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Dimanche 19 juillet, l'Espagne a battu l'Argentine 1-0 et remporté son deuxième titre mondial. La finale a clôturé le tournoi le plus long de l'histoire de la compétition, avec 48 équipes et un calendrier qui, pendant des semaines, a presque entièrement occupé l'attention du public mondial.
Il a également clôturé, presque dans le même mouvement, le plus grand cycle d’activité que les marchés de prédiction aient connu jusqu’à présent. Les données recueillies par The Block montrent que la retraite n'a pas commencé au coup de sifflet final : elle a commencé lorsque le tournoi a cessé d'avoir des matchs quotidiens.
Les chiffres du retrait
Les participations ouvertes combinées de Kalshi et de Polymarket ont chuté d'environ 20 % par rapport à leur sommet d'environ 2 milliards de dollars début juillet. Mesurée en moyennes hebdomadaires lissées, la trajectoire est claire : 1,2 milliard fin mai, près de 1,8 milliard au cours de la semaine se terminant le 5 juillet et environ 1,5 milliard au cours de la semaine se terminant le 19 juillet.
Le volume échangé raconte une histoire beaucoup plus dure. Le volume des sports de Kalshi a culminé à près de 9 milliards de dollars la semaine du 5 juillet et est tombé à environ 4 milliards de dollars deux semaines plus tard, soit une baisse de 55 %. Polymarket a suivi le même chemin encore plus abrupt : d'un pic proche de 2,3 milliards à 740 millions, soit près de 70 % de moins.
La donnée qui commande tout ce qui précède est la composition. Pendant le tournoi, les sports représentaient environ 80 % du volume total sur les deux plateformes. Il ne s’agissait pas simplement d’un segment supplémentaire au sein de l’offre : c’était l’offre.
Le volume et l’intérêt ouvert ne mesurent pas la même chose
La différence entre les deux chutes n’est pas un détail technique, c’est l’explication complète du phénomène. Le volume correspond au chiffre d'affaires quotidien et chute dès qu'il y a moins de matchs à opérer. L'intérêt ouvert est un capital engagé dans des positions actives, et il ne se dénoue qu'à la fin des contrats.
Pour cette raison, l’intérêt ouvert diminue progressivement. Cela ne reflète pas un appétit actuel, mais plutôt des paris antérieurs qui attendent encore des résultats.
Lors de la phase de groupes, qui a accueilli des dizaines de matches entre mi et fin juin, les deux plateformes ont été saturées de marchés simultanés. Cependant, le nombre d'équipes participant aux huitièmes de finale étant réduit, les marchés disponibles ont été épuisés avant les capitaux déjà investis.
Lire les deux séries comme si elles mesuraient la même chose conduit à des conclusions erronées dans les deux sens : surestimation de la croissance au sommet et surestimation de l’effondrement par la suite.
Ce que la Coupe du Monde a laissé derrière elle et ce qu'elle n'a pas laissé
La conclusion inconfortable est que le tournoi n'a pas construit un nouvel étage d'activité, mais un toit temporaire. Les marchés de prédiction ont démontré leur capacité à absorber des volumes à l’échelle institutionnelle et à fonctionner à une vitesse que le secteur n’avait jamais connue auparavant. Ce qu’ils n’ont pas encore démontré, c’est une rétention sans catalyseur.
C'est la même dynamique que l'industrie traditionnelle des paris connaît depuis des décennies et pour laquelle elle a appris à budgétiser : les grands événements sportifs font bouger l'aiguille du volume bien plus qu'ils ne font bouger l'aiguille des résultats, car le pic s'accompagne de marges comprimées et d'utilisateurs se présentant à un événement ponctuel.
La différence est que les bookmakers gèrent ce cycle depuis des années. Les marchés de prédiction viennent de le parcourir pour la première fois à cette échelle, et avec la particularité que leur promesse publique n'a jamais été le divertissement sportif mais l'information : des prix qui ajoutent des attentes sur le monde.
Le prochain catalyseur
Il est raisonnable de s’attendre à ce que l’activité reste inférieure aux niveaux de juin et juillet jusqu’à l’apparition du prochain événement susceptible d’attirer l’attention mondiale. Cet événement a une date et une forme : le cycle des élections législatives de mi-mandat aux États-Unis qui se préparent à l’automne.
Il y a quelque chose de plus important en jeu qu’un rebond des volumes. Si la prochaine vague est à nouveau politique et non sportive, le secteur retrouve exactement le terrain où il a construit sa légitimité originelle. Et la question qui restera ouverte est de savoir si les marchés de prédiction sont une infrastructure d’information permanente ou une plateforme événementielle qui a besoin d’un calendrier externe pour exister.
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