L’une des plus grandes sociétés génératrices de valeur composée dans le secteur de la santé a pris du retard, ce qui pourrait constituer un point d’entrée intéressant. L'action Danaher (DHR) sort d'un cycle prolongé de réduction des stocks qui a temporairement affecté ses bénéfices. Cette situation a conduit le marché à valoriser cet actif de grande qualité comme s'il subissait une détérioration structurelle permanente.
Toutefois, cette interprétation est loin d’être réaliste, selon une analyse récente. Se négociant à environ 23 fois les bénéfices prévisionnels, soit près du bas de sa fourchette de valorisation historique, Danaher se présente comme un actif à décote. En termes simples, pour comprendre son modèle économique, l’entreprise peut être considérée comme l’un des meilleurs « entrepreneurs généraux » du marché.
Dans cet épisode de Strategy Table, nous analysons les points clés qui pourraient faire de l’achat d’actions Danaher une décision judicieuse.
Intégration Masimo : la force du titre Danaher
Le catalyseur le plus important à court terme est la récente acquisition pour 9,9 milliards de dollars de Masimo, une entreprise leader dans le domaine de la technologie d'oxymétrie de pouls. Bien que des analystes pessimistes remettent en question la prime de 38 % payée sur la transaction, les antécédents de Danaher soutiennent sa capacité à exécuter via le célèbre Danaher Business System (DBS), un modèle de gestion Lean qui a même fait l'objet d'études à Harvard.
Voici les éléments clés de cette intégration de plusieurs milliards de dollars :
- Croissance immédiate: Le nouveau directeur financier Matthew Gugino a confirmé que l'accord ajoutera entre 0,15 $ et 0,20 $ au bénéfice par action ajusté (BPA) pour la première année complète après la clôture.
- Potentiel d'efficacité: L'objectif initial est de réaliser 125 millions de dollars d'économies en optimisant les achats, la fabrication et l'exécution commerciale. Alors que le chiffre d'affaires de Masimo approche les 1,2 milliard de dollars, chaque amélioration de 100 points de base de la marge opérationnelle ajouterait environ 11,5 millions de dollars directement aux bénéfices.
- L'optionnalité d'Apple: En tant que catalyseur possible non encore intégré au cours de l'action, Masimo a remporté une bataille juridique contre Apple pour violation de brevets liés à la technologie de mesure de l'oxygène dans le sang et a reçu 634 millions de dollars d'indemnisation. Bien qu'Apple ait fait appel de la décision, dans un processus qui pourrait durer jusqu'à deux ans, une décision finale favorable représenterait une injection de liquidités importante pour Danaher.
Rotation sectorielle et fossé défensif imprenable
Contrairement à d'autres fournisseurs de matériel, la position défensive de Danaher sur le marché des outils de santé est l'une des plus solides du secteur. Les produits Cytiva et Pall sont spécifiquement validés dans le cadre de processus de fabrication réglementés par la Food and Drug Administration (FDA) des États-Unis.
D'un point de vue macroéconomique, le secteur de la santé ne représente que 8,9 % de la capitalisation totale du S&P 500, son plus bas niveau depuis trois décennies. Dans ce contexte, une éventuelle rotation du capital institutionnel des positions technologiques les plus saturées vers des actifs de haute qualité et de valeur pourrait faire des actions Danaher l’une des principales destinations des flux d’investissement.
En termes simples, à mesure que les craintes d’une éventuelle bulle parmi les entreprises liées à l’IA augmentent, les investisseurs pourraient considérer le secteur de la santé comme une alternative défensive.
Cependant, il ne s’agirait pas seulement d’une position de protection, mais plutôt d’une exposition à une entreprise ayant des normes élevées de qualité, de stabilité et de capacité opérationnelle. Par conséquent, cette option d’investissement pourrait acquérir un poids considérable auprès des investisseurs particuliers et institutionnels.
Éléments à considérer pour la stratégie
Le graphique conventionnel de Danaher montre un comportement latéral entre 170 et 200 dollars au cours des dernières années. Toutefois, cette analyse ne prend pas en compte la valeur de plusieurs millions de dollars restituée aux actionnaires grâce aux scissions réussies de Fortive et Veralto.
Sous la direction de Rainer Blair, la société a séparé ses divisions industrielles à croissance plus lente pour se transformer en une société de biotechnologie et de diagnostic médical à marge élevée.
Acheter des actions Danaher dans le scénario actuel signifie s'exposer à l'une des directions opérationnelles les plus reconnues du monde de l'entreprise, au moment même où les vents contraires commencent à se transformer en comparaisons financières plus favorables et où la demande de solutions de bioprocédés montre des signes de reprise.
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