La stratégie valorisée par le marché moins chère que ses réserves de bitcoins : indicateur mNAV d'entreprise la société est tombée en dessous de 1, écrit Reuters.
En décembre 2025, le marché valorisait déjà la capitalisation de l’entreprise en dessous de la valeur de ses réserves de BTC, mais on parlait alors du mNAV de base. L'indicateur compare la capitalisation boursière d'une entreprise avec le montant des actifs numériques figurant dans son bilan. Enterprise mNAV prend en compte l’ensemble de la structure du capital : capitalisation en actions ordinaires, dette, billets privilégiés perpétuels et réserve en dollars.
Dans un contexte où le MSTR est tombé à 82 dollars, la valeur de l'entreprise a chuté à 50,4 milliards de dollars. Avec le prix de la première cryptomonnaie autour de 60 000 dollars, la réserve Bitcoin de Strategy était estimée à environ 51,1 milliards de dollars.
« À ces niveaux, l'émission de nouvelles actions devient dilutive, puisque la société vendrait effectivement le capital à un prix inférieur à la valeur des actifs sous-jacents », a noté CoinDesk.
Pourquoi est-ce important pour le modèle de stratégie
La prime aux réserves de Bitcoin était un élément central du modèle de Strategy. Tant que les actions se négociaient nettement au-dessus de la valeur du BTC au bilan, la société pouvait émettre de nouveaux titres, acheter l'actif et augmenter son chiffre par action.
Lorsque le mNAV de l'entreprise tombe en dessous de 1, l'entreprise conserve l'accès à d'autres outils de gestion du capital, notamment la dette, les titres privilégiés, le refinancement et les flux de trésorerie provenant de l'activité principale. Toutefois, l’émission d’actions ordinaires à ces niveaux pourrait accroître la pression sur les actionnaires en raison de la dilution.
Reuters a rappelé la déclaration de décembre du PDG de Strategy, Phong Le. Selon lui, la société pourrait envisager de vendre du Bitcoin si le mNAV tombe en dessous de 1 et que les autres sources de capitaux se tarissent. Le a décrit cela comme un dernier recours plutôt que comme un changement de politique ferme.
Entre le 26 et le 31 mai, Strategy a vendu 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars, à un prix moyen de 77 135 dollars par pièce.
La réserve reste la plus importante parmi les entreprises publiques
Selon le tableau d'achat officiel, Strategy détenait 847 363 BTC au 22 juin. Le coût total d'acquisition était de 64,1 milliards de dollars, avec un prix d'achat moyen de 75 651 $ par pièce.
Le dernier achat divulgué a eu lieu entre le 15 et le 21 juin : la société a acheté 520 BTC pour environ 35 millions de dollars à un prix moyen de 67 068 dollars. Avant cela, Strategy avait acheté 1 587 BTC entre le 8 et le 14 juin et 1 550 BTC entre le 1er et le 7 juin.
Avec un prix du Bitcoin inférieur à 60 000 $, la position de l'entreprise est inférieure au prix d'achat moyen. Reuters a estimé les réserves de Strategy à environ 50,4 milliards de dollars, sur la base du cours de clôture du Bitcoin dimanche de 59 577,82 dollars.
Pression commutée sur STRC
Le problème ne se limite pas aux actions ordinaires. En 2026, Strategy a activement utilisé des billets privilégiés perpétuels, dont STRC, pour financer les achats de Bitcoin.
Dans ce contexte, le STRC a également été soumis à des pressions. Vendredi, le titre est tombé à un nouveau plus bas d'environ 71,40 $, puis s'est redressé à 74,72 $. C'est environ 26 % en dessous de la valeur nominale de 100 $.
Avec un prix STRC d'environ 73 $, le rendement effectif des titres était proche de 15 %, ce qui a accru les attentes d'une augmentation du taux de dividende, écrit The Block.
Le 23 juin, Strategy a déposé une SECONDE un document confirmant le transfert du STRC vers des paiements bimensuels. Le 29 juin, Saylor a dévoilé un cadre de gestion de patrimoine pour les instruments de prêt numériques. Il vise à soutenir la liquidité, à maintenir une exposition à long terme au Bitcoin et à gérer les obligations envers les détenteurs de ces titres.
Strategy annonce un cadre de capital de crédit numérique conçu pour renforcer le crédit numérique, améliorer la liquidité, préserver l'exposition à long terme au Bitcoin et soutenir la création de valeur à long terme. $MSTR $STRC https://t.co/AUoUCtem53
– Michael Saylor (@saylor) 29 juin 2026
Dans le cadre de la nouvelle politique, Strategy a augmenté sa réserve en dollars à 2,55 milliards de dollars. Selon la société, cela suffit à couvrir 17,4 mois de versements de dividendes attendus sur les actions privilégiées et les frais d'intérêts. Le niveau minimum de réserve est fixé à 12 mois de ces obligations.
La société a également augmenté son taux de dividende annuel STRC de 50 points de base, à 12 %. Le changement entrera en vigueur en juillet 2026. La stratégie évaluera le taux sur une base mensuelle en tenant compte du prix du STRC, des rendements du marché, des spreads de crédit, du prix et de la volatilité du Bitcoin, de la couverture des réserves en dollars et de la structure globale du capital.
Par ailleurs, le conseil d'administration de Strategy a autorisé le programme de monétisation du Bitcoin. Cela permet à l’entreprise de vendre la première crypto-monnaie pour reconstituer jusqu’à 1,25 milliard de dollars de réserves en dollars, de verser des dividendes et des intérêts et de racheter des instruments de prêt et des actions MSTR.
Strategy a également approuvé des programmes de rachat pouvant atteindre 1 milliard de dollars chacun pour les instruments de crédit, notamment STRC, STRF, STRD et STRK, ainsi que pour les actions ordinaires de classe A. La société a souligné que ces rachats ne seront pas financés par les réserves en dollars.
La faiblesse a affecté l’ensemble du secteur de la trésorerie Bitcoin
Comme The Block l’a noté, d’autres sociétés utilisant le modèle de trésorerie Bitcoin sont également sous pression. L'Enterprise mNAV de la métaplanète japonaise était d'environ 0,9, soutenu par David Bailey Nakamoto – d'environ 0,92. L’exception reste Strive. Selon BitcoinTreasuries, son mNAV d'entreprise était d'environ 1,24.
Le fondateur de Coin Bureau, Nick Pakrin, dans un commentaire à Reuters, a qualifié ce qui se passait de « mauvaise nouvelle pour le sentiment général des investisseurs dans les crypto-monnaies et le Bitcoin ».
« MSTR était cette société de trésorerie numérique en laquelle les investisseurs continuaient de croire, mais cette confiance s'érode maintenant. Nous le constatons déjà dans le prix du Bitcoin », a-t-il déclaré.
Rappelons qu'en juin, le fondateur de Strategy, Michael Saylor, a introduit le concept de « pile d'actifs numériques ». Selon lui, Bitcoin passera d’un simple actif à la base d’une architecture financière mondiale.
À la fin du mois, le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse, a qualifié le modèle stratégique, qui finance les achats de cryptomonnaies en émettant des actions privilégiées, de préjudiciable au marché.
Auparavant, les analystes de CryptoQuant avaient conclu que la société de Saylor devrait suspendre ses acquisitions de bitcoins et restaurer ses réserves de liquidités en dollars américains après une forte baisse de la couverture des dividendes dans le cadre du STRC.
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