Points clés à retenir
- La CFTC a ordonné à Kalshi de continuer à fonctionner après son avis d'urgence du marché du 1er août.
- L’ordonnance indique que la liquidation forcée d’une position Bitcoin pourrait déclencher d’autres dénouements.
- Un juge du Connecticut a rejeté la prémisse des échanges dans une décision rendue un jour plus tôt.
L'exemple Bitcoin élargit la lutte au-delà des contrats sportifs
Face à la poursuite de New York contre le marché de prédiction, la CFTC a ordonné le 11 août à Kalshi de continuer à gérer sa bourse selon ses pratiques normales et les principes fondamentaux du Commodity Exchange Act. L'ordonnance d'urgence fait suite à l'avertissement de Kalshi du 1er août selon lequel l'ordonnance d'interdiction demandée par l'État pourrait l'empêcher de proposer des contrats pour des événements depuis New York.
La commission a déclaré que les mesures coercitives de New York équivalaient à une « perturbation majeure du marché », qualifiant la menace d'une fermeture soudaine d'« existentielle » pour les marchés réglementés, les commerçants et sa propre juridiction. Étant donné que Kalshi a son siège à New York, la CFTC a déclaré qu'une interdiction d'opérer « à l'intérieur ou à partir de » l'État pourrait empêcher la bourse de servir n'importe qui, n'importe où.
Cette affirmation repose sur l'enregistrement de Kalshi en 2020 en tant qu'échange désigné par le gouvernement fédéral, qui, selon la commission, place ses contrats événementiels sous son contrôle exclusif. Plusieurs États rejettent cette hypothèse, tout comme un juge fédéral. Dans un avis signé le 7 août et enregistré le 10 août, le juge de district américain Vernon D. Oliver a estimé que les contrats sportifs de Kalshi n'étaient jamais des échanges, de sorte que la compétence de la CFTC n'était jamais attachée. Il a ajouté que même s'il s'agissait d'échanges, la loi fédérale ne prévaudrait pas sur les lois sur les jeux de hasard du Connecticut. Le Connecticut est l'un des neuf États que la CFTC a poursuivis en justice pour défendre cette compétence.
L'ordre répertorie les contrats du Comité fédéral de l'open marché, l'évolution du taux des fonds fédéraux, le trafic du détroit d'Ormuz, les sécheresses dans les États, le calendrier de la récession et la question de savoir si un actif cryptographique atteindra un prix spécifié parmi les produits que les commerçants pourraient perdre. Il décrit ensuite un trader détenant une position Kalshi sur le prix du bitcoin à la fin de 2026. Une liquidation forcée, a estimé la commission, pourrait détruire cette stratégie et forcer le trader à liquider le bitcoin et d'autres avoirs. Un arbitragiste ayant une position opposée ailleurs pourrait se retrouver avec une exposition à sens unique dont il n’a jamais souhaité. La question sur laquelle les tribunaux se sont divisés toute l'année est de savoir si de tels contrats événementiels comptent comme des swaps.
État par État, les réponses reviennent toujours différemment. Deux semaines plus tôt, la juge de district américaine Katherine Menendez avait identifié les contrats relatifs aux élections au Sénat américain, au vainqueur de la Coupe du monde et à la réouverture du trafic dans le détroit d'Ormuz comme étant susceptibles de répondre à la définition fédérale d'échange tout en bloquant l'interdiction criminelle du Minnesota. Elle a fixé la limite ailleurs, estimant que les marchés sur un vainqueur de la télé-réalité et sur les paroles prononcées par les commentateurs de la Coupe du monde n'avaient pas les conséquences financières requises par le statut.
La commission a également averti que le risque de fermeture entraînerait une prime sur chaque contrat d'événement, et une prime supplémentaire sur ceux cotés par une bourse de New York, créant un arbitrage motivé par le risque d'application plutôt que par les événements négociés. Si l'État de New York pouvait utiliser la loi sur les jeux de hasard pour interdire ces produits, il pourrait cibler tous les produits dérivés réglementés par la CFTC, y compris les contrats à terme.
