentions d'achat, qui ne débuteront qu'à partir du 9 septembre, mais il veut aussi plus d'argent sur la table grâce à ces interventions.
L'OAT, le BTP et le Bund ne voient aucun effet
En théorie, les bénéfices de ce type d’annonce s’étendent également à d’autres courbes dans les pays développés. Un marché américain plus stable devrait alléger la pression commerciale exercée sur les gouvernements européens. Les graphiques hebdomadaires indiquent que cette propagation n'existe pas pour l'instant.
L'avenir surAVOINE Part française 116.14 et continue de baisser à partir de début 2026. La France apparaît aujourd’hui comme le marché le plus faible, avec une baisse qui continue d’enregistrer des plus bas historiques. L'avenir sur BTP L'italien est de retour 115,74proche des plus bas de mars et avril mais loin de ses plus bas de 87 points de novembre 2011. Bund Part allemande 123,83 et est sur le point d’enregistrer de nouveaux plus bas annuels. Dans ce scénario européen, l'Italie est actuellement celle qui résiste le mieux à la tempête en matière de rendements.
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