TLDR:
- Les rendements obligataires mondiaux grimpent, l’indice Bloomberg Global Long Bond affichant un rendement d’environ 4,2 %, son plus haut niveau depuis juillet 2008.
- Les traders évaluent environ 400 points de base de hausse des taux d'intérêt sur sept marchés majeurs, tandis que les deux tiers des 32 marchés de swaps suivis signalent des augmentations.
- La Corée du Sud est en tête des perspectives de resserrement avec des prix de plus de 100 points de base, tandis que le Japon, le Canada, la Grande-Bretagne et la zone euro dépassent les attentes des États-Unis.
- Des coûts d’emprunt publics plus élevés rendent le refinancement plus coûteux, affaiblissent la diversification des obligations et augmentent la pression sur les valorisations des actions aux valorisations élevées.
Les rendements obligataires mondiaux ont grimpé à des niveaux jamais vus lors de la crise financière de 2008, augmentant ainsi la pression sur les marchés à revenu fixe. Le Indice Bloomberg des obligations mondiales à long terme le rendement se situe désormais à près de 4,2 %, son plus haut niveau depuis juillet 2008. Les investisseurs anticipent un resserrement de la politique monétaire à travers le monde, plutôt que de se concentrer uniquement sur la Réserve fédérale.
Les deux tiers des 32 marchés de swaps suivis par Bloomberg signalent désormais des hausses de taux d'intérêt au cours de l'année à venir. La hausse des prix du pétrole, d’importantes dépenses publiques et d’importants investissements dans l’intelligence artificielle maintiennent les risques d’inflation élevés. Les gouvernements sont donc confrontés à des refinancements plus coûteux tandis que les détenteurs d’obligations sont confrontés à de nouvelles pertes de prix sur de nombreux marchés.
Les rendements obligataires mondiaux reflètent une réinitialisation plus large des taux d’intérêt
Les prix du marché montrent clairement que la pression s’étend bien au-delà de Washington. Les traders s’attendent à une hausse plus rapide des coûts d’emprunt au Japon, au Canada, en Grande-Bretagne et dans la zone euro. La Corée du Sud est en tête des marchés des swaps suivis, avec un resserrement de plus de 100 points de base sur 12 mois. Sur sept marchés majeurs, les augmentations attendues totalisent environ 400 points de base.
Plusieurs forces sont à l’origine du changement. Le conflit iranien a fait monter les prix du pétrole, augmentant ainsi les coûts du transport, de la production et de l’énergie domestique. Les dépenses budgétaires soutiennent la demande tout en obligeant les gouvernements à vendre davantage de dette. Parallèlement, les investissements dans les infrastructures d’intelligence artificielle renforcent la croissance et élargissent les besoins de financement des entreprises.
Le OCDE prévoit que l’inflation du G20 atteindra 4 % en 2026, contre 3,4 % en 2025. Il s’attend à ce que la croissance mondiale ralentisse, passant de 3,4 % l’an dernier à 2,8 % cette année. Son scénario de référence suppose que les perturbations énergétiques s’atténuent et que la plupart des taux directeurs restent globalement stables. Dans le scénario de perturbation prolongée, les taux augmentent de 50 à 75 points de base dans de nombreuses économies.
Ces pressions partent rendements obligataires mondiaux sensible aux développements énergétiques et aux plans de financement du gouvernement. Lorsque les rendements obligataires mondiaux augmentent, les prix chutent, ce qui nuit aux détenteurs de dettes à plus long terme. Les échéances plus longues comportent un risque de durée plus élevé, de sorte que leurs prix réagissent plus brusquement aux variations des taux attendus.
Les rendements obligataires mondiaux augmentent le coût de l’émission de titres de remplacement. Les risques de refinancement sont d’autant plus importants que les ratios d’endettement public dépassent les niveaux de la crise dans de nombreuses économies. L’OCDE s’attend à ce que son ratio dette globale/PIB atteigne environ 113 % d’ici 2027. Des besoins d’emprunt importants peuvent maintenir les coûts d’emprunt publics à un niveau élevé, même si les banques centrales font une pause.
Pourquoi des coûts d'emprunt plus élevés menacent la diversification du portefeuille
Ce changement remet en question le rôle que jouent les obligations d’État dans les portefeuilles. Les investisseurs détiennent de la dette souveraine pour compenser les pertes de capitaux propres lors de chocs de croissance. Encore motivé par l'inflation un resserrement peut faire baisser simultanément les prix des actions et des obligations. Cela affaiblit la protection attendue d’une allocation traditionnelle d’actions et d’obligations.
Gestionnaire de portefeuille Fidelity International Georges Efstathopoulos a maintenu l’exposition à la dette publique à un faible niveau. Ses avoirs comprennent des titres du Trésor protégés contre l'inflation et des obligations brésiliennes. Il soutient que l'inflation persistante, les mesures de relance budgétaire, la dépendance énergétique et les chocs géopolitiques réduisent la valeur de diversification des obligations.
Les marchés actions subissent la pression des rendements obligataires mondiaux. Des taux d’actualisation plus élevés réduisent la valeur actuelle des bénéfices futurs des entreprises. Cet effet peut affecter durement les actions de croissance très valorisées. Des conditions plus strictes peuvent ralentir les emprunts, les investissements et la conclusion d’accords dans l’ensemble de l’économie.
Les liquidités deviennent plus compétitives à mesure que les taux directeurs et les rendements à court terme augmentent. Gestionnaire de portefeuille Columbia Threadneedle Ed Al-Hussainy affirme que des rendements en espèces plus élevés donnent aux investisseurs des choix. Les gouvernements et les entreprises doivent donc offrir des rendements plus élevés pour attirer les acheteurs. Cette concurrence peut augmenter les coûts de financement pour les emprunteurs publics et privés.
Les transactions sur devises sont confrontées à une volatilité accrue. La hausse des rendements obligataires mondiaux peut modifier les écarts de taux internationaux et réorienter les flux de capitaux entre les devises. Un resserrement au Japon, en Europe ou au Canada pourrait renforcer les devises et perturber les positions construites autour de la domination américaine sur les taux.
Le risque dépend de la persistance de l’inflation et de l’ampleur des hausses des taux d’intérêt. La baisse des prix de l’énergie pourrait atténuer la pression, tandis qu’une interruption prolongée de l’approvisionnement pourrait l’aggraver. Les marchés obligataires doivent également absorber les émissions gouvernementales et les Entreprise liée à l'IA dette. Chaque vague d’offre supplémentaire teste la demande des investisseurs à des rendements déjà proches de leurs plus hauts pluriannuels.