Le président Michael S. Selig a déclaré dans le communiqué de presse ci-joint que New York souhaitait que les dérivés de contrats événementiels « dépérissent sous le rideau de fer des lois nationales sur les jeux ». Un porte-parole de Kalshi a présenté un argument parallèle à The Block, affirmant que si le Nasdaq fermait à New York, les liquidités se tariraient et les échanges deviendraient plus difficiles pour les citoyens de tout le pays.
La pétition de New York demande une injonction permanente, une comptabilité, une restitution, une restitution, des dommages-intérêts, le triple du gain de Kalshi et 100 000 $ pour chaque offre de paris sportifs non autorisée. Par ailleurs, l'ordonnance de la CFTC cite un dépôt dans l'affaire fédérale supprimée demandant au moins 36 milliards de dollars de dommages-intérêts compensatoires. Notamment, ce total n’apparaît nulle part dans la pétition vérifiée elle-même, malgré les informations indiquant le contraire. La pétition indique que Kalshi ne détient aucune licence de jeu à New York, permet aux personnes âgées de 18 à 20 ans d'ouvrir des comptes contre un minimum de 21 ans dans l'État et a rapporté une valorisation de 22 milliards de dollars sur 178 milliards de dollars en volume annualisé. Le directeur général de Kalshi a imputé cette poursuite au lobbying de l'industrie des casinos.
L'ordonnance d'urgence n'était pas la première mesure prise par la CFTC contre New York. La commission a déjà une requête en injonction en instance contre l'État, et New York a déposé la décision du juge Robert J. Shelby le 4 août contre cette requête dans la journée suivant sa publication. Shelby a accordé un jugement sommaire à l'Utah, qualifiant l'argument statutaire central de Kalshi de lecture invraisemblable de ce que voulait le Congrès. La lutte à New York est antérieure à tout cela : la Commission des jeux de hasard de l'État a ordonné à Kalshi de cesser et de s'abstenir le 24 octobre 2025, et la bourse a intenté une action en justice trois jours plus tard dans le district sud de New York, qui l'a refusé le 7 juillet et à nouveau le 27 juillet.
L'ordonnance cite comme seul précédent l'intervention de la CFTC dans le Michigan le 14 juillet, et celle-ci est arrivée trop tard pour fonctionner. Là, la commission a suspendu la règle d'urgence de Kalshi et lui a demandé d'exécuter les transactions ouvertes après que la juge du circuit du comté d'Ingham, Rosemarie Aquilina, a ordonné que les postes du Michigan soient annulés, annulés et remboursés. Le chef de l'application de la loi de Kalshi, Robert DeNault, a répondu publiquement le même soir en déclarant :
« Nous avons déjà agi et annulé les transactions, comme l'ordonnait le tribunal du Michigan. Nous nous trouvons dans une position impossible, cherchant à suivre les ordonnances des tribunaux de l'État qui pourraient contredire nos obligations réglementaires fédérales. Nous n'avions pas le choix. «
L'ordonnance d'Aquilina fixe également une date limite de géolocalisation qui tombe aujourd'hui, le 12 août, entraînant des amendes de 500 000 dollars par jour à partir de demain. L'ordonnance du 11 août ne règle aucune des huit réclamations de l'État de New York, et la commission a reconnu que l'affaire avait été portée devant la Cour fédérale, où les débats en détention provisoire pourraient s'éterniser. L'avocat spécialisé dans les jeux d'argent, Daniel Wallach, a noté que l'appel attendu du dixième circuit dans l'affaire de l'Utah placerait les marchés de prédiction avant sept des 13 circuits d'appel fédéraux, le genre de propagation qui produit généralement une scission mûre pour un examen par la Cour suprême.