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La banque d'investissement JPMorgan Chase a averti que la restructuration financière promue par Michael Saylor dans Strategy modifiait la dynamique du marché du Bitcoin, en introduisant le risque que l'un des plus gros acheteurs de l'actif devienne également un vendeur. Selon un rapport publié mercredi soir, cette possibilité ajoute une nouvelle source d'incertitude pour les investisseurs.
La nouvelle politique de Strategy comprend des ventes sélectives de Bitcoin pour financer les dividendes de ses actions privilégiées et gérer son bilan.
Pour JPMorgan, cela créait un risque « évitable » de flux bidirectionnels sur le marché. La banque maintient que même si le fait de détenir des réserves de liquidités plus importantes réduirait la probabilité de ventes futures, la société aurait besoin de suffisamment de liquidités pour couvrir deux à trois années de paiement de dividendes avant que les investisseurs soient sûrs qu'elle n'aura pas à monétiser ses avoirs.
Un acteur trop grand pour passer inaperçu
L'avertissement devient pertinent en raison du poids de la stratégie sur le marché. Selon JPMorgan, la société a acheté environ 8,2 milliards de dollars de Bitcoin cette année, ce qui représente environ 70 % des flux nets estimés vers les actifs numériques jusqu'à présent en 2026. Ses avoirs équivaut à environ 4,2 % de l'offre totale de crypto-monnaie.
« La valorisation de l'entreprise étant inextricablement liée au prix du Bitcoin, davantage d'incertitude et de volatilité sur les marchés de la cryptographie pourraient avoir un impact négatif sur sa valorisation, augmentant ainsi le coût d'émission d'actions et de dettes pour financer des achats supplémentaires », a écrit Nikolaos Panigirtzoglou, le PDG qui a supervisé le rapport.
Lundi, Strategy a dévoilé de profonds changements dans le système qui sous-tend sa stratégie d'accumulation : des pouvoirs plus étendus pour vendre du Bitcoin, racheter des titres et préserver la liquidité. La société a noté qu'après avoir augmenté sa réserve de trésorerie à 2,25 milliards de dollars et compte tenu des 1,25 milliards de dollars de Bitcoin autorisés à la vente, elle bénéficierait d'une couverture équivalente à un peu plus de deux ans de paiements.
Le marché réagit après un mois mouvementé
Le déclencheur de la crise a été la vente de 32 bitcoins pour 2,5 millions de dollars que la société a révélée le 1er juin, une décision qui a contribué à déclencher une baisse de plus de 50 % du prix du Bitcoin par rapport au sommet historique atteint à la fin de l'année dernière.
Depuis l'annonce de la restructuration, les actions ordinaires de Strategy se sont stabilisées et ont augmenté d'environ 20 %, même si elles ont accumulé une baisse de près de 75 % au cours des douze derniers mois. Les actions privilégiées Stretch ont également rebondi, mais se négocient toujours en dessous de la valeur nominale de 100 $ nécessaire pour émettre davantage de titres avec profit : 12 % des actions se négociaient autour de 87,50 $ jeudi.
Le Bitcoin, pour sa part, a augmenté pour la deuxième journée consécutive de 3,4%, atteignant 62 127 $ jeudi. Une hausse plus faible que prévu de l'emploi aux États-Unis a stimulé les actifs à risque, alors que l'on parie que la Réserve fédérale ne sera pas obligée de relever les taux d'intérêt à court terme.