La pile Bitcoin de Strategy soulève la question clé : que peut-elle faire au lieu de vendre du BTC ?

Pourquoi vendre du Bitcoin est devenu la préoccupation centrale

La pression s'est formée après des semaines de tensions croissantes dans la structure des actions privilégiées de Strategy, selon une note de recherche du 3 juillet rédigée par Alex Thorn, responsable de la recherche à l'échelle de l'entreprise chez Galaxy Digital. STRC, son principal titre préféré, devait s'échanger à près de 100 $ mais est tombé à 71,25 $ le 26 juin alors que bitcoin les prix ont chuté et les réserves de trésorerie de l'entreprise ont diminué.

Cette forte baisse a contraint les investisseurs à se confronter à une question difficile et de plus en plus urgente concernant la prochaine étape de la stratégie. La stratégie se vendrait-elle BTCémettre davantage d'actions ordinaires ou réduire les dividendes privilégiés ? Chaque option comportait un risque pour un groupe différent d'investisseurs. Vente bitcoin pourrait nuire à la stratégie à long terme BTC histoire, tandis que la vente d’actions ordinaires pourrait diluer les détenteurs de ses actions cotées en bourse (ticker : MSTR).

La stratégie a répondu avec un cadre de capital de crédit numérique en cinq parties. Il comprend une politique de réserve en dollars américains, une politique de dividendes STRC révisée, 1 milliard de dollars d'autorisation de rachat d'actions privilégiées, 1 milliard de dollars d'autorisation de rachat d'actions MSTR et un BTC programme de monétisation. La stratégie a également augmenté le taux de dividende annuel de STRC de 11,5 % à 12 %.

La stratégie a-t-elle permis de gagner suffisamment de temps ?

Le marché a d’abord apprécié cette décision. MSTR a augmenté de 12,6 % après l'annonce, tandis que STRC a grimpé de 12,2 %. STRC s'est ensuite négocié à près de 87 $, toujours en dessous du pair mais bien au-dessus de son récent plus bas.

Thorn a qualifié la refonte d’utile mais incomplète. Il a écrit :

« Il s'agit d'une décision judicieuse de la part de Strategy, mais elle ne résoudra peut-être pas les problèmes structurels pour toujours. »

Il a ajouté que « dans un sens, la décision de Strategy de lundi ne fait que donner un coup de pied à l'avenir. Mais Strategy a donné un coup de pied assez loin. »

Cette marge de manœuvre supplémentaire est importante car le problème était liquiditéet non l'actif total. La stratégie détient 847 363 BTCce qui en fait l'un des plus grands bitcoin titulaires dans le monde. En levant plus d'un milliard de dollars grâce à la vente d'actions ordinaires et en établissant une politique de réserve de trésorerie minimale de 12 mois, la société a porté la couverture de trésorerie à environ 17 mois.

Que pourrait faire la stratégie au lieu de vendre du BTC ?

La plus grande question est désormais de savoir comment la stratégie va utiliser sa flexibilité accrue. Thorn a déclaré que « la partie la plus controversée de l'annonce est la » BTC programme de monétisation », car il donne à l'entreprise la possibilité de vendre bitcoin si nécessaire.

Au lieu de cela, le responsable de la recherche de Galaxy Digital a soutenu que Strategy devrait rechercher d'autres moyens de lever des fonds. « La stratégie devrait explorer la génération de revenus à partir du BTC empiler sans forcément vendre au comptant BTC« , a noté Thorn.

Il a suggéré d'utiliser seulement une petite partie des avoirs de la société par le biais de stratégies conservatrices de prêt ou d'options, déclarant :

« Cela pourrait impliquer de prêter une petite partie séparée de ses bitcoin en termes conservateurs, ou cela pourrait signifier des stratégies d'options qui récoltent volatilité tout en préservant l’essentiel des gains.

« Il pourrait s'agir de transactions structurées qui monétisent une partie de la pile tout en limitant les risques de contrepartie, de garde et de durée », a-t-il ajouté.

Pourquoi l'optionnalité pourrait définir la prochaine étape de la stratégie

Ces alternatives ne seraient pas sans risque. Bitcoin les prêts introduitnt un risque de contrepartie, tandis que les stratégies d’options pourraient limiter certains gains. Cependant, un programme modeste et étroitement géré pourrait générer des revenus récurrents en dollars tout en préservant l'essentiel de l'exposition de la stratégie au bitcoin.

La refonte de la stratégie donne à l'entreprise plus de flexibilité et semble avoir apaisé ses préoccupations immédiates en matière de financement. Néanmoins, il est confronté à d’importantes obligations privilégiées et à 6,7 milliards de dollars de conversions en cours dues en 2027 et 2028. Thorn a conclu :

« Tout cela étant dit, nous pensons que Strategy a pris la sage décision d'augmenter son caractère facultatif. »

La question de savoir si cette option deviendra une solution durable dépendra des prix du Bitcoin, des conditions du marché et de la capacité de la stratégie à générer des liquidités sans affaiblir la thèse d'investissement à long terme du Bitcoin qui a défini MSTR.